一

什么是猪周期？

猪周期，本质上是生猪供需错配导致的价格周期性波动，一个完整的猪周期通常包括“猪价上涨→企业增产→供过于求→产能出清→再涨价”，循环往复，每轮猪周期时长大约3-4年。

为什么会出现猪周期？

养殖的“时间差”：从小猪崽长成可以出栏的肥猪，需要约6个月。今天的补栏决定不了今天的价格，但决定了半年后的供应量，这种“时间差”是猪周期产生的生理基础。

母猪扩繁的“乘数效应”：如果猪价长期高位，养殖户不仅补栏小猪，还会大量留养能繁母猪。一头母猪一年能生20多只小猪。从母猪怀孕到小猪出栏，整个传导过程长达 10-14个月。这个“乘数效应”会把过剩的产能进行倍数放大。

突发事件的扰动：像非洲猪瘟这样的烈性传染病，会瞬间消灭大量产能，导致供应断崖式下跌，从而催生超级周期。

二

历史上的猪周期

国内生猪市场至今已走完四轮完整周期：

2006-2010年“蓝耳病”周期

上升期：在猪价长期低迷导致养殖户大量淘汰母猪后，2007年全国暴发高致病性猪蓝耳病，产能进一步被削弱，推动猪价在2008年3月达到历史高点。

回落期：随后，因疫情得到控制、产能恢复，以及2009年"甲型H1N1流感"事件冲击消费，猪价进入下行通道。

2010-2014年“仔猪腹泻”周期

上升期：2010年底至2011年初，大规模的仔猪流行性腹泻导致仔猪成活率骤降，造成生猪供应断档，猪价在2011年9月再次冲高。

回落期：此后，随着技术突破和产能恢复，猪价开始漫长的下跌。

2014-2018年：“环保政策”周期

上升期：2014年开始实施的严格的环保禁养政策，大量位于禁养区或不达标的散户被迫退出，产能出清。

回落期：大型规模养殖场趁机扩张，凭借更高的生产效率，最终使市场供应增加，猪价再度回落。

2018-2022年“非洲猪瘟”超级周期

上升期：2018年非洲猪瘟的爆发导致能繁母猪存栏量在2019年骤降至历史低点，猪价在2019年底突破40元/公斤的历史极值。

回落期：超高利润引发全行业疯狂补栏，导致2021年后产能严重过剩，猪价暴跌，许多养殖户损失惨重。

三

当前猪周期到哪里了？

从行业基本面看，本轮猪周期正处于产能出清的关键阶段。

据农业农村部监测，2026年6月第4周全国生猪价格为10.06元/公斤，同比下跌31.4%，仔猪价格同比更是下跌40.4%，行业深度亏损持续，仔猪、淘汰母猪价格同步下行，显示产能去化已进入深水区。

估值层面，当前配置的性价比同样值得关注。

截至7月6日，中证畜牧养殖指数市净率PB为2.26倍，处于近5年历史分位数仅2.35%的极低位置，反映市场对板块的悲观预期已较为充分。养殖行业盈利具有典型的周期性特征，在行业亏损、估值受压的阶段布局，往往对应着周期反转前的左侧机会。

四

如何判断周期拐点？

指标1：能繁母猪存栏量

关键看两点：

1）数量是否持续、显著下降

2）是否跌破国家“合理线”3750万头

指标2：亏损幅度

行业通常用“自繁自养头均利润”来衡量养殖端盈利状况。当这一指标持续为负且亏损额不断扩大时，意味着养殖户每卖一头猪就亏几百元，现金流加速消耗。

指标3：养殖户行为信号

1）养殖户补栏意愿降至冰点

仔猪是养殖户补栏的“原材料”。当7公斤断奶仔猪价格跌至养殖成本线以下，甚至出现“有价无市”的极端情况时，说明市场补栏意愿已降至冰点。

2）淘汰母猪价格深度折价

淘汰母猪的价格通常是商品猪价格的70%左右（即1斤淘汰母猪约等于0.7斤正常猪肉）。而当这个比例跌破50%，甚至低于40%时，就标志着进入了“深度折价”状态。

五

如何把握猪周期投资机会？

目前市面上养殖相关的指数主要分为三类：

一句话总结：如果你追求猪周期反转的最大弹性，中证畜牧养殖指数（930707）最为纯粹；如果你想同时布局下游消费龙头，中证畜牧养殖产业指数（931946）更为均衡；如果你希望覆盖大农业多个赛道，中证全指农牧渔指数（930910）选择更广，但会稀释猪周期的弹性。

风险提示

观点仅供参考，将随市场环境变化而变化，不构成任何投资建议或承诺。指数数据来源自wind、指数公司，截至2026/7/9，文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。指数成分股、行业占比等数据随市值波动等因素动态变化，上述数据仅供参考。如需购买相关基金产品，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资须谨慎。