上周市场回顾（2016.05.09~2016.05.13）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2827.11点，下跌2.96%；深证综指收于1784.33点，下跌4.66%；沪深300指数收于3074.94点，下跌1.77%；两市股票累计成交1.97亿元，日均成交量较上周下降10.95%。

· 行业表现回顾

        上周表现最好的板块依次为食品饮料、银行、家电，表现最差的依次是综合、传媒、计算机；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、银行、家电，表现最差的依次是计算机、综合、传媒。

图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）最近1年的业绩在458只偏股混合型基金中排名第1、国泰金龙行业（020003）排名第5、国泰中小盘成长（160211）排名第8，周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年业绩排名同类10%左右。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在271只被动指数型基金中排名第5；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在177只混合债券型一级债基中排名前10%，国泰双利债券（A类020019，C类020020）最近一年业绩在238只混合债券型二级债基中位列同类前10%；

· 保本基金方面，国泰保本（020022）最近1年的业绩在86只保本混合型基金中排名前20%；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名第5；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源：Wind；数据截至：2016-05-13

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

       上周权威人士对于当前经济局势的定调成为市场关注热点，经济平稳、货币政策不再进一步宽松、着力化解债务风险、推进供给侧改革等成为年内剩余时间内的共同认识。而随后公布的4月金融数据和经济数据都不同程度低于市场预期，经济复苏的局势有所放缓。

       我们认为，当前市场普遍关注的家电、白酒、农业等消费类标的未来增速预期不会非常强劲，起码没有达成很强的一致预期，从而导致这些行业的估值天花板较为确定，后续上涨空间有限。因此，后续我们建议一方面持有景气度较高的消费板块和新能源汽车板块，另一方面可以选择一些估值和成长性更加匹配的行业，如造纸、电力、环保等。

未来债券市场展望

       上周资金面呈现前松后紧态势。银行间隔夜回购较6日上行0.54BP至2.028%，7天回购上行2.07BP至2.4462%。上周央行公开市场进行了2500亿逆回购操作，共有3600亿逆回购到期，所以上周净回笼1100亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行8.50BP至2.55%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约11.47BP至3.27%。

       短期来看，债务违约风险、信用利差补偿不足、债市杠杆高起三大风险，再加上货币政策维稳保持中性观察期、通胀预期、去杠杆等因素影响，债市或将窄幅震荡调整。而随着年报披露期到来，接下来一两月将会是信用债评级下调和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或将面临进一步回落的压力，需关注流动性风险。长期来看，房地产虽然有所降温，但二线城市高频数据显示仍在升温，土地出让面积保持高位，房地产或仍有改善空间。展望5月，上周补充通知明确政策金融债利息免征增值税，对政策性金融债利好；而4月以来PMI、电力耗煤等中观数据显示经济或再度回落，信用风险也并未消除，因此短期超跌的利率债或存交易机会。目前央行货币政策总体以维稳为主，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

       上周市场情绪依旧谨慎，主要权益市场表现分化，美股小跌日欧反弹，新兴市场普遍下跌。大宗商品价格亦出现分化，黄金和工业金属普跌，而原油持续反弹，背后的主要支撑是EIA库存数据的意外下降。汇市债市方面，上周美元指数筑底反弹，日元欧元有所走软。同时，因近期美国经济数据趋强，使得美国国债收益率曲线进一步趋平，两年期和十年期国债收益率之差目前已缩至95bp，几乎为2008年以来最低水平。在上周发布的重要数据中，美国4月零售消费有所回暖而中国4月金融经济数据大幅回落。上周五发布的美国4月零售销售环比大涨1.3%，2、3月零售销售数据也有小幅上修，美国经济在一季度的停滞后重获动能。同时，当天公布的美国5月密歇根消费信心指数初值95.8，远超预期，亦大幅高于4月的89，主要受益于4月非农薪资增速上涨。中国方面，4月金融数据则大幅回落：社融信贷跳水，M2增速下降至12.8%。虽然房地产和基建投资继续上行，但未能有效带动制造业投资，总体投资增速下行，工业增速也超预期回落。

