上周市场回顾（2016.10.17-2016.10.21）

· 市场回顾

上周上证指数收于3090.94 点，上涨0.89%；深证综指收于2052.56 点，上涨0.28%；沪深300指数收于3327.74 点，上涨0.66%；两市股票累计成交2.42 亿元，日均成交量较上周上涨2.05%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为建筑、有色金属、煤炭，表现最差的依次是综合、房地产、通信；过去4周涨幅最大的依次是建筑、煤炭、机械，表现最差的依次是综合、传媒、餐饮旅游。

 图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在481只偏股混合型基金中分别列同类第2、第3和第4；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215），以及申坤管理的国泰成长优选（020026）在481只偏股混合型基金中排名同类前10%；彭凌志管理的国泰互联网+（001542）在135只标准股票型基金中排名同类前10；申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前15%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；+（001542）在134只标准股票型基金中排名同类前10；申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前15%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；

·  指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分级（160221）最近一年的业绩在382只被动指数型基金中排名同类前5%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排名前10%，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前10；

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名前10；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第4。

数据来源:Wind;数据截至:2016-10-21; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

三季度中，7月经济数据较弱，8月数据打消短期经济担忧，9月数据进一步确认宏观经济向好趋势。宏观政策导向逐步明确，供给侧改革下供给端持续收缩，生产指标持续改善，PMI站稳枯荣线，库存指标仍处于低位。需求端坚持适度扩大，固定资产投资、民间投资企稳，延续市场景气态势。展望四季度，经济仍处于复苏脉冲之中，但力度要弱于8-9月。对于市场普遍担忧的地产调控政策，我们认为一轮地产销售的下行，差不多要经历两个季度左右的时间传递至工业端。在本轮地产调控之后，经济下行压力的显著加大可能要到明年二季度。反观海外市场，四季度海外市场风险显著，美国大选、美国加息、意大利宪政公投、德银危机都未落定，可能影响未来投资者的风险偏好。

展望未来，从博弈角度看，10月至11月中市场环境适合资金博弈，推荐关注饲料、化工、汽车等景气板块。如果是从中长期的角度，我们仍看好行业景气度上升、估值与业绩相匹配的行业板块。

未来债券市场展望

上周资金面较为紧张。银行间隔夜回购较14日上行23.988BP至2.3970%，7天回购上行51.14BP至2.9090%。上周央行公开市场进行了6100亿逆回购操作，逆回购到期4300亿元，同时，央行有1300亿票据到期，MLF操作投放4620亿元，MLF回笼资金为1320亿元，所以上周央行净投放5600亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行3.19BP至2.32%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约1.74BP至3.02%。

近期，资金面有所趋紧。上周资金成本节节攀升，但是一级、二级长债表现依然不俗，主要源于市场对未来经济的悲观预期。但人民币持续贬值，加剧资本流出，在回购利率大幅上升、但长债利率创新低的背景下，杠杆套息空间压缩。同时，资金成本下行速度相对缓慢，而资金利率一直较为稳定，这导致信用利差有所收窄。随着资金面持续偏紧，资金利率波动加剧，加杠杆难度加大。短期来看，债市或将窄幅波动。长期来看，实体经济投资意愿偏弱，在制造业低迷、基建投资放缓、房地产投资增长已经出现疲弱，总体来说经济下行压力仍然较大。货币政策稳健，央行维稳态度明确，加上去杠杆升级，债市面临一定的调整压力，中长期债券继续震荡。

未来海外市场展望

权益市场方面，上周美股走平，欧洲和亚太股市普遍回升。大宗商品方面，上周公布的EIA原油库存数据创一个月以来的最大降幅，支撑油价连续第五周周线上涨，但涨幅有所缓和；黄金亦出现了小幅反弹，工业金属则涨跌互现。外汇市场方面，上周欧央行决议维持利率水平不变，但并未对后续政策做指引暗示，欧元承压大幅下挫；相比欧央行晦暗不明的态度，美联储近期表态日趋强硬，引导市场12月加息预期升温，美元指数也相应获得支撑，连续第三周周度大涨。目前期货市场预期年底加息概率已突破70%，美元指数也已攀升至98.6关口。8月以来美元的持续走强导致人民币贬值压力加大，近期人民币对美元汇率连创新低，截止上周五离岸、在岸人民币双双失守6.76关口，创6年半新低。债券市场方面，美国10年期国债收益率上周下行6bp至1.74%，2年期国债收益率维持不变。

市场大事件方面，上周四欧央行维持基准利率不变，行长德拉吉称，“会议并未讨论调整货币政策，没有讨论延长QE至明年3月之后，也未讨论削减QE规模”，市场因此预期欧央行将在12月会议上宣布诸如延长QE等进一步宽松措施。上周美联储几位重要官员如杜德利、罗森格伦、哈克等纷纷表态支持年内加息，最大概率加息时点降落在12月。受不断升温的加息预期支撑，美元指数自10月以来已累计上涨逾3%，并逼近100大关。截止上周三美国总统选举的三轮辩论全部结束，目前希拉里对川普的领先优势维持在5个百分点左右，11月大选仍存悬念。重要经济数据方面，上周公布的中国三季度GDP增速稳定在了6.7%，基本符合预期。9月份中国投资和消费增速小幅回升，但地产调控加码使地产投资承压，预计四季度GDP增速仍趋下行。随着近期人民币兑美元的不断走贬，中国9月外汇占款流出501亿美元，创8个月以来的新高，表明资本外流加剧。此外，上周公布的美国9月成屋销售环比增长3.3%，创6月以来最快增速，表明美国地产行业依旧向好。

