上周市场回顾（2016.06.27~2016.07.01）

· 市场回顾

       上周上证指数收于2032.48点，上涨2.74%；深证综指收于1970.72点，上涨3.69%；沪深300指数收

于3154.20点，上涨2.50%；两市股票累计成交2.99亿元，日均成交量较上周上涨8.67%。

· 行业表现回顾 

    上周表现最好的板块依次为国防军工、传媒、综合，表现最差的依次是银行、电子元器件、餐饮旅

游；过去4周涨幅最大的依次是国防军工、有色金属、电力设备，表现最差的依次是传媒、交通运输、

商贸零售。

                                        图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰金龙行业（020003）、和国泰中小盘成长（160211）最近1年的业绩在467只偏股混合型基金中分别位列同类第2、第3和第4名；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）今年以来的业绩在484只偏股混合型基金中排名同类前10%；其与彭凌志共同管理的国泰互联网+（001542）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中位列前10%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）今年以来的业绩在396只被动指数型基金中排名同类前10，国泰国证有色金属行业指数分级（160221）今年以来业绩排名同类前5%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排名前10，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在266只二级债基位列同类前10%；

·  QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在73只QDII股票型基金中排名前10；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第1。

数据来源：Wind；数据截至：2016-06-24；

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

近期两周“英国公投退欧”事件一直成为海外市场波动的焦点。英国政府留给市场是一个将要辞职的领导人和近期不会触发里斯本条约第50条的信息，海外市场连续2个交易日大跌，英镑大跌。随后，欧盟六大创始国联合敦促英国从速落实退欧决定，希望消除不确定性，不排除后续强制启动英国退欧程序。海外市场在宣泄之后逐步归于平静，海外市场反弹源于“宽松预期”的升温，建议密切关注“7月8日披露的美国6月非农就业报告、7月14日的英国央行议息会议、7月26日的美联储议息会议、7月28日的日本央行会议”等事件。

国内货币政策方面，央行更倾向于公开市场操作，资金面平稳渡过，短期“降准”的必要性下降。周末最为市场所讨论的是“万科A股复牌”。自上而下的角度来看，重点不在于万科A股的走势，更多需关注“野蛮人”背后的杠杆资金链风险。

        展望三季度，我们认为之前表现疲弱的周期股可能在多种催化剂的影响下有所表现。自今年中央提出积极稳妥推进供给侧改革以来，煤炭去产能相关政策不断出台，显示去产能正全面展开。对于7、8月来说，大规模向上空间不会很大，但结构性活跃依然留存，除了估值业绩比较匹配的消费板块来说，我们建议关注有一定催化剂、股价低位、市场持仓低的周期板块，如煤炭，银行。

未来债券市场展望   

        上周资金面前紧后松。银行间隔夜回购较17日下行2.95BP至2.0198%，7天回购下行16.98BP至2.3759%。上周央行公开市场进行了8400亿逆回购操作、6600亿逆回购到期，所以上周央行净投放1800亿。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行9.23BP至2.54%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约7.18BP至3.16%。   

        短期来看，由于英国脱欧导致的市场避险情绪依旧存在，对国内债市中长期债券将有所利好。再加上近期债券市场收益率持续下行，机构有一定的获利了结意愿，不排除市场收益率在短暂下行后又转而上行。同时央行表示将运用多种工具保持流动性充裕和金融稳定，货币政策仍以稳健为主，短期内资金面或将维持宽松态势。展望未来，我们认为央行货币政策总体以维稳为主，债市慢牛的基础稳固，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。长期来看，下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因素，经济可能再次向底限靠拢，届时一定还会有新的宽松。政策性金融债利好，而信用风险也并未消除，因此短期超跌的利率债或存交易机会。

未来海外市场展望    

        在经历了英国退欧后一轮恐慌性抛售后，上周全球风险偏好有所修复，VIX恐慌指数回落逾40%，主要风险资产大幅反弹，汇市在剧震后逐步企稳。权益市场方面，英国富时100指数上周以逾7%的幅度领涨全球，欧洲股指普涨4-5%；美股三大股指均反弹逾3%，标普500开年至今再度翻红；亚太股市中日经225周度涨幅接近5%，表现抢眼，A股以不到3%的涨幅尾随其后。大宗商品方面，风险资产和避险资产齐涨，原油大幅反弹3.6%并再度逼近50美元关口，黄金则以不到2%的涨幅录得连续第五周上涨。外汇市场方面，英镑兑G10货币继续维持跌势但跌幅明显收窄；受6月PMI等经济数据超预期强劲的支撑，美元指数上周继续小幅上扬；受英国退欧事件惊扰，中国央行在6月24日后连续三天大幅下调人民币中间价，在岸人民币兑美元汇率在上周五刷新5年半新低。          