        展望本周，一系列重要数据和大事件将出炉：美国纽约州5月制造业调查报告和费城联储银行公布的5月制造业指数分别在5月16日、5月19日公布，而美日欧5月PMI初值都集中在5月23日公布；美国4月房屋开工率、建造许可、CPI指数、工业产出等经济数据将在5月17日公布，而成屋销售数据将在5月20日公布。央行动态方面，4月美联储议息会议的会议纪要将在5月18日发布，纽约联储主席Dudley（5月19日）将发表讲话，值得关注。

未来黄金市场展望

       国际黄金价格在上周持续震荡，周一开盘后即下跌超过20美元，随后数个交易日黄金价格一直徘徊在1260至1280美元的区间内震荡调整，周五收于1272美元/盎司，全周下跌约1.2%。

       近期，随着市场对经济复苏情况的看法及经济数据公布后与预期的差异频出，多空双方轮流博弈，拥有影响黄金走势的力量似乎被很明显的划分为了两大派别：一派是以美联储鹰派官员为代表的空方；一派则是以市场各黄金投资机构为主的多方。美联储官员在最近几周针对不及预期的经济和就业数据纷纷进行辩解，表示美国经济复苏状况良好，目前的利率对于美国而言太低了，加息将会如期而至，市场不必对某些经济数据过于敏感。而市场投资机构则普遍看低美国经济复苏步伐，纷纷加大配置避险特质明显的黄金等贵金属资产，并持续调高黄金价格预期。我们认为，首先，虽然联储官员不断鼓吹经济状况符合预期要持续加息，但市场的态度证明美国短期内经济复苏的前景依然不明朗，联储的鹰派言论更多是为了在下次加息前维护美元的强势。从加息时间节点来说，6月加息的可能已经不大，而7月加息概率也不足18%，市场普遍预期9月之前都不太可能加息，且今年加息幅度会很有限。因此，如美联储加息进程缓慢，美元继续走弱的概率就会很大，黄金将大概率上涨。其次，根据黄金协会(WGC)今年一季度“黄金需求趋势报告”，今年黄金需求增长较大，各大黄金基金和各国央行均在加大其黄金配置，需求达到6年来的新高。因此，我们认为在经济的疲弱和需求增加的双重支撑下，在较长的时间内黄金都会凸显其投资价值。

一周要闻回顾

· 4月信贷、社会融资、工业增加值低于预期

       4月金融机构新增信贷5556亿，大幅不及预期。在对4月数据的前瞻中，对新增信贷的预测为全市场最低（预计低于7000亿），但实际比预测值仍低。居民按揭贷款为当月新增的主要贡献，但房地产销售增速下滑或在未来两月有所体现。企业贷款大幅下降，短期中长期历史性出现负增长，虽然平台类贷款仍为主要投向，但受一季度大规模投放影响，储备边际上显不足。整体来看，企业内生资金需求短期内持续疲弱。另外4月地方债务置换也导致新增贷款下滑。M1增速继续上升而M2有所下降，二者之差扩大显示存款活化现象明显。社融主要因信贷和企业债的减少而大幅下降，仅约为7500亿。2016年4月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，较上期回落0.8%；全国固定资产投资累计同比增长10.5%，低于一季度0.2%；社会消费品零售总额同比增长10.1%，高于去年同期0.1%，低于3月份0.4%，没有延续一季度的反弹趋势。

· 4月CPI同比上升2.3%，环比下跌0.2%

       4月CPI上升2.3%，与2、3月同比增幅持平。继3月环比下跌0.4%后，4月份CPI环比下跌0.2%。4月CPI环比下跌主要是因为部分食品价格延续季节性回落。4月食品价格环比下跌1.4%，而3月环比下跌1.8%。分类别看，鲜菜、蛋和鲜果价格分别环比下跌12.5%、1%和1%，而上月分别环比下跌5.5%、7.4%和2%。但是，猪肉价格环比上涨3.2%，上月环比下跌1.3%。非食品项目中，医疗保健和个人用品价格环比上涨0.3%，居住类价格环比上涨0.2%，而3月分别环比上涨0.3%和0.9%。

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