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上周上证指数收于2913.25点，下跌0.85%；深证综指收于1871.61点，下跌0.13%；沪深300指数收于3130.35点，下跌0.84%；创业板指收于1536.08点，下跌0.45%，中小板指收于6563点，下跌0.8%。。
· 行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为交通运输、食品饮料、电子元器件，表现最差的依次是煤炭、钢铁、综合；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、银行、有色金属，表现最差的依次是计算机、国防军工、传媒。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
· 市场回顾主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在454只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第4、国泰中小盘（160211）成长排名第5；
· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在266只被动指数型基金中排名第4；
· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在170只混合债券型一级债基中排名第7，国泰金龙债券（A类020002，C类020012）位列同类15%左右，国泰双利债券（A类020019，C类020020）今年以来业绩在263只混合债券型二级债基中位列同类10%左右；
· 保本基金方面，国泰保本（020022）最近1年的业绩在83只保本混合型基金中排名第7；
· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名第5；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。
数据来源：Wind；数据截至：2016-05-06
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
经济方面，短期持续向好。中国4月制造业PMI为50.1%，PMI持续两月在荣枯平衡线之上，且细分数据显示制造业市场生产保持增长态势，需求也延续扩张态势，原材料价格上涨，企业信心增强。PMI的连续扩张意味着市场信心恢复，经济短期持续向好。我们认为二季度经济依然是回暖的，但实现U型反转概率不大。流动性方面，上周央行逆回购操作频繁。央行宣布将于5月起常态化开展抵押补充贷款（PSL）操作，目前央行主要采用逆回购操作、MLF、SLF、PSL多种货币政策工具来维持流动性。今年以来债务违约频繁发生，流动性受到的冲击较大，流动性波动较大。我们认为央行不愿意流动性过于宽松，大概率会维持采用逆回购操作、MLF、SLF、PSL来影响市场流动性，降准大范围释放流动性的概率依然偏低。
当前阶段，我们维持中性偏谨慎的判断，配置方向建议选择新能源汽车链、食品饮料、饲料养殖等景气向上板块以及银行、保险、公用事业等防御属性较强的板块。
上周尽管央行在公开市场净投放6800亿元，资金面仍整体偏紧，同时受信用债违约、营改增及去杠杆等一系列因素影响，债市收益率整体上行。4月22日，银行间隔夜回购利率、7天回购利率分别较15日上涨7BP、14BP。国债收益率除7年期上行幅度较大外，整体上行约1.6-8.4BP，国开债收益率整体上行约9.5-21BP。目前，资金边际收紧压力依旧存在。央行不会主动收紧货币政策，但同时也不会主动释放流动性，资金面的波动性将增加。未来，受营改增、财政缴税、MLF到期等因素影响，短期流动性风险可能上升，二季度或将继续困扰债市。
3月以来，信用事件频发，评级下调数量为往年的3倍。央企、国企相继出现违约事件，企业背景对评级增信效用有所减弱。随着年报数据的陆续披露，预计未来几个月里评级下调的发行主体会增加，特别是过剩产业。需关注超预期的大规模评级下调可能导致债券估值波动、被动去杠杆，进而影响债市流动性。债券配置方面建议以短久期、中高等级、低杠杆为主。上周，14宣化北山债、14海南交投MTN001发行人公布提前偿还公告，希望/申请提前兑付该期债券。地方债的发行使得部分城投“不差钱”，也更有动力去置换之前发行的高息城投债，预计后续其他省市城投平台可能纷纷效仿。但如此的提前偿还，着实可能损害投资者的利益，尤其前期以高估值购入的投资者，同时也加剧持有人的再投资压力。投资者可积极参与持有人会议，以切实保护自身利益。后期甄别债券需关注投资者保护条款。
