上周市场回顾（2016.06.06~2016.06.08）

· 市场回顾

       上周上证指数收于2927.16点，下跌0.39%；深证综指收于1918.62点，上涨0.20%；沪深300指数收于3163.99点，下跌0.79%；两市股票累计成交1.58亿元，日均成交量较上周上涨40.12%。

· 行业表现回顾

       上周表现最好的板块依次为国防军工、机械、电力设备，表现最差的依次是传媒、食品饮料、农林牧渔；过去4周涨幅最大的依次是计算机、电子元器件、通信，表现最差的依次是交通运输、煤炭、银行。

图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

                                                                                                                   数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在463只偏股混合型基金中排名第4、国泰估值优势（160212）排名第5、国泰中小盘成长（160211）排名第11，周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年业绩排名同类前15%；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在304只被动指数型基金中排名第14，国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）最近1年业绩同类排名前15%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在176只混合债券型一级债基中排名第9，国泰双利债券（A类020019，C类020020）最近1年业绩在242只混合债券型二级债基中分别排名第5和第8；

· 保本基金方面，国泰保本（020022）今年以来的业绩在101只偏债混合型基金中排名第8；

· QDII基金方面强者恒强，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在71只QDII股票型基金中排名第3；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）最近1年业绩在12只QDII债券型基金中排名第2。

数据来源：Wind；数据截至：2016-06-08；

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

       国内方面，上周公布的5月CPI同比增长2.0%，相比上月回落0.3个百分比，PPI方面今年的大趋势或将为逐渐修复去年的过度悲观预期。本周还将公布5月的实体经济数据，预计整体数据将与4月持平。外围方面，下周四脱欧公投临近，“脱欧”预期升温推升不确定性；本周三MSCI将公布最终结果，市场对于A股纳入MSCI较为乐观，但不排除出现小概率事件的可能；此外本周美联储将进行为期两天的利率会议，耶伦很有可能在新闻发布会上释放未来是否加息的信号，值得密切关注。

       基于上述原因，我们依然维持谨慎乐观的判断，板块上仍以业绩和估值的匹配为第一选择因素。对于博弈性的行情的参与度，我们认为不是太高，建议可以选择关注周期类的中上游板块。

未来债券市场展望

       上周资金面维持宽松态势。银行间隔夜回购较3日下行2.24BP至1.999%，7天回购上行4.98BP至2.4229%。上周央行公开市场进行了2150亿逆回购操作、3900亿逆回购到期，MLF投放2080亿元，所以上周净投放330亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行2.46BP至2.69%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约0.01BP至3.35%。

       短期来看，流动性暂时平稳，但随着临近6月底，半年末效应叠加央行将对银行体系进行第二次MPA考核，资金面可能承压，5月金融数据预计较4月略有回升，新增人民币贷款预计在6000-7000 亿左右。从供需来看，银行理财和委外资金由于存在监管加强以及收益率不及预期等因素，委外的规模可能会收缩，对债市形成冲击。近期为评级跟踪期来临和信用事件发生的高峰期，未来风险偏好或将面临进一步回落的压力，需关注流动性风险。长期来看，房地产虽然有所降温，但二线城市高频数据显示仍在升温，土地出让面积保持高位，房地产或仍有改善空间。4月以来PMI、电力耗煤等中观数据显示经济或再度回落，而信用风险也并未消除，因此短期超跌的利率债或存交易机会。目前央行货币政策总体以维稳为主，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。

未来海外市场展望

       上周英国退欧预警再起，全球避险情绪升温，欧洲股市大跌，美日股市震荡盘整，A股小幅下挫。大宗商品方面，作为避险资产的黄金大幅上涨，风险资产原油未能有效突破50美元重要心理关口并冲高回落，工业金属则涨跌互现。汇市方面，上周最新民调显示55%的受访者支持英国退出欧盟，为民调以来退欧人数比重最大的一次，英国退欧风险急剧上升导致英镑、欧元大幅贬值，美元小幅走强。中国端午假期期间离岸人民币大幅贬至6.6，创今年2月初以来最低；节前一度倒倒挂的离岸-在岸人民币价差迅速走阔至逾400点，预示着人民币贬值压力再度袭来。债市方面，避险资金涌入债市并将德国、日本10年期国债收益率迅速压低至0.02%和-0.15%，双双创历史新低。美债2年期和10年期收益率分别小幅下滑5bp和3bp。

