上周市场回顾（2016.01.18~2016.01.22）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2916.56点，上涨0.54%；深证综指收于1827.34点，上涨1.74%；沪深300指数收于3113.46点，下跌0.17%；两市股票累计成交2.63万亿元，日均成交量较上周下降6.73%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次建筑、通信、计算机，表现最差的依次是非银、钢铁、银行；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、银行、钢铁，表现最差的依次是计算机、传媒、综合。

图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在445只偏股混合型基金中排名第2、国泰金龙行业（020003）排名第11、国泰中小盘（160211）成长排名第26；

· 指数基金方面，国泰国证医药卫生行业指数分级基金（160219）最近1年的业绩位列233只被动指数型基金的同类前10%；

· 固定收益类基金方面，国泰民安增利（A类020033，C类020034）最近1年的业绩表现位列226只混合债券型二级债基的同类前30%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在68只QDII股票型基金中排名第2；国泰全球高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源：Wind；数据截至：2016-01-22

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

        外围市场方面，短期风险释放告一段落，环境有所转好。无论是权益市场，还是大宗商品市场，风险在过去的两周集中释放后，上周五出现回暖迹象。我们认为外围风险的释放已经告一段落，短期之内无需进一步担忧，只需耐心等待更进一步确定性积极信号出现，本周即将到来的美联储议息会议和日本央行议息会议可能能为全球权益市场带来积极的信号，这也给了A股一个相对温和的时间窗口。国内方面，春节前传统的流动性紧张局面如期到来，叠加农行“票据”事件，银行间流动性趋于紧张。外围汇率问题使央行在进一步放松货币政策上变得谨慎，并通过一些常规操作，比如公开市场和MLF操作向市场投放巨额流动性，试图平滑岁末流动性对市场的冲击。尽管我们不排除央行春节前降准，但其可能性正在降低。

        短期来看，农行票据事件对信用体系和投资者风险偏好冲击有限，而上周主要压制A股的海外市场大幅负面波动亦有修复迹象，同时央行在公开市场上的季节性大规模货币投放短期缓解了流动性压力。综上所述，我们认为短期风险释放接近尾声，市场进入震荡期，选股更应趋向选取业绩稳健的标的。

未来债券市场展望

        上周资金面较为紧张。银行间隔夜回购较18日上行15.55BP至2.11%，7天回购上行16.42BP至2.62%。上周央行开展了5550亿元逆回购、2050亿元的SLO（常设借贷便利）、7625亿元的MLF（中期借贷便利）和800亿国库现金定期存款，除去2400亿逆回购和SLO的到期，上周公开市场净投放达到13075亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债上行10.61BP至2.48%，长端受经济数据回升有所上行，10年期国开上行约1.32BP至3.04%。

        短期来看，央行安排6000亿以上的资金支持，或有替代降准的含义，这对稳定市场预期和利率会起到积极作用。四季度GDP有所增长，政策宽松趋势未改，债市中长期“走牛”的根基依然未变，短期或将延续震荡调整格局。长期来看，由于国内内需不足，增长乏力，结构性调整等压力，外部有外需不足，美联储加息等压力，为缓解经济下行压力，货币政策维持宽松。2016年债市慢牛的基础稳固，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

一周要闻回顾

· 国务院常务会议讨论煤炭钢铁行业去产能措施

        国务院总理李克强1月22日主持召开国务院常务会议，确定进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，促进企业脱困和产业升级。另外，《经济参考报》等媒体报道，日前国家发改委等部门正就煤炭去产能征求意见，主要涉及调减工作日、暂停审批新建煤矿项目、淘汰落后产能、引导僵尸企业退出、推进煤电一体化、鼓励国有资产证券化等六大措施。

· 央行召开流动性座谈会

        1月以来，央行供投放跨节短期资金（7天内到期的不计算在内）共 9775亿：MLF净投放6125亿（8625亿投放，2500亿到期）,28天跨节逆回购投放3650亿。1月份整体资金面“失血情况”如下：外汇占款流失6000亿人民币左右（保守估计），准备金上缴2500亿左右（普通上缴1000亿左右，境外同业存款缴纳新增1500亿左右），财政存款上缴3000亿左右，现金走款8500亿左右（保守估计）；合计达到20000亿左右。因此，资金缺口有近1万亿左右的规模，依然存在投放必要。央行在流动性座谈会提到短期不会选择降准，并且指出银行对流动性预期偏乐观，准备不足。

· 欧央行、日本继续实行宽松货币政策

        北京时间21日晚间，欧洲央行召开议息会议宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，符合市场预期。欧央行行长德拉吉表示，中国经济增速放缓、全球市场动荡，都给欧元区经济复苏带来挑战，欧央行可能在3月会议上加大刺激力度。12月欧洲央行会议纪要显示，存款利率下调有可能，但是下调的程度将很有限，因此量化宽松（QE）将是未来加码宽松的关注焦点。此外，日本首相安倍晋三周四表示“实行更多宽松政策的条件已经就绪。”

风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。