上周市场回顾（2016.08.29~2016.09.02）

· 市场回顾

上周上证指数收于 3067.35 点,下跌 0.10%;深证综指收于 2009.29 点,下跌 0.68%;沪深 300 指数收于 3314.11 点,上涨 0.21%;两市股票累计成交 2.18 亿元,日均成交量较上周下跌 2.05%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为家电、非银行金融、综合,表现最差的依次是钢铁、食品饮料、通信;过去 4 周涨幅最大的依次是建筑、非银行金融、房地产,表现最差的依次是食品饮料、有色金属、交通运输。

                 图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面,杨飞管理的国泰估值优势(160212)、国泰中小盘成长(160211)和国泰金龙行业 (020003)最近 1 年的业绩在 472 只偏股混合型基金分别位列同类第 1、第 3 和第 4;周伟锋管理的 国泰金鹰增长(020001)和国泰价值经典(160215),以及申坤管理的国泰成长优选(020026)在 472 只偏股混合型基金中排名同类前 10%;彭凌志管理的国泰互联网+(001542)在 132 只标准股票型基 金中排名同类前 15%;程洲管理的国泰聚信价值(A 类 000362,C 类 000363)今年以来的业绩在 758只灵活配置型基金中位列同类前 15%;

· 指数基金方面,国泰上证 180 金融 ETF(510230)及其联接基金(020021)、国泰国证食品饮料行业指 数分级基金(160222)和国泰国证有色金属行业指数分级(160221)今年以来的业绩在 386 只被动指数 型基金中排名同类前 15%;

· 固定收益类基金方面,国泰信用互利分级债券(160217)今年以来的业绩在 174 只一级债基中排名前 10%,国泰双利债券(A 类 020019,C 类 020020)在 267 只二级债基位列同类前 5%左右;

·  QDII 基金方面,国泰纳斯达克 100(QDII,代码:160213)最近 1 年业绩在 73 只 QDII 股票型基金中 排名前 25%;国泰境外高收益债(QDII,代码:000103)今年以来的业绩在 17 只 QDII 债券型基金中 排名第 5。

数据来源:Wind;数据截至:2016-09-02; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

外围方面,美国上周五公布的 8 月非农数据不及预期,服务业部门新增就业人数贡献最大,制造业新增就业人数下降 1.4 万人,但未来会伴随着 7 月美国新订单数目的增加逐步改善。非农数据公布后 9 月、12 月加息预期有所下降,但美联储加 息路径未改变,9 月加息概率较小,12 月加息仍然是大概率事件。

国内方面,A 股中报总体收入和盈利增速下滑至 1.5%、-4.7%,A 股整体的毛利率和 ROE 均有所下滑,剔除金融的中 报收入增速上升到 1.7%,盈利增速下滑至 0.8%。创业板和中小板的收入增速略有上升,但盈利增速都略有下滑。考虑到去 年下半年基数较低以及工业企业利润增速的回升,预计三季度 A 股整体收入和盈利增速改善。

目前市场增量资金有限,陷入了“上有顶下有底”的存量博弈阶段,我们认为今年业绩确定性强并且明年业绩增速较高 的个股为下半年投资主要基调,建议关注电子、园林、环保等相关板块。

未来债券市场展望

上周资金面维持平衡状态。银行间隔夜回购较12日下行0.06BP至2.0489%，7天回购上行0.64BP至2.4704%。上周央行公开市场进行了4050亿元逆回购操作、5950亿元逆回购到期，央行MLF投放2890亿元，MLF回笼2370亿元，所以上周央行净回笼1380亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债上行1.42BP至2.29%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约5.71BP至3.12%。

展望未来，我们认为央行货币政策总体以维稳为主，债市慢牛的基础稳固，受供求关系的影响，市场或将震荡上行。短期来看，随着配置盘的刚需压力，债券市场近期交投热情高涨。但在基本面预期不变，资产荒的情况下，债市收益率不断下行，不过随着收益率探底，市场情绪或将有所变动，获利了结心态浮现，短期收益率或将有回调风险。长期来看，下半年考虑到房地产逐步回落、通胀回落、去产能力度加大、外需不确定性加大等因素，经济可能再次向底限靠拢，届时或将还会有新的宽松。

