上周市场回顾（2016.10.10-2016.10.14）

· 市场回顾

上周上证指数收于3063.81 点，上涨1.97%；深证综指收于2046.74 点，上涨2.56%；沪深300指数收于3305.85 点，上涨1.62%；两市股票累计成交2.20 亿元，日均成交量较上周上涨5.83%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为建筑、机械、计算机，表现最差的依次是银行、房地产、家电；过去4周涨幅最大的依次是房地产、煤炭、机械，表现最差的依次是有色金属、传媒、非银行金融。

 图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在480只偏股混合型基金中分别位列同类第2、第3和第4；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215），以及申坤管理的国泰成长优选（020026）在480只偏股混合型基金中排名同类前10%；彭凌志管理的国泰互联网+（001542）在134只标准股票型基金中排名同类前10；申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前15%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；

·  指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分级（160221）最近一年的业绩在386只被动指数型基金中排名同类前10%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排名前10，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前10；

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名前10；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源:Wind;数据截至:2016-10-14; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

9月份CPI和PPI数据均略高于预期，9月CPI同比增长1.9%，环比增长0.7%，预计今年10月-12月CPI在2%-2.1%左右波动，明年1月将因为春节效应出现一个高点，之后下降回2%以内波动，通胀无忧。PPI同比增长0.1%，环比0.5%，上月环比0.2%，也稍高于预期，从领先指标来看，年内PPI环比保持增长确定性较强，PPI同比持续上升将持续到明年。

在四季度最后三个月当中，11月下旬逐渐会面临意大利宪政改革、美国加息预期上升等事件，以及12月有今年最高量的解禁金额和国内重要会议，因此10月至11月下旬之间成为存量博弈的最好期间。

展望四季度，地产产业链将受国庆期间地产调控的影响，但地产与股市是否为跷跷板效应将不明显。我们认为股市的核心仍在于货币政策，过去是货币政策紧缩预期浓厚，现在货币政策中性。因此对于四季度前期，市场行情不会特别悲观，我们仍将继续围绕三季报超业绩个股和防御性板块。

未来债券市场展望

上周资金面整体呈现宽松状态。银行间隔夜回购较30日下行18.42BP至2.1572%，7天回购下行18.02BP至2.3976%。上周央行公开市场进行了1500亿逆回购操作，逆回购到期7250亿元，同时，央行MLF投放3010亿元，MLF回笼2595元，所以上周央行净回笼5335亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行2.19BP至2.29%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约1.76BP至3.03%。

短期来看，各地地产限购限贷政策密集出台，将影响后续银行信贷、地产销量和投资增速，未来经济仍存在一定的下行压力，基本面对债市有支撑。但在货币政策短期内无进一步放松空间的情况下，短端利率对长端利率的制约作用依然存在，十一后长端利率已快速下行至前期底部区域，收益率曲线整体较为平坦，预计短期内进一步下行的空间相对有限。对债券而言，目前核心的推动因素是供需关系，通胀的局部扰动不会对债券形成负面影响。长期来看，预计经济运行平稳,地产投资增速在各大城市限购背景下销售增速将有所放缓，基建投资仍将成为托底经济的主力军,工业企业利润改善带动产能恢复,高炉开工率上升。货币政策方面，预计央行仍将维持目前“稳健中性”的货币政策操作思路，继续完善利率走廊管理，充分运用MLF、PSL等公开市场操作工具对冲短期流动性趋紧。一方面，半年度过后央行逐步降低了逆回购操作力度，一定程度上回收了流动性；另一方面，预计央行也将继续通过逆回购、MLF等流动性工具进一步稳定资金面，因此整体上资金面平稳格局将延续，但由于债市供需关系和潜在的信用风险事件影响，债市或将面临一定震荡。

未来海外市场展望

权益市场方面，上周美股三大股指小幅下挫，其中纳指跌幅最大；欧股大多窄幅震荡；亚太股市分化明显，恒生指数大幅下挫，上证综指小幅上扬。大宗商品方面，俄罗斯的减产表态支撑油价连续第三周周线上涨，并落在50美元关口以上；受全球宽松预期边际修正的影响，上周黄金微跌。外汇市场方面，年底加息预期支撑美元指数上周大幅走强，并收于98关口以上。在此背景下，上周人民币在岸和离岸汇率均跌破6.7新低。债券市场方面，美国2年期、10年期国债收益率上周分别上行1bp和7bp，欧洲、日本债市长端收益率亦纷纷上行，反映出全球流动性拐点降至的担忧。

市场大事件方面，上周三美联储发布了9月FOMC会议纪要，有3名委员对不加息举动提出了反对。目前期货市场判断12月加息概率已攀升至70%，而在美国总统大选前的11月会议料不会加息。上周五耶伦在波士顿联储组织的会议上发表讲话称，经济不寻常地出现了供应过剩、需求疲软的状态，因此可以容忍通胀短期略超过目标，但耶伦也表示维持宽松立场太久会造成代价。上周据彭博、路透等媒体报道，德国政府暂时排除了救助德银的可能：如果德银以发行新股的方式增强资本缓冲，德国政府将不会投资于德银的新股。另一方面，德银和美国司法部的和解尚未最终达成，因此德银危机仍难言解除。

