上周市场回顾（2016.05.30~2016.06.03）

· 市场回顾

        上周上证指数收于2938.68点，上涨4.17%；深证综指收于1914.81点，上涨5.96%；沪深300指数收于3189.33点，上涨4.14%；两市股票累计成交2.82亿元，日均成交量较上周上涨46.18%。

· 行业表现回顾

       上周表现最好的板块依次为计算机、食品饮料、电子元件器，表现最差的依次是银行、煤炭、石油石化；过去4周涨幅最大的依次是计算机、食品饮料、电子元件器，表现最差的依次是煤炭、餐饮旅游、综合。

                                  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

                                                                                                    数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在463只偏股混合型基金中排名第5、国泰估值优势（160212）排名第7、国泰中小盘成长（160211）排名第12，周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年业绩排名同类15%左右；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在294只被动指数型基金中排名第10，国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）最近1年业绩同类排名前10%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在176只混合债券型一级债基中排名第8，国泰双利债券（A类020019，C类020020）最近1年业绩在241只混合债券型二级债基中分别排名第4和第8；

· 保本基金方面，国泰保本（020022）今年以来的业绩在146只偏债混合型基金中排名第7；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在71只QDII股票型基金中排名第2；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第2。

                                                                              数据来源：Wind；数据截至：2016-06-03；

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

       上周，市场发动了向上的行情，市场情绪明显提升，券商和互联网金融这一类的贝塔行业领涨，市场上涨的原因或为A股加入MSCI预期升温和海外投资者积极申购。周末公布的美国非农数据大幅低于预期，这使得7月加息的概率有所降低，市场预期加息的时点或再度推后，这在一定程度上也增加了投资者的信心。风险方面，5月减持节奏较之前有了较大提升，且6月解禁的规模较之前有所扩大，这个是未来投资中需要关注的一个风险点。

       展望未来，我们认为端午假期前仅有3个交易日，而节后即将面对国内经济数据、美联储议息会议、MSCI落地、英国退欧公投等重磅事件，建议投资者短期可适当观望，优选行业景气度较高、业绩增长确定的公司进行投资。

未来债券市场展望

        上周资金面呈现前紧后松态势。银行间隔夜回购较27日下行0.34BP至2.0214%，7天回购下行13.02BP至2.3731%。上周央行公开市场进行了3900亿逆回购操作、3700亿逆回购到期，所以上周净投放200亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行4.47至2.67%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约0.85BP至3.35%。

       短期来看，经济L型走势不变，货币政策中性稳健，预计二季度末的资金利率预期整体走高，主要由于6月底MPA政策或将带来资金面的扰动。还需考虑美联储6月可能做出加息决议，资金面或将面临一定压力，预计央行或将采用多种货币政策工具稳定资金面。近期为评级跟踪期来临和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或将面临进一步回落的压力，需关注流动性风险。长期来看，房地产虽然有所降温，但二线城市高频数据显示仍在升温，土地出让面积保持高位，房地产或仍有改善空间。4月以来PMI、电力耗煤等中观数据显示经济或再度回落，而信用风险也并未消除，因此短期超跌的利率债或存交易机会。目前央行货币政策总体以维稳为主，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

       上周美欧日股市震荡调整，涨跌互现，A股则反弹明显。大宗商品方面，原油在50美元关口遭遇到了明显阻力有所回落，铜、铝等工业金属震荡下行，黄金则因5月非农意外不敌预期而大幅反弹。汇市方面，因上周五发布的美国5月非农就业仅增加3.8万人，大幅低于预期的增加16万人，美联储今年年中的加息前景再度堪忧，美元指数大幅承压并跌破95，非美货币多数收高，离岸人民币上周大涨344bp。债市方面，美债2年期和10年期收益率分别下滑12bp和14bp。

       上周发布的美国宏观数据中除5月非农就业和非制造业PMI外，基本都好于预期，5月制造业PMI、工厂订单及4月个人消费支出均较前月有了明显提速。在5月非农报告中，虽然新增就业大幅下滑至3.8万人，创2010年9月以来最低水平，但平均时薪同比增速维持在前月的2.5%水平，符合预期。在市场大事件方面，上周四欧央行议息会议维持现有利率不变，但上调了未来增长和通胀预期，因一季度GDP提速显示欧元区经济正逐步复苏；同日举行的OPEC闭门会议会议未能就新的产量目标达成协议，OPEC仍将维持目前无产量目标状态不变，令油价承压。