上周市场风险偏好有所回落，全球主要股市和原油等风险资产普跌，黄金高位震荡，美债小幅上涨，美元指数迎来超跌数月后的反弹。上周发布的重要数据中，中国4月制造业PMI有所回落，其中新订单和新出口的分项均出现下滑，显示当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济下行风险客观存在。而上周五美国劳工部公布的4月非农低于预期，新增非农16万人，不及市场预期的20万且创下近7个月新低。但由于时薪增长加速，有望带动通胀回升，因此外汇方面美元指数上周先跌后涨，并创下近半年来最大周涨幅。随着美元重回上升渠道的概率不断提升，新兴市场货币的贬值压力也将卷土重来。大宗方面，美原油自4月以来首次周线下跌。之前支撑原油连涨四周（涨幅逾20%）的因素包括市场风险偏好的提振、中国短期需求的改善、美元的持续走弱等，但随着市场情绪趋于谨慎、中国经济放缓之虞再起、美元大概率触底反弹，预计原油6月前走势将由攻转守，震荡调整，但仍或将维持在40美元重要关口以上。权益市场方面，由于上周风险情绪偏向谨慎，叠加标普500成分企业一季度盈利环比下滑8.8%，且为连续三季度下滑，使得美股上周小幅收跌，标普500点位基本与年初持平，预计未来几周将大概率横盘整理，再现2月巨幅波动的可能性较低。上周日经225以逾7.5%的跌幅表现垫底，欧洲股市也跌幅较大，主要是由于4月底召开的会议上欧日央行均按兵不动，全球宽松加码的预期暂时落空，因此欧日股指承压连续两周大幅下挫。
展望本周，以下数据和大事件值得关注：中国4月CPI/PPI将在周二（5月10日）公布，工业生产/零售销售/固定资产投资数据将在周六（5月14日）公布，鉴于已公布的中国4月PMI数据较为疲软，这些高频数据将会对中国经济复苏程度做出合理补充。同时，德国工厂订单（5月9日）、工业生产、进出口（5月10日）等一系列数据也会在本周发布。此外，由于已公布的1季度GDP、4月综合PMI数据均指向了欧元区经济的温和扩张，因此作为欧元区火车头的德国经济健康状况尤其值得关注。
国际黄金价格在5月第一周的5个交易日内呈现大幅震荡整理态势。周一开盘后黄金曾涨至1300美元/盎司以上的高位后冲高回落至1280美元以下，这是至近一年半以来黄金首次突破1300美元。随后几天，尽管周末美国非农数据不佳对市场有所提振，但金价在联储鹰派官员的加息言论影响下还是回落。周五黄金最终收于1288美元附近，全周下跌约0.35%。
展望未来，我们认为黄金市场的近期表现仍然较为乐观。短期来看，首先，从加息概率上来看，此次4月就业数据的不及预期动摇了市场对6月加息的信心，疲弱的经济状况和美元利率正常化的需求使得美联储是否维持加息步骤正处于两难境地。本次就业数据发布后，美联储在6月加息的概率由12%降至8%，显示短期内美国及全球经济复苏的前景依然不明朗，市场投资者对黄金避险的需求不会减弱。其次，由于当前大宗商品的上涨已经导致美国通胀水平提高，更多的投资者将会增强黄金配置以达到抗通胀的目的。因此无论美联储今年是否两次加息，经济疲软的避险性需求和抗通胀的配置性需求都会在短期内推动黄金价格继续向上。中长期来看，今年美国大选、英国退欧公投、全球经济表现低迷、各主要经济体实施实际负利率、以及人民币国际化等因素均利好黄金，我们对长期金价仍持较为乐观的态度，后市或仍有较好投资机会。在各大类资产中，黄金或仍然是配置首选，是资产配置中不可或缺的具有避险保值价值的重要资产。
5月6日，美国劳工部公布，4月份非农就业岗位增加16万个，逊于市场预期的20万，是7个月来最少。因建筑业岗位几无增加，零售业自2014年12月以来首次减少就业岗位。平均小时薪资环比上升0.3%，符合预期；失业率报5.0%，预期为4.9%。由于美国非农就业报告表现疲弱，外汇方面美元指数上周先跌后涨，并创下近半年来最大周涨幅；美股上周小幅收跌；欧洲三大股指周五收盘涨跌不一。
5月8日，海关总署网站公布最新的统计显示：今年前4个月，中国进出口总值7.17万亿元人民币，比去年同期（同比）下降4.4%。其中，出口4.14万亿元，下降2.1%；进口3.03万亿元，下降7.5%；贸易顺差1.11万亿元，扩大16.5%。4月，中国外贸出口先导指数为33.8，较3月回升2.2。海关总署发布的新闻稿称，这表明二季度出口压力有望缓解。其中，根据网络问卷调查数据显示，4月，中国出口经理人指数为37.5，回升1.4；新增出口订单指数、经理人信心指数分别回升1.6、2.3至37.3、42.5，出口企业综合成本指数回落0.8至28.3。
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