未来海外市场展望

上周因美国 8 月非农数据不及预期,美联储 9 月加息预期有所降温,全球风险偏好边际回升。权益市场方面,上周外围 股市普涨,A 股微跌。大宗商品方面,由于上周 EIA 原油库存增幅超预期,市场重燃对原油供给过剩的担忧,油价当周大跌 逾 7%并跌破 45 美元。上周黄金微涨,工业金属则普跌。外汇市场方面,虽然上周 8 月非农不及预期令美元承压,但之前美 联储主席 Yellen 和副主席 Fischer 的鹰派表态对年底加息预期仍形成有力支撑,美元指数上周收涨并逼近 96 关口。债券市 场方面,上周美债 2 年期和 10 年期收益率分别下行 4bp 和 2bp 至 0.80%和 1.60%。

重要经济数据方面,上周五公布的美国 8 月非农就业新增 15.1 万人,低于预期的 18 万人,前值由 25.5 万上修为 27.5 万;时薪增速环比 0.1%,不及预期的 0.2%,前值为 0.3%;8 月失业率 4.9%,预期 4.8%,前值 4.9%。总体而言 8 月非农 并未有超预期的惊喜表现,预计美联储 9 月议息会议将大概率按兵不动。但美国里士满储备银行行长 Lacker 在 8 月非农报 告发布后表示,“这是一份还可以的报告,和预期非常接近。报告整体仍是合理的强健,因为要考虑到它高于追上劳动年龄人 口增长所需要的水平。”从期货市场反应看,非农发布后 9 月加息概率降至 21%,但 12 月概率仅微降至 54%,12 月能否成 功加息仍取决于接下来的经济数据。非农数据之外,上周四公布的美国 8 月 ISM 制造业指数为 49.4,大幅不及预期的 52, 这是 ISM 制造业在今年 2 月以来首次位于 50 的荣枯线以下。上周四公布的英国 8 月制造业 PMI53.3,远超预期并一扫退欧 阴霾,英镑兑美元上周反弹逾 1%,迎来了前期超跌后的修复。

展望本周,市场大事件方面,G20 领导人峰会在 9/4-5 于杭州举行,市场预计此次 G20 峰会将在全球汇率和货币政策 协同方面达成一定的共识。欧洲央行利率决议将在本周四(9/8)公布,随后欧央行行长 Draghi 将召开新闻发布会。鉴于近 期欧洲主要经济数据表现平稳,预计欧央行此次将大概率维持现有利率政策不变。重要经济数据方面,中国 8 月外汇储备 (9/7)、进出口(9/8)和 CPI/PPI(9/8)等都将在本周陆续公布,值得关注。

未来黄金市场展望

随着上周美国 8 月非农数据不及预期,国际现货黄金止跌反弹,全周上涨 0.5%至 1327.2 美元/盎司,波动率较上周有 所上升。上周五,被市场翘首企盼的 8 月份非农就业人口数据报告终于出炉,美国 8 月份季调后非农就业人口增长 15.1 万 人,低于预期 18 万人,前值从 25.5 万人上修至 27.5 万人;非农私人部门新增就业 12.6 万,不及预期 18 万;非农私人部 门时薪收入同比增速 2.5%,不及预期 2.6%。本次非农结果公布之后,美元指数大举承压,遭受数周打压的国际黄金价格则 迅速飙升,联邦基金利率市场显示 9 月加息概率为 26%,12 月 56.3%,明年 3 月 64.7%(非农公布前联邦基金利率市场显 示 9 月加息概率为 36%,12 月 59%,明年 3 月 66.9%)。由于上上周美联储副主席 Fischer 表示“下一次非农就业报告对 美联储的决策至关重要”,因此 8 月非农数据吸引着全市场的关注,之前的报告显示 6 月和 7 月美国就业形势喜人,而 8 月 非农数据未能延续此前的超级表现,新增就业和收入增速均不及预期,结束了连续两个月的强劲势头。但我们仍需留意到, 8 月就业数据不及预期并不意味着美国劳动力市场表现良好的情况被扭转,首先,8 月是美国传统的新增就业“疲软月”,与 历史同期水平相比,今年 8 月的新增就业表现基本正常;其次,由于美国劳工部将 7 月非农新增就业大幅上修 2 万至 27.5 万,使得 7 月的非农数据远超预期,而近 3 个月的非农新增就业的平均值达到了 19.6 万,已接近去年全年高点。因此,最 近数月美国就业市场的表现可谓十分亮眼,这也为今年的加息打下了基础。技术分析方面,近期黄金价格的下跌受到 1300 美元整数关口和 1283.14 美元 3 月份高位的支撑,短期可能进入震荡巩固。

