上周市场回顾（2016.07.25~2016.07.29）

· 市场回顾

上周上证指数收于 2979.34 点,下跌 1.11%;深证综指收于 1941.56 点,下跌 3.86%;沪深 300 指数收于 3203.93 点,下跌 0.66%;两市股票累计成交 2.68 亿元,日均成交量较上周上升 3.59%

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为银行、食品饮料、家电,表现最差的依次是计算机、综合、国防军工;过去 4 周涨幅最大的依次是家电、医药、交通运输,表现最差的依次是计算机、国防军工、机械。

                                       图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

  数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面,杨飞管理的国泰估值优势(160212)、国泰金龙行业(020003)和国泰中小盘成长(160211)最近 1 年的业绩在 470 只偏股混合型基金中分别位列同类第 1、第 2 和第 4;周伟锋管理的国泰金鹰增长(020001)和国泰价值经典(160215)最近 1 年的业绩在 470 只偏股混合型基金中排名 同类前 10%;周伟锋与彭凌志共同管理的国泰互联网+(001542)今年以来的业绩在 147 只标准股票 型基金中位列同类前 15%;

· 指数基金方面,国泰国证食品饮料行业指数分级基金(160222)和国泰国证有色金属行业指数分级 (160221)今年以来的业绩在 390 只被动指数型基金中排名同类前 5%;

· 固定收益类基金方面,国泰信用互利分级债券(160217)今年以来的业绩在 174 只一级债基中排名前 10%,国泰双利债券(A 类 020019,C 类 020020)在 268 只二级债基位列同类前 5%; 

·  QDII 基金方面,国泰纳斯达克 100(QDII,代码:160213)最近 1 年业绩在 73 只 QDII 股票型基金中 排名第 3;国泰境外高收益债(QDII,代码:000103)今年以来的业绩在 17 只 QDII 债券型基金中排名 第 2。 

数据来源：Wind；数据截至：2016-07-22；

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

国际方面,上周美联储公布了七月议息会议结果,尽管暂时未加息,但美联储内部认为形势在朝着有利于加息的方向转 变。本次会议中,美联储不仅认可了最新就业报告的改善,还进一步表示“近期经济前景风险有所减弱”,对可能出现会导致 美国经济偏离正轨的意外冲击的担忧减弱。声明公布后,市场预计今年 12 月美联储加息概率超过 50%,美国仍处于加息通 道中。

国内方面,当前经济平稳,通胀暂缓,一线房价高企,存在结构性价格扭曲;政治局会议重申“抑制泡沫”,短期内货 币宽松的概率进一步降低。近期,一行三会频频出手,进一步加强金融监管。而资金需求则不断加快,7 月 22 日证监会批准 年内第 11 批新股发行,发行家数达 14 家,超过了今年以来每批(6-13 家)发行的上限,总募集资金接近 120 亿元,且同 一批中有 2 家银行 IPO,新股总募集额继续攀升。增减持方面,上周维持净减持,累计净减持 33.96 亿,存量消耗格局并未 发生变化。

展望未来,我们认为市场底部行情的特征尚未明朗,未来大概率仍以震荡行情为主。行业配置方面,我们仍建议投资者 沿着以估值成长性匹配的思路进行配置,相对看好消费板块,包括白酒、乳业、厨电等,此外还可以关注医药龙头、整车等。 主题方面,我们建议投资者关注 G20 主题、供给侧改革中的煤炭建材、上海国改等。 

未来债券市场展望

上周资金面呈现前紧后松态势。银行间隔夜回购较 22 日下行 6.42BP 至 2.0368%,7 天回购下行 7.16BP 至 2.4869%。 上周央行公开市场进行了 6100 亿逆回购操作、2850 亿逆回购到期。上周央行 MLF 回笼 1010 亿元,加上投放 735 亿央票, 所以上周央行净投放 2975 亿元。二级收益率方面,短端受资金面影响收益率有所上行,1 年期国开债上行 1.66 至 2.35%, 长端受宏观经济影响有所上行,10 年期国开上行约 0.47BP 至 3.15%。

