上周市场回顾（2016.08.08~2016.08.12）

· 市场回顾

上周上证指数收于3050.67点,上涨2.49%;深证综指收于1973.67点,上涨1.65%;沪深300指数收于 3294.23点, 上涨2.78%;两市股票累计成交2.22亿元,日均成交量较上周上升15.25%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为煤炭、房地产、银行,表现最差的依次是家电、有色金属、计算机;过去 4 周涨幅最大的依 次是房地产、银行、煤炭,表现最差的依次是有色金属、计算机、国防军工。

                 图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面,杨飞管理的国泰估值优势(160212)、国泰金龙行业(020003)和国泰中小盘成长 (160211)最近 1 年的业绩在 470 只偏股混合型基金中分别位列同类第 1、第 2 和第 4;周伟锋管理的 国泰金鹰增长(020001)和国泰价值经典(160215),以及申坤管理的国泰成长优选(020026)最近 1 年的业绩在 470 只偏股混合型基金中排名同类前 10%;周伟锋与彭凌志共同管理的国泰互联网+ (001542)最近一年的业绩在 127 只标准股票型基金中排名同类第 1;

· 指数基金方面,国泰国证食品饮料行业指数分级基金(160222)和国泰国证有色金属行业指数分级 (160221)今年以来的业绩在 387 只被动指数型基金中排名同类前 10%;

· 固定收益类基金方面,国泰信用互利分级债券(160217)今年以来的业绩在 174 只一级债基中排名前 10,国泰双利债券(A 类 020019,C 类 020020)在 267 只二级债基位列同类前 10;

·  QDII 基金方面,国泰纳斯达克 100(QDII,代码:160213)最近 1 年业绩在 73 只 QDII 股票型基金中 排名第 5;国泰境外高收益债(QDII,代码:000103)今年以来的业绩在 17 只 QDII 债券型基金中排名 第 3。

数据来源:Wind;数据截至:2016-08-05; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

上周公布的关键经济数据普遍低于市场预期,但仔细观察结构,我们认为经济下滑压力并没有想象中大,重工业行业增 速仍有改善,显示数据下滑与工作日数量较少有关。与此同时结构较差的新增贷款数据也增加了未来政策的不确定性。货币 政策放松预期的落空将对短期市场情绪造成一定影响,但考虑 G20 之前维稳预期仍存、宏观流动性也相对充裕,预计市场走 势震荡趋紧,但还未到全面防御之时,未来市场仍将延续结构分化的行情。 

展望未来,在整体低利率、弱需求的背景之下,价值风格策略可能将继续制胜,上周地产和银行等低估值大蓝筹受到市 场关注就是这一策略的反应。我们前期推荐的大消费等相关个股累积了一定相对收益,可能引致阶段性的获利压力,但在操 作上考虑到“低利率,弱需求”的环境有一定持续性,我们仍建议相对收益投资者继续持有偏价值、估值不算高的大消费行 业个股;另一方面也可以阶段性关注可能受益于政策和改革的行业。

未来债券市场展望

上周资金面维持偏紧状态。银行间隔夜回购较 5 日上行 0.98BP 至 2.0496%,7 天回购上行 7.64BP 至 2.4640%。上 周央行公开市场进行了 4650 亿逆回购操作、3750 亿逆回购到期,再加上 755 亿央行 36 个月的票据到期,所以上周央行 净投放 1655 亿元。二级收益率方面,短端受资金面影响收益率有所下行,1 年期国开债下行 1.42BP 至 2.28%,长端受宏 观经济影响有所下行,10 年期国开下行约 8.89BP 至 3.07%。

展望未来,我们认为央行货币政策总体以维稳为主,债市慢牛的基础稳固,受供求关系的影响,市场或将震荡上行。 短期来看,经济潜在增速下行,通缩压力加大,央行货币政策宽松可期。经济基本面无明显改善,房地产回落和通胀无大压 力,理财新规后对债券的需求明显增加,在市场资产荒情绪下可能出现去年下半年的类似行情,需求推动收益率下行,中长 久期利率债仍有下行空间。长期来看,下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因 素,经济可能再次向底限靠拢,届时或将还会有新的宽松。

未来海外市场展望

上周,受油价大幅反弹的带动,全球风险偏好边际回升。权益市场方面,上周全球股市普涨,其中日本、德国等主要经 济体股市涨幅较大。大宗商品方面,因 OPEC 冻产风再度刮起叠加美元阶段性走弱,上周原油大幅反弹逾 6%并逼近 45 美 元的大关,创近 4 个月以来最大单周涨幅。黄金维持震荡,工业金属则普跌。外汇市场方面,因美国 7 月零售销售等经济数 据不及预期,上周美元指数下跌 0.6%至 95.7057。日元、欧元、在岸人民币兑美元均小幅上扬;受油价提振影响,挪威克 朗、加元等商品货币兑美元亦大幅反弹。债券市场方面,因主要经济数据疲软,美债 2 年期和 10 年期收益率上周分别下行 1bp 和 8bp 至 0.71%和 1.51%。央行动态方面,作为传统鹰派的圣路易斯联储主席布拉德上周五抛出鸽派言论,表示当前 低增长的经济形势会持续,未来几年美联储或只需加息一次。

