上周市场回顾（2016.10.24-2016.10.28）

· 市场回顾

上周上证指数收于3104.27 点，上涨0.43%；深证综指收于2052.02 点，下跌0.03%；沪深300指数收于3340.13 点，上涨0.37%；两市股票累计成交2.61 亿元，日均成交量较上周上涨1.57%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为煤炭、食品饮料、非银行金融，表现最差的依次是建筑、电子元器件、交通运输；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、食品饮料、建筑，表现最差的依次是餐饮旅游、综合、传媒。

 图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在481只偏股混合型基金中分别位列同类第2、第3和第4；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215），以及申坤管理的国泰成长优选（020026）在481只偏股混合型基金中排名同类前10%；彭凌志管理的国泰互联网+（001542）和申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前20%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；

·  指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分级（160221）最近一年的业绩在382只被动指数型基金中排名同类前5%；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排名前10%，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前5%；

·  QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名前20%；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第4。

数据来源:Wind;数据截至:2016-10-28; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

四季度随着地产调控政策的落实，地产销售改善以及销售到投资的传导等支持逻辑会逐步转弱，经济增速可能持平或小幅下调。10月28日召开中共中央政治局会议，讨论经济工作，对三个季度以来的经济形势进行总结，并且对四季度经济工作进行展望。四季度依然实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强调了在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。货币政策方面，10月30日人民日报海外版刊文《中国货币政策关键词仍是稳健》，指出“中国货币政策关键词仍是稳健，新旧动力转换器‘转向’猜测无根据”，强调了货币政策的稳健和抑制资产泡沫。风险方面，我们认为四季度应该关注通胀超预期的风险，这一风险或延续到明年一季度。海外方面，四季度风险事件仍然较多，抑制海外市场的风险偏好，美国大选、意大利宪政公投、德银危机均存在不确定性。

展望未来，从博弈角度看，10月至11月中市场环境适合资金博弈，推荐关注饲料、化工、汽车、医药、白酒等板块。如果是从中长期的角度，我们仍看好行业景气度上升、估值与业绩相匹配的行业板块。

未来债券市场展望

上周资金面较为紧张。银行间隔夜回购较21日上行1.74BP至2.3282%，7天回购上行3.06BP至2.5849%。上周央行公开市场进行了10200亿逆回购操作，逆回购到期4050亿元，同时，央行有59亿票据到期，国库现金定存为800亿，MLF回笼资金为1660亿元，所以上周央行净投放5349亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债上行6BP至2.70%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约7BP至3.08%。

近期，受缴税、缴准、资本外流、月末效应等多重因素影响，资金面较为紧张，资金成本节节攀升。资金面持续紧张令利率债收益率下行受阻，信用债收益率整体上行，短久期高等级信用债上行幅度较大。短期来看，随着经济短期企稳、通胀小幅上行，央行开始有意引导资金利率中枢上行，以达到适度去杠杆的意图，预计后续货币政策或将偏紧，债市或将窄幅波动。长期来看，实体经济投资意愿偏弱，在制造业低迷、基建投资放缓、房地产投资增长已经出现疲弱，总体来说经济下行压力仍然较大。货币政策稳健，央行维稳态度明确，加上去杠杆升级，债市面临一定的调整压力，中长期债券继续震荡。

未来海外市场展望

权益市场方面，上周美欧股市基本走平，亚太股市则表现分化，日经225大涨而恒生指数大跌。大宗商品方面，由于在上周末维也纳会议上伊拉克和伊朗强硬表态拒绝冻产，令OPEC和非OPEC在11月达成减产协议的预期蒙尘，原油上周再次跌破50关口。上周黄金微涨而工业金属大涨，国内煤价亦涨幅明显。外汇市场方面，受希拉里“邮件门”风波再起的影响，美国政治不确定性上升，美元指数在经历了连续三周周线大涨后在上周首次下跌。10月以来美元走强明显，导致人民币开启了自去年“8.11”汇改以后的第三波阶段性贬值，近三周累计贬值接近1.7%，但上周跌幅较前两周已有所收窄。目前离岸、在岸人民币汇率均已突破6.78关口。债券市场方面，上一周全球债市被加速抛售，10年期美债收益率大幅上行12bp，欧洲日本国债收益率亦纷纷上行，反映出投资者对全球流动性拐点将至的担忧。

市场大事件方面，上周五FBI宣布将重启3个月前已结束的希拉里“邮件门”调查。希拉里2009年至2013年任国务卿期间用私人电子邮箱和位于家中的私人服务器收发公务邮件。鉴于希拉里职务的特殊性，这种做法可能泄密，从而在美国引发了广泛关注，并一直缠绕今年以来希拉里的竞选活动。目前距11月8日的美国大选投票日仅有不到10天，FBI态度的急速转变引发了市场的诸多揣测，令美国政治不确定性陡升，美股美元上周五应声下跌，作为特朗普赢面反向指标的墨西哥比索兑美元大跌1.1%。重要经济数据方面，上周五发布的美国三季度GDP增速为2.9%，高于市场预期中值的2.6%，亦远高于二季度1.1%的GDP增速。三季度美国经济的强劲增长主要得益于消费和出口，消费增速稳定在2.1%，同时出口对GDP增幅大幅贡献了0.8%。强劲的GDP数据为美联储12月加息铺平了道路，目前期货市场显示美国12月加息概率已升至75%左右。