       展望本周，中国5月外汇储备(6月7日)，进出口(6月8日)，CPI/PPI(6月9日),工业产出/零售销售/固定资产投资(6月12日)等一系列重要经济数据都将在本周密集出炉。央行动态方面，美联储主席耶伦将于本周一(6月6日)发表讲话，这也是6月FOMC会议信息封锁期前联储的最后一次正式表态，如果耶伦在讲话中继续稳固市场的加息预期，美元有望收复一定失地。

未来黄金市场展望

       上周五美国公布了5月非农就业仅增加3.8万人，远不及市场预期的16万人，为近六年来的最差数据。美联储在6月加息的前景已经黯淡，而7月是否加息仍需更多的改善性数据支持。黄金走势方面，上周一至周四，受到前期调整幅度较大的影响，金价持续徘徊在1200至1210美元的低位，市场对1200美元的支撑价既抱有怀疑又对周五的数据有所期待，直至周五非农数据发布后，受避险情绪和空头平仓的推动，金价大幅上涨2.5%，为本月最大单日涨幅，并结束了连续4周的下跌。

       我们认为本次非农报告将使美联储在加息日程上又被迫进入了按兵不动的境地，由此带来的美元指数和美股的回落，将为黄金创造了良好的上涨环境。但我们今年看好黄金的理由并不是仅仅局限于对美联储短期内是否加息的判断，虽然美联储在对待加息的态度上一直坚持基于经济数据（data-dependent）的方式，但也不能排除美联储基于某些非公开数据或政治事件，如美国大选，而偏离以往的方式，做出超市场预期的行为。展望未来，我们认为短期来看黄金价格或将维持区间震荡；中长期来看，目前全球经济状况仍然尚不明朗，美国经济复苏道路坎坷、欧洲政治动荡、中国经济硬着陆等因素都将使世界政治经济形势更加动荡不安，黄金仍然是资产配置中不可或缺的具有避险保值价值的重要资产，因此我们对长期金价仍持较为乐观的态度。

一周要闻回顾

· 5月官方PMI指数为50.1%

       6月1日公布了5月中国PMI指数为50.1%，与上月持平，继续仍处于荣枯线以上，生产好转需求滑落，分企业来看，大型企业PMI指数继续回落，而中、小型企业PMI指数均出现回升。新订单指数下滑0.3个百分点至50.7%，新出口订单指数下滑0.1个百分点至50.0%，内外需求水平均有所减弱，但仍处于改善区间。生产指数回升0.1个百分点至52.3%，企业整体生产积极性相对较高，而原材料购进价格回落至55.3%，意味着5月PPI环比增幅或将小幅收窄产成品库存指数上涨1.3个百分点至46.8%，原材料库存指数上涨0.2个百分点至47.6%，两大库存指数双双上涨，供过于求的边际压力增大。制造业继续处于改善区间，在财政加大发力、地方政府积极性提高的背景下，未来经济有望持续企稳。

· 美国5月非农就业数据大幅低于预期

       6月3日晚间，美国劳动部公布5月新增非农增加3.8万人，大幅低于市场预期的16万，加回Verizon罢工的3.5万人后依然低于预期。此数据误差可达10万人。此前鸽派联储理事Brainard表示需要更多证据才能相信增速反弹已经到位，关注中国、英国退欧可能带来的负面影响，认为等待一段时间再加息的风险要低于采取行动。尽管非农数据大幅不及预期，鹰派联储官员梅斯特认为不应过度关注单个数据，渐进式加息是合适的。6月4日的联邦基金利率期货价格显示加息概率从报告公布前的21%和59%分别降至6%和42%。

       虽然本次5月非农数据大幅不及预期，但ADP就业表现稳定，失业率降至07年以来新低，PCE物价指数平稳增长，个人消费支出涨幅超预期；联储最为关心的通胀表现稳定，就业数据波动或不改变就业市场向好趋势。我们认为7月加息概率较大。

                                ★国泰货币基金——海通五星评级，现金管理优选★

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