        上周发布的重要经济数据中，美国核心PCE物价指数同比上涨1.6%，与4月持平并符合预期，显示美国通胀压力仍客观存在；同时美国6月ISM制造业指数53.2，高于预期和前值，并创下16个月新高。央行动态方面，上周四英国央行行长Carney表示，未来将适度放宽货币政策以应对英国退欧后的不确定性；上周五美联储副主席Fischer表示，美联储将观望英国退欧如何影响美国及全球经济，但对于美国经济的前景展望，接下来的非农报告比英国退欧重要性更高。同时他表示，美联储没有计划实施负利率，部分打消了市场对于美联储今年不加息反降息的顾虑。市场对Fischer讲话的解读颇为一致，认为联储将在7月会议上保持此前一贯的谨慎观望模式，料不会加息。    

        展望本周，美联储6月FOMC会议纪要将在周三（7/6）公布，预计仍将措辞仍将偏鸽派。同时，备受市场瞩目的6月非农就业报告也将在本周五（7/8）发布，鉴于5月非农数据糟糕（非农就业仅增加3.8万人），市场预期6月非农报告将大概率逆转颓势（彭博调查预期6月非农就业增加17.5万人），届时美元或将迎来一波重要参与机会。此外，中国6月外储数据将在周四（7/7）公布，由于近期人民币再现阶段性贬值，市场将密切关注中国最新外储变动数据，以判断人民币汇率是否具有短期企稳的基础。

未来黄金市场展望     

        上周，英国退欧事件在全球资本市场的影响逐渐缓解，全球主要股市均有所回升，英镑和欧元兑美元的隐含波动率也显著回落，但市场避险情绪不减反增。受到避险需求的推动，上周黄金和白银均有明显上涨，国际现货黄金价格上涨约2%至1343.4美元/盎司，白银更是上涨11.45%至20美元/盎司附近，创下两年来的新高。经济数据方面，上周公布的美国6月制造业PMI终值为53.2，较前月有所增长，但美国5月营建支出下滑使得上周数据喜忧参半；欧元区6月制造业PMI为52.8，略高于预期，其主要贡献来源于德国制造业景气向好，而法国则弱于预期。美联储方面，上周美联储副主席Fishcer表示“英国退欧将对英国和欧洲带来诸多麻烦，美联储将等待和观察其影响”，同时他认为对于加息决策而言，5月的非农就业报告可能比英国退欧的影响更大。

        展望未来，在目前的全球经济情况下，黄金受到避险情绪和抗通胀属性的双重支撑，而技术面分析也显示黄金继续向上动能仍然高于向下的势能。当前市场普遍判断7月美联储将不会加息，但如果英国退欧事件影响逐渐消退，而美国经济又在二季度表现出色，通胀水平回升的话，市场仍需警惕美联储会在9月进行加息。如美联储9月加息预期升高，则前期涨幅过大的黄金价格或将出现回调的压力。而全球其他主要经济体方面，有迹象表明在英国退欧后，英国、欧洲和日本央行都将进一步实施更大规模的货币宽松。受全球央行宽松预期的影响，黄金的抗通胀属性将受到进一步加强。

一周要闻回顾

· 中国5月规模以上工业企业利润同比3.7%，前值4.2%        

        1-5月份，全国规模以上工业利润同比增长6.4%（1-4月6.5%），5月当月同比增长3.7%（4月4.2%）。房地产+基建拉动的短期需求回暖仍带动工业利润处于正增长区间，但房地产投资下滑和制造业投资持续萎缩，加之前期大宗商品普涨传导至成本端致使工业利润增长继续放缓。分行业来看，在压缩产能和PPI继续收窄的影响下部分上游行业利润仍持续大幅增长，对工业利润继续增长贡献较大；内生需求不足导致下游行业工业利润增速回落。国有控股企业利润降幅收窄，股份制企业、外商企业利润增速放缓，私营企业利润增速继续走高。

· 6月PMI为50.0%，同比下降0.1%

      PMI五个权重分项中，仅生产项有小幅增长，新订单、原材料库存、从业人员指数和供货商配货时间均有所恶化。具体看，PMI生产指数52.5%，较上月小幅上升0.2%点，显示生产端仍处于扩张区间；但新订单和新出口订单指数分别录得50.5 %和49.6%，较上月回落0.2%和0.4%，新订单和新出口订单已经连续三个月回落，且新出口订单已滑落至临界值之下，可见需求端依旧疲弱且有持续收缩的迹象。此外，进口指数49.1%，仍处于临界值下方，且较上月回落0.5%，进一步印证内需不足。此外，PMI生产经营活动预期指数录得53.4%，较上月回落2.%，企业经营信心连续三个月回落。企业来看，6月份大型企业PMI录得51.0%，较上月回升0.7%；中型企业PMI为49.1%，较上月继续回落1.4%；小型企业PMI 47.4%，较上月回落1.2%。

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