        重要宏观经济数据方面，上周发布的美国4月JOLTs职位空缺数达578.8万，追平去年7月的历史最高纪录。作为衡量未来就业增长的指标，职位空缺数发出了一个令人信服的信号，即招工速度可能会反弹，5月美国非农就业数据的糟糕表现可能是暂时的。中国5月外储环比下降279.28亿美元，创四年半新低，因美元走强造成汇兑损失；5月出口增速降幅扩大至-4.1%，反映外需持续低迷；5月进口增速同比下降-0,4%，反映内需有所改善；5月CPI小幅回落至2%，因菜价季节性回落；5月PPI同比降幅收窄至-2.8%，呈现改善迹象。在市场大事件方面，耶伦上周一表示，5月非农就业数据令人失望，但不应过度解读，美国劳动力市场整体向好，但耶伦并未就加息时间给出具体信息。

        展望本周，美国5月零售销售(6/14)、PPI、工业产出(6/15)、CPI(6/16)、房屋开工率、营建许可(6/17)等一系列重要经济数据将陆续发布。大事件方面，美国6月FOMC会议召开(6/15)，随后也将发布会议声明并召开新闻发布会，目前市场的一致预期是美联储维持目前的利率水平不变，会议声明预计也会延续上周一耶伦讲话的风格，不对未来加息时点给出明确暗示。日本央行决议将在6/16发布，市场预计其短期内（美联储7/29会议前）不会采取进一步宽松；中国A股是否纳入MSCI的决议将在6/15揭晓，目前市场对A股纳入持乐观预期。

未来黄金市场展望

       受益于近期全球避险情绪的上升，上周国际现货黄金价格延续了上涨趋势，全周上涨2.39%至1273.58美元/盎司，周五盘中最高曾上探1278美元附近。

       受到之前非农就业数据大幅低于预期的影响，市场对6月加息已不报希望，联邦基金利率期货工具显示大多数投资者都认为9月加息的概率最大，7月次之。上周影响市场的另一大因素就是随着英国脱欧公投的临近，“脱欧”和“留欧”两派依然势均力敌，英国未来的政治和经济走向出现了极大的不确定性，由于公投的结果必定会引发汇率市场的巨大波动，投资者已经开始加大对黄金的避险需求以避免汇市风险。此外，世界黄金协会(WGC)正和伊斯兰金融协会会计和审计组织(AAOIFI，伊斯兰金融标准的制定者)联合起草适合伊斯兰教义的黄金投资标准，该标准将允许全球16亿穆斯林投资黄金ETF和黄金衍生品，这将使全球穆斯林教徒的黄金需求大幅增加，预计每年会新增数百吨的黄金需求。近两周黄金表现出色的主要原因在于以下因素造成的避险需求：第一，近期随着美国各项数据的披露，市场已不再对美国经济增长过度乐观，并导致了加息预期的降低；第二，英国若脱欧成功，会对市场产生巨大的冲击；第三，美国大选及恐怖袭击使得美国政治局势变的扑朔迷离。然而，在黄金投资市场，政治事件和恐怖袭击的影响通常是短期的，而真正对黄金价格有深远影响的还是美元及美国经济的状况。短期来看，近期美国经济复苏的不确定性正在增加而美元债券的收益率正在下降，这无疑在大环境上对黄金是十分有利的，因此我们认为近期黄金向上的可能性依然大于向下的空间。中长期来看，目前全球经济状况仍然尚不明朗，美国经济复苏道路坎坷、欧洲政治动荡、中国经济硬着陆等因素都将使世界政治经济形势更加动荡不安，黄金仍然是资产配置中不可或缺的具有避险保值价值的重要资产，因此我们对长期金价仍持较为乐观的态度。

一周要闻回顾

· 中国5月CPI同比增长2%，PPI同比下跌2.8%

       5月CPI较上月环比回落 0.3 个百分点， 大趋势来讲全年的CPI走势为N型，4月8月将是中间的两个拐点，目前CPI走势也在按照我们之前的预测路径走，5月转为下滑，后续的6、7、8三个月预计也将平稳下滑。而PPI方面，今年大的趋势应为逐渐修复去年的过度悲观预期。本周还将公布5月的实体经济数据，我们预计整体数据基本和4月持平，但考虑6月可能较4、5月有一定的下滑。8日央行研究局刊发工作论文，将全年CPI通胀预测由1.7%大幅上调至2.4%，其原因主要基于三点：猪价、PPI环比对CPI的拉升、以及房价因素的滞后影响。我们认为，该上调幅度也许过高了。首先，猪价进一步上涨空间有限，基数效应后续也会削弱其对CPI同比的拉升作用。其次，PPI环比上涨的可持续性有限，从国际经验来看，去产能会对PPI产生持续的压制作用，且PPI与CPI的持续大幅背离，是经济转型期的一个普遍规律。最后，本轮房价上涨向房租的传导将是更加滞后和不确定的。一方面，本轮房价上涨对房租的拉动作用尚未有明显呈现，在密集出台的房地产调控政策下，后续房价上涨速度可能趋缓；另一方面，在居民收入状况不佳的情况下，通胀预期亦难成型。

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