目前来看,美联储对此轮加息非常犹豫,是因为美国经济复苏并非特别强劲,虽然通胀和就业近期表现良好,但美国GDP 增长仍然未能达到预期,一旦贸然升息,可能会导致诸如出口下降等连锁反应。对于本次非农就业数据对加息的影响, 我们可以从两方面来看:首先,8 月非农数据不及预期,结束了就业市场连续超预期增长的良好局面,这显然会削弱美联储 9 月份加息的概率;但与此同时,8 月非农数据仍然给美国带来了就业市场“平稳”的增长势头,使得市场对未来数月的就 业数据充满信心,这就为今年底之前加息一次打下了基础。因此,我们认为美联储 9 月份加息的可能性很小,最多可能在年 底前加息一次,但将加息推到明年的可能性并不高,因为联储官员一再承诺今年必会加息,这份“信誉”也是美联储近年来 成功进行预期管理的最大基础。

一周要闻回顾

·8月官方制造业 PMI50.4,供需两旺

8 月制造业 PMI 为 50.4%,环比反弹 0.5 个百分点,重回景气区间。这过去 1 年以来的最高水平。从分项指数看,需求 明显回暖是本月 PMI 指数重回临界值以上的主要因素。8 月新订单指数为 51.3%,环比上涨 0.9 个百分点,这是 4 月以来 的最高水平,仅次于今年 3 月。新出口订单也有上月的 49.0%回升至 49.7%。可见,8 月内外需均呈现较为明显的反弹迹象。

供给端持续扩张,8 月生产指数环比回升 0.5 个百分点至 52.6%,这也创下过去 1 年以来的最高水平。尽管生产加速扩 张,但产成品库存指数由 46.8%滑落至 46.6%,从侧面反映了终端需求的旺盛。另一方面,制造业企业对未来生产经营信 心进一步加强,8 月生产经营活动预期指数为 58.2%,环比回升 2.9 个百分点,原材料库存指数为 47.6%,环比回升 0.3 个百分点,采购量指数由于 50.5%大幅升至 52.6%,达到 4 月以来的最高水平。购进价格指数继续回升,PPI 同比降幅将 进一步收窄。8 月主要原材料购进价格指数为 57.2%,环比涨幅达到 2.6 个百分点,这意味着 PPI 同比增速将进一步改善, 这有助于改善企业盈利能力,进而刺激部分制造业投资需求的升温。

·人民银行将邀请证监会稽查执法机构对债券市场违法违规行为实施跨市场执法

今年以来,一行三会监管措施频出。银行间市场交易商协会通过一系列自律处分措施决定向市场发出了声音。人民银行 领导在中国银行间市场交易商协会第三届会员代表大会上关于银行间市场监管的意见概括起来有两个重要讯息。一是人民 银行坚决支持协会对市场各参与主体实施自律监管,特别提到会计监管;二是证监会将应邀对银行间市场实施跨市场执法。 资本市场强监管时代将继续。

·美国 8 月非农数据低于预期,加息或推迟

8 月美国非农新增就业人口 15.1 万,预期 18 万,前值 25.5 万。8 月美国私人部门就业新增 12.6 万人,其中货物生产 部门减少 2.4 万人,私人服务部门增加 15 万人;政府部门增加就业 2.5 万人。其中分类项显示,专业化和商业服务部门增 加 2.2 万人,教育和医疗服务增加 3.9 万人,休闲娱乐部门增加 2.9 万人,对非农新增就业形成最大贡献。数据公布后,9、 11、12 的加息预期分别由 36.0%、40.1%、59.0%下降为 22.0%、28.7%、55.4%。考虑到二季度 GDP 增长速度低于预 期、美国大选等因素,9 月联储加息概率仍小,预计 12 月加息一次。

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