重要经济数据方面,上周公布的美国 7 月零售销售持平前月,预估为增加 0.4%;7 月扣除汽车和加油站的核心零售销售 环比下滑 0.1%,低于预期的增长 0.3%。7 月零售销售略不及预期或使三季度美国 GDP 预期承压,但由于美国就业增长和 薪资改善,消费和房地产对经济的支撑仍可持续。此外,美国 8 月密歇根消费者信心指数初值为 90.4,不及预期但好于前值。 上周公布的欧元区二季度 GDP 同比初值 1.6%,环比初值 0.3%,均持平于预期和前值。从欧元区主要经济体来看,西班牙、 德国二季度经济增速明显,法国和意大利则陷入停滞。上周公布的中国主要宏观数据中,7 月工业生产出现下滑,消费稳重 趋降,投资增速继续下滑,基建投资大幅回落,经济下行压力增大。

展望本周,美联储 7 月会议纪要将在 8/17 发布,或会对年内加息与否做出进一步暗示。重要经济数据方面,美国 7 月新 屋开工率、7 月营建许可、7 月 CPI 环比(8/16),欧洲 7 月 CPI 同比(8/18),日本二季度 GDP 平减指数年率初值、6 月工 业产出终值(8/15)等都将在本周陆续公布。

未来黄金市场展望

上周国际现货黄金价格围绕美联储加息预期而呈现出震荡反复的态势,全周下跌 0.08%至 1335.49 美元/盎司,波动率 持续走低。7 月非农数据的超预期,大幅提升了市场对美国年内加息的预期,也使得国际金价承压严重。周五美国披露了 7 月的零售销售与 PPI 数据,美国 7 月零售销售月率录得 0%,低于预期的 0.4%,前值上修至 0.8%;美国 7 月 PPI 月率录得 -0.4%,低于预期的 0.1%,录得去年 9 月以来最大跌幅。虽然此次零售数据不及预期的主要原因在于美国人减少了服装等日 用品的购买量,消费支出有所放缓,但近期美国经济数据表现强势,私人消费支出增速保持高位,6 月、7 月非农新增就业 大幅超出预期,房地产市场表现强势等,都仍足以对消费支出构成支撑。受此影响,国际黄金价格虽然一度快速飙升,但不 久后便受挫走低,至收盘时反而下挫近 0.2%。此外,世界黄金业协会调低了印度和中国的黄金需求也使得近期金价在需求 端承压。据世界黄金也协会公布的报告显示,印度的黄金年度购买量的预测值由 5 月份的 850-950 吨下调了近 100 吨,中 国的黄金需求量预期也从 5 月份的 850-950 吨下调了 50 吨,而下调印度和中国黄金需求的主要原因是由于上半年黄金价格 的上涨和印度珠宝商罢工。

由于近期美国就业数据靓丽,市场对美国年内加息预期高涨,黄金也因此由上涨转为震荡调整。但我们认为近根据近两 个月的就业数据超预期就做出美国经济复苏进入轨道,加息在即的判断也言之过早。一方面,美国二季度 GDP 增长只有 1.2%, 远低于预期的 2.6%,而 IMF 在 6 月份再次下调了美国今年的经济预期,显示美国经济复苏道路依然崎岖;另一方面,近 3 个月的就业数据波动相当大,能否真实反映美国就业情况还需要未来数月更多的数据来印证。此外,美国大选的风险也是美 联储无法回避的问题:由于希拉里和特普朗民调较为接近,使得美国政治不确定性加大,在大选前做出加息等重大经济决策 并不符合美联储的一贯准则。因此,虽然短期来看加息预期提升虽然压制了黄金进一步上涨,但每一次无法兑现的加息都会 打开一分黄金价格上方的空间;长期来看,在当前政治经济风险尚未完全释放以及全球“负利率”的背景下,黄金仍然具有 长期投资价值。

一周要闻回顾

·国家统计局公布1-7月份经济数据

1-7月份经济数据如下:规模以上工业增加值单月同比增长6.0%(前值 6.2%),固定资产投资累计同比增长 8.1%(前值9.0%),社会消费品零售总额单月同比增长10.2%(前值10.6%)。7月份工业增加值同比增长 6.0%,增速较上月回落 0.2%,但总体走势基本稳定。投资增速继续回落,民间投资增速创新低。

1-7月份固定资产投资增速8.1%,较上月大幅回落0.9%。房地产行业疲态已现,年内投资大致平稳。1-7 月份房地产销售与投资增速均回落,土地购置面积的跌幅亦有所扩大。房地产投资疲态明显,产业链上游土地购置情况的恶化也进 一步印证了当前的疲弱态势。名义消费增速回落,房、车仍为消费主力。7月份名义消费增速10.2%,较上月回落0.4%; 实际消费增速较上月回落0.5%至9.8%。 ·

·7 月新增人民币贷款 4636 亿元

中国7月新增人民币贷款4636亿元人民币,预期8500亿元人民币,前值13800亿元人民币;社会融资规模 4879亿元人民币,预期10000亿元人民币,前值由16300亿元人民币修正为16293亿元人民币,信贷数据均不及预期。新增人民币贷款分部门看,住户部门贷款增加4575亿元,其中,短期贷款减少197亿元,中长期贷增加4773亿元,反映银行对按揭贷款投放继续保持相当力度,居民杠杆比率上升;非金融企业及机关团体贷款减少26亿元,其中,短期贷款减少2011亿元,中长期贷款增加1514亿元,票据融资增加276亿元;非银行业金融机构贷款增加55亿元。M2货币供应同比10.2%,预期11.0%,前值11.8%;M1货币供应同比25.4%,预期 24.0%,前值24.6%;M0货币供应同比7.2%, 预期7.0%,前值7.2%。M2和M1剪刀差继续扩大,创下历史新高,反映目前经济下行压力大,企业投资收益低,投资意愿下降。 

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