展望本周，在市场大事件方面，日央行会议（11/1）、美联储议息会议（11/2）、英央行利率会议（11/3）将在本周陆续召开。介于美联储此前频繁释放的是12月加息信号，11月会议上将大概率按兵不动。重要经济数据方面，欧元区三季度GDP（10/31）、美国10月ISM PMI、10月汽车销售、中国10月制造业PMI（11/1）、美国10月非农就业报告（11/4）等一系列重磅数据都将在本周密集出炉，值得关注。

未来黄金市场展望

受到希拉里“邮件门”事件的影响，上周原本平淡乏味的黄金市场在最后一个交易日意外的给投资者带来了一些惊喜：国际现货黄金价格在周五跌至1262美元/盎司后强势反弹，最高曾冲击1284美元以上，之后收于1275.33美元，全周上涨0.76%。美国方面，上周五早些时候，美国商务部28日公布了美国国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长2.9％，好于前一季度1.4％的增速并超出了此前预期的2.5%，创下2014年第三季度以来最快增速。投资者普遍认为 就业市场仍然保持稳健增长和三季度经济增速好于预期，都会支持美联储在年底加息。GDP数据公布后，黄金一度下挫至1262美元以下。但随后，美国联邦调查局发表申明称，希拉里电邮调查出现新证据并且FBI正在审查这些证据。现在距离大选投票仅剩不到两周时间，希拉里在多数民调中都领先特朗普，市场预期她将赢得大选，而邮件门事件的再度发酵则破坏了这种预期，其引发的负面冲击和不确定风险，都需要市场重新进行消化。欧洲方面，欧洲央行管委林德上周表示虽然逐步缩减QE十分重要，但在明年三月前都不会讨论这个话题；而对于何时停止QE政策，他表示当通胀数据接近2%的时候会适时停止目前的非常措施。其他方面，近期人民币的持续贬值，为国内以人民币计价的黄金合约增加了不少利好，对冲了一部分由美元指数上涨导致的黄金下跌。而10月30日排灯节的到来也使得印度这个传统的黄金需求大国迎来了一阵黄金消费狂潮，致使目前印度国内的黄金报价已经超过了全球黄金价格，根据世界黄金协会(WGC)的预估，印度的黄金需求约占全球的24%左右，这对未来一段时间黄金需求的提振将是十分有利的因素。

虽然美国大选并非影响黄金走势的核心要素，但近期随着美国大选的临近，诸多的不确定风险还是会引发包括黄金在内的国际金融市场震荡。正如我们此前所分析的，如果特朗普当选，美国的贸易协定就将重新进行谈判，造成地缘政治和美国经济的震荡，引发不确定性升温；如果希拉里当选，她所承诺的施政措施将导致政府提高支出，并令通胀加速上升。虽然现阶段我们无法预测美国总统大选的最后赢家，但无论是特朗普还是希拉里当选都将对黄金价格产生正面影响。

一周要闻回顾

· 9月工业企业利润总额当月同比增长7.7%，累计同比增长8.4%

9月工业企业利润总额当月同比增长7.7%，低于前值19.5%，利润总额累计同比增长8.4%，与上月持平。主要是由于去年同期基数较高（去年8月有股灾与汇改，投资收于与汇兑损益都较低，导致今年8月当月同比数据较高）。工业企业利润改善趋势未变，未来短期平稳，中期承压。

主营业务收入累计同比增长3.7%，前值3.6%，单月增速3.9%单月增速创三个月新低，无基数原因，也反映工业增加值增速回落。细分行业来看，41个大类行业利润增速涨少跌多，其中下游涨跌互现、中游普遍下滑、上游涨多跌少。采矿业利润降幅改善（-62.1%）；制造业利润增幅下降（13.5%）；电力热力燃气及水的生产与供应因电价下调，降幅扩大（-5.7%）；黑色金属、煤炭和汽车等行业对利润增速的改善和经济企稳贡献良多，下游汽车未来会因政策红利的减少以及地产调控的因素而逐步贡献度减弱；中上游工业例如黑色金属冶炼加工，成本上升也会产生负面影响，中期压力较大。补库存周期继续，产成品库存连续三月改善。9月产成品存货累计同比下降0.8%，高于前值-1.6%，降幅缩窄。在上游价格上升、下游需求好转的背景，企业预期正发生变化，产成品层面的主动补库存开始普遍出现。

·  基金三季报披露，主动偏股类基金主板、沪深300配置上升，中小板、创业板配置下降

对比主动偏股类基金十大重仓股数据，在仓位方面，主动偏股型基金16Q3的股票仓位约81.7%，相比16Q2小幅回落0.2%。主板（41.4%->44.1%,+2.7%）、沪深300（27.5%->28.2%,+0.7%）配置相对于Q2上升；中小板（32.5%->32.3%,-0.2%）、创业板（26.1%->23.6%,-2.5%）配置比例下降，创业板权重股已经连续4个季度减配。

行业配置上，主动偏股型基金加仓可选消费、中游制造板块，减仓资源类、TMT和服务业。上游中，有色减仓，煤炭加仓；中游制造中，连续两个季度加仓，建材、轻工加仓，化工、机械、军工减仓；必须消费品中，纺织服装、医药（化学制药、中药）加仓，食品饮料减仓；可选消费品中，家电、休闲服务加仓，减仓汽车、地产；受益于PPP，建筑板块，其中园林板块加仓显著，建材板块，环保板块；TMT连续3个季度减仓，Q3大幅减仓4.5%至25.8%，通信板块加仓0.4%至4.4%，对电子、计算机和传媒的配置比例均有所下降，电子板块连续6个季度以来首减仓。金融服务中，银行小幅加仓0.7%至2.2%，非银连续3个季度减仓。主动偏股基金16Q3配置比例最高行业的是医药、电子、化工、计算机。

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