展望未来,我们认为央行货币政策总体以维稳为主,债市慢牛的基础稳固,受供求关系的影响,市场或将震荡上行。短 期来看,上半年经济运行相对平稳,包括 CPI、PPI、固定资产投资和信贷数据在内各类经济指标有所回暖,实体经济短期 筑底反弹。基建投资和消费继续支撑,信贷回升趋于正常化,企业融资能力有所提升,货币增速虽然下滑,但难以影响货币 政策方向,未来货币继续维持稳健。同时,财政积极背景下,经济继续企稳概率大,长端利率继续维持区间震荡格局。在配 置需求的推动下,债市短期内将维持震荡上涨行情。长期来看,下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、

外需不确定性加大等因素,经济可能再次向底部靠拢,届时或将还会有新的宽松。 

未来海外市场展望

上周虽然美联储暂不加息,但美国经济数据疲软叠加日央行宽松不敌预期令全球风险偏好再次面临方向上的选择。权益 市场方面,美日股市小幅下跌,欧洲股市维持震荡,新兴市场股市涨跌互现。大宗商品方面,原油重挫黄金大涨,工业金属 保持稳定,农产品涨跌不一。外汇市场方面,美联储不加息导致美元走弱,美元指数全周下跌 1.85%至 95.55;受日央行不 降息影响日元暴涨,美元兑日元单周下跌 3.83%至 102.06。债券市场方面,受美联储不加息和欧洲银行压力测试的影响, 美欧债市收益率全面回落,美国和德国 10 年期国债收益率分别下行 11bp 和 17bp 至 1.46%和-0.2%.

央行动态方面,7 月 27 日美联储 FOMC 会议上维持利率水平不变,重申威胁到美国经济的风险因素正在减小,但经济 形势只允许缓慢渐进的加息,且未提及下次加息时点,声明总体比市场预期的要鸽派;7 月 29 日日本央行货币会议维持基准 利率-0.1%不变,仅将原有 ETF 购买规模从 3.3 万亿日元扩大至 6 万亿日元,宽松力度远低于市场预期,日元因而录得暴涨; 此外,上周欧洲银行压力测试整体向好,抵御极端冲击能力较两年前有所改善,但此前受不良贷款问题困扰的意大利西雅那 银行表现垫底。

重要经济数据方面,上周公布的美国二季度 GDP 初值增速仅为 1.2%,不敌预期的 2.5%,主要受库存和投资增速波动 影响;但美国 6 月新屋销售大幅超出预期,房市强势表现延续。欧元区 6 月失业率稳定在前值的 10.1%,7 月 CPI 和核心 CPI 同比超预期,延续了 4 月以来的通胀涨势。日本 6 月出口降幅缩窄,通胀保持稳定。

展望本周,美国 7 月 ISM 制造业指数(8/1)、6 月核心 PCE 物价指数(8/2)、6 月耐用品订单终值(8/4)、7 月非农就 业报告(8/5)等一系列重磅经济数据将密集来袭,值得重点关注。同时英国央行 8 月利率决策会议也将在 8/4 召开,届时英 国央行或将对英国退欧公投影响做出全面评价并实施进一步宽松。 

未来黄金市场展望

在经历了两周的下跌调整后,黄金上周开启反弹走势:上周现货黄金上涨 28.47 美元至 1350.57 美元,收复 1350 美元 整数关口,全周上涨 2.15%。7 月 28 日,美联储发布 7 月 FOMC 声明,决定维持联邦目标利率 0.25%-0.50%不变,加息 议题上继续按兵不动。与 6 月相比,7 月 FOMC 声明略偏鹰派,强调“影响美国经济的短期风险已减弱,英国退欧公投对美 国经济及美联储加息节奏的影响已经弱化",并且有一位联储官员赞成加息,而 6 月会议上所有 FOMC 委员均赞成不加息。 美联储此次会议声明 7 月不加息和风向转为鹰派均符合市场预期,但出乎意料的是,声明发布后黄金先跌后涨:一度跌至每 盎司 1320 美元附近的低点,又快速反弹,截至收盘上涨 1.63%,至每盎司 1341 美元/盎司,显示市场对美联储此次会议声 明的解读较为偏鸽派。此外,上周日本央行决定 7 月维持政策利率和 QEE 规模不变,基础货币年增幅目标不变,宽松政策显 著低于市场预期。本周英国央行将举行 8 月利率决策会议,由于 7 月会议上英国央行以“经济前景不明朗”为由,没有降息。 本周利率会议上,英国央行将对英国退欧公投的影响做出全面评价,若评价偏负面,英国央行或决定实施进一步宽松政策。

