摘  要   

1、短期市场风险偏好大幅降低，后续关税冲突还有升级的可能性，其影响也会持续。市场短期可能关注自主可控方向，尤其是对美进口较多、国产化空间大的方向；中期来看，关税超预期也意味着国内稳增长政策可能加速出台，后续内需相关方向也有表现机会。当前阶段可以考虑逢低布局，关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的，同时国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接（A：023919，C：023920）今天（4月7日）正式发售！或可考虑分散配置，应对市场波动。

2、反倾销调查叠加关税加征，有助于减少美国半导体对国内的低价倾销行为，利好国内模拟芯片以及自主晶圆产能建设，国产设备在价格端也优势明显。当前AI的产业趋势明确，另一方面美国对华的科技、贸易打压节奏趋紧，国产半导体芯片产业链存在较大机遇。可以关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)。

3、军工行业具备需求刚性、内需驱动占比高、强计划性等特性。叠加2025年为全年加速完成“十四五”计划之年，在多国强调增加国防投入背景下，板块需求景气向上确定性进一步提升。行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点，可以关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

正  文   

一、大盘分析

上周全球市场在关税冲击中下跌，上证综指周跌0.28%，中证A500跌1.58%。行业板块中，公用事业、农林牧渔、医药生物领涨，汽车、电力设备、家电领跌。

周三特朗普宣布4月5日起对所有贸易伙伴加征10%关税，4月9日起对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收更高的“对等关税”。其中中国34%，叠加今年较早的20%，本届任期加征的幅度升至54%。

周五中国国务院关税税则委员会发布公告，宣布对美加征关税，自4月10日起“对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税”

同日商务部宣布将11家美国实体列入不可靠实体清单，禁止其从事与中国有关的进出口活动、禁止其在中国境内新增投资。

短期市场风险偏好大幅降低，全球经济衰退的可能性也明显上升，同时后续关税冲突还有升级的可能性，其影响也会持续，市场情绪可能以避险为主。

此外，周五披露的美国3月季调后非农就业人口增22.8万人，预期增13.5万人；失业率4.2%，预期4.1%。

在非农报告之后，市场削减了对美联储在5月份降息的押注，预计6月将是降息的可能开始时点，且继续押注到年底前美联储将实行四次降息，鲍威尔也重申不急于降息。

关税影响下，市场短期可能关注自主可控方向，尤其是对美进口较多、国产化空间大的方向，包括集成电路、电子设备元件、农副食品等。

中期来看，关税超预期也意味着国内稳增长政策可能加速出台，后续内需相关方向也有表现机会。政策端重点是降准降息能否落地，以及4月政治局会议的表述。当前阶段可以考虑逢低布局，关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的，同时国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接（A：023919，C：023920）今天（4月7日）正式发售！或可考虑分散配置，应对市场波动。

二、半导体芯片板块

半导体芯片产业链方面，今年1月国内商务部就宣布对美国成熟制程芯片展开反补贴调查。反倾销调查叠加关税加征，有助于减少美国半导体对国内的低价倾销行为，利好国内模拟芯片以及自主晶圆产能建设。

2019年以来，中国大陆模拟芯片的自给率稳步提升但仍较低，2023 年为15%左右，随着国内企业在汽车、工控等应用领域的拓展，未来国产替代空间仍然巨大。

设备方面，根据CINNO Research数据，2024年全球前十大半导体设备厂商中，美国以AMAT、Lam、KLA占据三席。关税冲突下，成熟制程领域需求也会进一步加速转向国产，成熟制程相较于先进制程对价格更敏感。

考虑到关税34%以及海外进口设备普遍溢价超过10%，关键设备的进口成本或增加50%以上，国产设备在价格端优势明显。对于先进制程，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟，国产化率也在持续提升。

当前AI的产业趋势明确，美国对华的科技、贸易打压节奏趋紧，国产半导体芯片产业链存在较大机遇，可以关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)。

三、军工板块

另一方面，军工行业具备需求刚性、内需驱动占比高、强计划性等特性。叠加2025年为全年加速完成“十四五”计划之年，在多国强调增加国防投入背景下，板块需求景气向上确定性进一步提升。

近期东部战区位台湾海峡中部、南部相关海域组织“海峡雷霆-2025A”演练，重点实施查证识别、警告驱离、拦截扣押等科目，检验部队区域管控、联合封控、精打击要能力；位东海相关海域实施远程火力实弹射击演练，对重要港口、能源设施等模拟目标进行精确打击，取得了预期效果。

2025 年以来，我国实战化演习较为密集，军工板块基本面已经开始回暖。2025 上半年各类催化剂特别是订单公告有望持续兑现，当前投资军工板块已经具备较高性价比。

近年来，我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平。中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点，可以关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)。

注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2019-2024年上半年收益率/业绩基准增长率（%）：35.91/24.70，63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。-4.24/-4.56。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

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