重要经济数据方面，上周发布的中国9月出口降幅再度扩大，反映全球经济依旧低迷，汇率贬值对出口的提振也有限。而9月进口增速再度由正面转负，反映中国的内需也依旧偏弱。此外，上周发布的美国9月零售销售在上月温和倒退后稳定增长，好于预期，表明美国国内消费需求仍强劲，加强了美联储将在12月加息的预期。

展望本周，在市场大事件方面，美国大选第三轮辩论将在10/19举行，目前希拉里对川普的领先优势扩大到了至少7个百分点，11月大选的不确定性进一步降低。欧央行会议将在10/20举行，预计欧央行将保持目前的利率水平不变，市场将重点关注欧央行关于QE资产购买到期日的表述。重要经济数据方面，美国9月CPI等数据将在10/18发布；中国9月工业产出、零售销售、三季度GDP等重磅经济数据都将在10/19密集发布，值得关注。

未来黄金市场展望

上周国际现货金价表现较为平稳，全周下跌0.52%至1250.00美元/盎司，在1265至1245美元的上下20美元区间内呈现明显的震荡行情。美联储方面，周五（10月14日）美联储主席耶伦发表讲话，全面检讨了美国经济仍未能完全复苏的原因所在。耶伦表示，美联储可能需要实施“高压”政策，才能使经济从危机中复苏。同时，根据联邦公开市场委员会(FOMC)上周发布的9月会议纪要，部分有投票权的委员认为美国若经济持续走强，利率应该会在“相对较短时间内”上升。受此利空消息打压，美联储年12月的加息概率上升至68%，较一周前提高6个百分点，周五现货黄金一度跌至1250美元以下。市场人士认为9月份会议纪要提振了12月加息的市场预期，除非年底前出现非常疲软的经济数据，12月份加息的概率将非常高。但与此同时，纪要也暗示美联储对于通胀和就业数据是否会持续改善有所分歧，美联储对美国经济未来能否还能维持增长有强烈担忧，可能需要一些更为激进的措施来刺激，这让未来数月中加息时点的选择略微增加了一些不确定。欧洲方面，英镑在经历了10月初的"闪崩"之后，继续疲软下行，虽然英国首相May将允许议会更多地参与退欧程序并缓解了市场之前的恐慌情绪，但英镑的下挫可能会让英国央行进一步降息，并导致更多的量化宽松政策。

从上周黄金价格的表现来看，近期黄金的低位或将有利于未来黄金打开上涨空间。一方面，九月FOMC纪要的公布对黄金价格波动的影响并不大，黄金低位震荡的趋势仍然十分明显。由于目前的黄金市场价格几乎已由市场预期所主导，而市场有强烈的一致预期认为美联储会选择12月进行加息，当前金价也充分反映了这种预期。如果没有进一步决定性数据出台或者黑天鹅事件的爆发，预料黄金将会在一段时间内延续震荡趋势并巩固底部。而一旦年底加息的靴子落地，掣肘黄金上涨的因素就能解除，黄金可能快速回到1300美元以上的位置。另一方面，尽管美国经济当前处于增长态势，但由于全球经济前景不容乐观，美国仍然不能排除在未来几年大幅放缓的可能性。由于当前的联邦利率依然接近于零，若明年联储仍然维持一年加息一次的政策，黄金也有很大概率复制今年的走势，回到上升通道。因此，近期黄金价震荡调整的可能性将会很大，而持续暴跌的可能性较小，十月初黄金价格暴跌以来，全球最大的黄金ETF：SPDR Gold Trust逆势增仓近20吨也佐证了市场对黄金未来走势的乐观判断。投资者可以选择在联储加息之前，参与黄金价的格波段性底部机会。

一周要闻回顾

·9月CPI同比增长1.9%，PPI同比增长0.1%

9月中采制造业PMI50.4，与上个月持平，符合预期。非制造业PMI53.7，前值50.5。供给回升、需求回落。生产指数52.8，持续上升；新订单指数50.9，较上月回落0.4个百分点，但仍高于临界点，表明制造业市场需求延续扩张态势。进出口恢复。进口指数50.4、新出口订单指数50.1均较上月上升，进出口数据将进一步回暖。原材料库存、产成品库存均较上月回落0.2个百分点，企业补库意愿不足。PPI回升，需求回暖，但是企业补库意愿不足，这一方面可能源于企业对中长期经济信心不足，另一方面源于供给端的恢复不及预期。未来CPI趋势来看，年内10-12月CPI都在2%-2.1%左右（2.07%、2.03%、2.01%），明年1月因为春节效应会上升到一个高点，之后下降到2%以内震荡。

PPI9月同比增长0.1%，环比增长0.5%，上月环比增长0.2%，也稍高于预期，2013年3月以来首次同比转正。同比增长中贡献度最高的分别是，黑色金属冶炼和压延加工同比上涨10.1%，有色金属冶炼和压延加工业同比上涨1.2%；煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%。年内PPI同比继续上升的确定性很强。

· 创业板三季报业绩增速高于季节性

创业板三季报业绩预告已全部发布完毕。创业板（剔除温氏股份）的三季报业绩相对于中报加速。剔除温氏股份后，创业板3季报业绩增速35.2%，相对于中报的29.9%加速。创业板（剔除温氏股份）三季报业绩环比增速2.0%，大幅高于季节性（历史上创业板三季度利润一般都会环比二季度下滑10%左右），可见创业板三季度业绩确实出现明显改善。业绩增长最快的公司主要分布在计算机、机械设备和电气设备中。

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