虽然加息的阴影仍然笼罩,黄金多头却蛰伏已久,本次美联储继续就加息议题按兵不动,多头仍在美联储发表偏鹰派声 明之后,抓住金价调整的机会入场"上车",国际金价也随之大幅上扬。我们认为尽管美联储今年多次鼓吹加息,但一直未付 诸行动使得市场开始怀疑美联储今年加息的诚意,连原本鹰派的 7 月 FOMC 声明也因为“不够强硬”而被解读为偏向鸽派。 另外,今年以来风险事件频发,市场对黄金的避险需求进一步扩大和全球央行量化宽松的大背景都增强了黄金的保值避险功能。因此,我们认为黄金市场在未来相当一段时间仍然较为乐观。

一周要闻回顾

· 商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)发布

中国银监会日前发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,其中较 2014 年征求意见稿变化较大的如下:

1、分类管理(首次提出):理财业务分为基础类和综合类(从事综合类理财业务的商业银行资本净额不低于 50 亿元), 其中基础类禁止投资非标业务。

2、权益投资:《21 世纪经济报道》报道的新规提出将设置和非标投资相类似的投资比例限制(非标为不超过理财产品 35%,总资产 4%),然而《第一财经》报道的详细版新规仅提出不得直接或间接投资股票及其受益权(除高净值、私人银 行、机构等客户除外),如果新规规定为第一种,则较之前更为严格。

3、通道限制:非标投资拟不得对接券商资管计划,只能对接信托,不允许多层嵌套。

4、杠杆控制:商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的 140%。 而为了博取和非标产品一样的高 收益,目前银行债券委外的杠杆率一般都高于 140%的水平。

5、计提风险准备金:预期收益型产品按管理管理费 50%计提,净值型、结构性和其他理财产品按管理费 10%计提(新 规定不影响银行利润表)。

6、同时将禁止银行发行分级理财产品(2014 年征求意见稿则仅禁止分级产品投资非标资产)。 

·1-6 月份,全国规模以上工业利润同比增长 6.2%(1-5 月 6.4%),6 月当月同比增长 5.1%(5 月 3.7%)

降成本+销售增长带动 6 月单月工业利润增速提升,但房地产投资增速下滑和制造业投资持续萎缩,企业效益转好的内 生不利因素仍然存在,导致累计工业利润仍成下滑态势。分行业来看,在压缩产能、煤炭和有色带动大宗反弹和 PPI 继续 收窄的影响下,部分上游行业利润仍持续大幅增长;下游行业整体需求继续放缓,致使整体工业利润增长持续放缓。国有 控股企业利润降幅扩大,股份制企业增长与上月持平,外商企业利润和私营企业增速均放缓。 往前看,下游行业整体的产 能过剩,需求疲弱,或致下半年增速继续放缓。第一,房地产销售增速和投资增速继续放缓,全年房地产投资增速预计为 3%;第二,整体制造业产能过剩背景下,国内需求预计仍然放缓,对下游行业的利润增长仍然具有抑制作用;第三,在钢 铁、煤炭和有色等产能过剩背景下,6 月大宗商品价格反弹的可持续性有待观察,上游行业利润改善的持续性取决于国家压 缩产能决心。工业企业去库存压力继续缓解,但经济内生动力不足使生产者对经济前景预期存在不确定性,企业补库存意 愿不强。

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