展望本周，在市场大事件方面，OPEC非正式会议将在10月28-29日举行，届时可能就冻产问题进行进一步讨论，原油走势或将面临一轮方向上的选择。重要经济数据方面，美国9月制造业PMI初值（10/24）、三季度GDP（10/28）等将陆续公布，值得关注。

未来黄金市场展望

受到美联储官员上周二讲话的影响，国际现货黄金上周有所反弹，全周上涨1.26%，收于1265.71美元/盎司。美国方面，周二，美联储副主席费希尔对耶伦“高压经济政策”公开表示不赞同，让市场嗅到了美联储内部不和的气息，稍微削弱了年内加息的概率，黄金价格也趁势反弹至1270美元附近。周四，美国劳工部9月CPI出炉，数据显示美国9月CPI同比增长1.5%，环比增0.2%，符合此前的市场预期。 作为美联储审视加息条件是否成熟所重要参考指标之一，核心物价PCE指数一直是市场所关注的热点，而CPI与PCE又有很大的关联度，因此CPI年率的走高暗示美国通胀压力正在回升，这将为美联储选择今年底加息增加不少砝码。欧洲方面，上周在欧洲央行利率决议会议上，德拉吉宣布维持当前的各类利率不变，对于购债计划则在明年3月份再做出决定，并承诺将继续执行旨在刺激经济成长和推高通胀的大规模资产购买计划。德拉吉的发言暗示欧元区的QE将维持更长一段时间。会议结束后，欧元下跌，美元上涨，黄金则由于美元上涨而遭到打压。

近期随着美元持续走强，黄金的反弹之路受到了一定的压制，但最近美元的强势却是由于英镑和欧元下跌所导致的，和加息关系不大。稍早前英国宣布了退欧日程表以及德拉吉宣布维持宽松，都导致英镑欧元大跌并引发美元指数大涨，黄金价格下挫。但长期来看，由于欧盟是英国最大的贸易伙伴，同时英国又是欧盟的金融中心，英国退欧对欧元区乃至全球资本市场必定会产生负面扰动或风险因素；而欧元区的货币宽松会导致通胀水平的提升，由于黄金具有较好的抗通胀属性，这也会间接增加投资者对黄金的需求，从而利好黄金未来的走势。此外，利好黄金的另一大因素正在悄然浮现，即由美国总统大选导致的不确定性。从两位总统候选人竞选的经济政策来看，无论是川普还是希拉里当选都有利于黄金未来走势。川普承诺，如果当选他将会全面减税并且增加基础设施支出，这与当前奥巴马政府的经济政策有很大不同，一旦川普当选将会造成美国政治和经济的震荡，推动黄金上涨；希拉里的经济政策较为保守，有很大概率她会让美国继续长期处于低利率水平，美国将出现通货膨胀，而黄金的对冲通胀的特性将同样有利于黄金价格的提升。虽然黄金受到美联储加息的影响更大，但眼下进入白热化的美国总统大选所带来的不确定风险，也会在一定程度上对黄金价格产生利好。总体来看，在加息的靴子最终落地之前，黄金都会维持低位震荡调整，但随着加息时点的临近和市场风险事件的不断发生，黄金走势未来也会呈现出更大的波动性。

一周要闻回顾

·9月新增贷款、社融高于预期，外汇占款下降超预期

9月社融数据高于预期。累计存量来看，社融累计同比12.5%，比上个月提高0.2个百分点，高于预期，主要是贷款增长偏快。广义社融（社融+地方政府债券）存量同比增长16.7%，与上个月持平。新增量来看，9月新增社融1.72万亿，高于前值1.47万亿。本币贷款新增1.27万亿，外币贷款减少488亿。人民币贷款9月新增1.22万亿，高于市场预期。M2增速稳中略升，M1有所回落。M2同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点。9月末外汇占款环比下降3375亿元，超过预期。

·  三季度GDP数据符合预期

三季度GDP同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%；三季度GDP环比1.8%，预期1.8%，前值1.8%

9月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.4%，前值6.3%；1-9月规模以上工业增加值同比6%，预期6.1%，前值5%。分行业看，汽车与电力、热力供应同比增长22.5%、7.1%。9月工业增加值下降的一次性因素：1）8月工作日较去年多2天，9月则无；2）9月第1周G20会议杭州附近工厂停产可能的影响。9月社会消费品零售总额同比10.7%，预期10.5%，前值10.6%；1-9月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.3%，前值10.3%。汽车销售在7月以来明显加速，商品房销售同比仍在相对高位带动相关消费增长。调控前加强消费，未来不一定能持续，需要观察10月数据，但10月数据第一周仍会延续9月的影响。1-9月全国固定资产投资同比8.2%，预期8.2%，前值8.1%。剔除辽宁后1-9月固定资产同比13%，前值11.35%；一定程度上表明国家的投资意愿和FAI趋势的本年新开工项目计划总投资额9月增速21.9%，前值14.7%。民间固定资产投资在PPP项目带动下企稳回升，连续3个月增长，累计同比2.5%，前值2.1%。分部门看，1-9月房地产开发投资累计同比5.8%，高于前值5.4%；基建累计同比17.92%，略低于前值18.32%；制造业累计同比3.1%，高于前值2.8%。

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