上周市场回顾（2016.10.31-2016.11.04）

· 市场回顾

上周上证指数收于3125.32 点，上涨0.68%；深证综指收于2067.15 点，上涨0.74%；沪深300指数收于3354.17点，上涨0.42%；两市股票累计成交2.67 亿元，日均成交量较上周上涨0.45%。

· 行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为有色金属、建筑、非银行金融，表现最差的依次是国防军工、通信、餐饮旅游；过去4周涨幅最大的依次是建筑、煤炭、有色金属，表现最差的依次是房地产、银行、综合。

                                    图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

·  主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）最近1年的业绩在481只偏股混合型基金中位列同类前10；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215），以及申坤管理的国泰成长优选（020026）在481只偏股混合型基金中排名同类前10%；彭凌志管理的国泰互联网+（001542）和申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前25%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；

·  指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分级（160221）最近一年的业绩在382只被动指数型基金中排名同类前5%；

·  固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在174只一级债基中排名前10，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前5%；

·  QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名前30%；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源:Wind;数据截至:2016-11-04; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

海外方面，美国大选将于本周尘埃落定，大选结果将于北京时间11月9日上午公布，从目前可靠的民调结果来看，即使近期因突发事件较多导致特朗普支持率上升，但希拉里仍处于领先地位，但是仍不排除特朗普获胜的可能性。希拉里当选意味着美国政策环境与游戏规则的延续，而特朗普当选则意味着美国国内政策以及对外政策的极大不确定性。上周随着特朗普支持率上升，美股、美元指数均下跌回调，黄金价格持续一周上涨。
      本周国内将公布10月的CPI、PPI数据，根据周度高频数据预测，10月CPI预计为2.2%，PPI环比、同比持续上涨的确定性很大，投资者应重视四季度PPI向CPI传导的通胀风险。同时上周周度日均成交量达到5400亿元，与保证金比例达到年内上限0.4，在排除增量资金入场的可能性下，存量博弈市场日均成交量达到峰值。维持10月至11月中市场环境适合资金博弈的判断，推荐关注饲料、化工、汽车、医药、白酒等板块。从中长期的角度，我们仍看好行业景气度上升、估值与业绩相匹配的行业板块。

未来债券市场展望

上周资金面呈现宽松状态。银行间隔夜回购较21日下行29.98BP至2.1348%，7天回购下行55.01BP至2.4263%。上周央行公开市场进行了5900亿逆回购操作，逆回购到期7000亿元，同时，MLF投放资金为4370亿元，所以上周央行净投放3270亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行3.60BP至2.14%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约3.12BP至2.73%。
       从公布的数据来看，10月工业运行平稳，投资略有企稳，消费保持回落，外贸保持弱势。央行在本周前两日维持大额逆回购量，从而实现连续10个交易日的资金净投放，使资金面有所回暖；但央行维持稳中偏紧意愿不减，从周三开始重回资金净回笼操作，且回笼资金逐日递增，预计资金面进一步宽松的可能性较小。
       短期来看，人民币贬值压力以及PPI同比转正等因素影响，预计货币政策仍将以稳健为主，资金价格下行空间有限，债券市场收益率维持区间震荡的走势。
       长期来看，实体经济投资投资意愿偏弱，在制造业低迷、基建投资放缓、房地产投资增长已经出现疲弱，总体来说我国经济增速目前下到了一个新的平台，但经济仍面临较大的下行压力，货币政策保持稳健，中长期债券未来仍然具有下行空间。

未来海外市场展望

因FBI上上周五重启对希拉里“邮件门”调查，令美国大选不确定性陡增，上周全球风险偏好明显回落，VIX恐慌指数上周飙升39%，并触及自英国退欧以来的新高。权益市场方面，上周美欧日等发达市场股市大跌，尤以欧股跌幅为最。韩印等新兴市场股市也跟随下跌，A股小幅收涨。大宗商品方面，由于OPEC在减产问题上内讧不断，叠加油服贝克休斯数据显示近期美国石油钻井数量持续增加，令油价上周大幅下挫近10%，目前美原油已失守45美元关口。受益于避险情绪的升温，上周黄金录得大涨，煤炭和工业金属亦价格普涨。外汇市场方面，美国政治不确定性上升令美元指数承压，连续第二周下跌并跌破97关口。美元的回落令人民币贬值压力暂缓，截止上周五在岸人民币汇率重回6.76以下。债券市场方面，避险情绪的回升令前几周全球范围内的债市抛售得以暂停，上周2年期、10年期美国国债收益率分别大幅下行6bp、7bp。

市场大事件方面，上周三美联储11月议息会议宣布维持利率不变，但会后声明较9月更为鹰派：删除之前“短期通胀维持低位”的表述，并将加息概率“有所上升”改为了“继续上升”。如无意外美联储大概率会在今年12月加息，目前期货市场对此的概率已接近75%。美国时间11月8日本周二的美国大选结果将成为影响资本市场走势、甚至美联储12月加息与否的重要因素。Reuters/Ipsos过去一周的民调追踪显示，希拉里领先川普4-7个百分点，其它民调则显示选情日趋紧绷。但截止上周五，主流综合民调显示希拉里对川普的领先率已经企稳在2%左右。重要经济数据方面，上周五发布的美国10月新增非农就业16.1万人，略低于预期。同时失业率下降，且美联储十分关心的薪资增速指标同比增长2.8%，创2008年金融危机以来最高水平，令12月加息预期持续升温。

展望本周，在市场大事件方面，作为近期最大风险事件的美国大选结果将在美国当地时间11月8日晚间（中国时间11月9日中午）公布，目前希拉里的支持率较一周前有所下跌，但仍在2%的优势上企稳。重要经济数据方面，中国10月外汇储备（11/7）、进出口（11/8）、CPI/PPI（11/9），德国9月工厂订单（11/7）、工业产出（11/8）等都将在本周陆续发布。

未来黄金市场展望

应上周美联储宣布维持现有货币政策不变和FBI重启对总统候选人希拉里"邮件门"事件调查的影响，上周国际黄金稳步上涨2.22%，周五报收1303.7美元/盎司，创下9月中旬以来最大单周涨幅，也是近一个月以来首次回到1300美元的以上。

美国方面，上周可谓重磅消息连连：先是美国联邦调查局(FBI)发表申明称，希拉里电邮调查出现新证据，FBI正在审查这些证据并有可能对希拉里发起进一步的调查。受此消息冲击，美国未来的政治经济走向的不确定性陡然提升，原本认为希拉里获胜已成定局的金融市场开始震荡，受到避险情绪的影响，黄金开始显著上涨。周二，美联储公布了其最新货币政策决议，宣布维持利率在0.25%-0.5%不变，并认为当前美国的经济复苏前景较之前更好，就业增长稳定。值得注意的是，本次会议舍弃了之前关于通胀率保持低位的措辞，声明联储官员有信心通胀可达到2%的目标，暗示通胀水平较上次会议已有上升，由于通胀达到2%的目标正是加息的关键所在，这一信息强化了12月加息的预期。会议声明公布后，联邦基金利率期货显示12月加息概率升至80%左右，年底加息恐大局已定。

此外，周五美国劳工部还发布了10月非农就业报告，数据显示美国就业人口略低于预期，但失业率已跌至4.9%，薪资增长则创下了2009年以来的新高。这份乐观的就业报告进一步强化了年底加息的预期，然而由于全球金融市场早已接纳了美国12月加息的预期，本次靓丽的就业数据并未对美元和黄金市场产生更多的影响，黄金在小幅下跌后随即反弹，在周五收盘前维持了稳中有升的态势。但周日的另一条重磅消息再次让市场措手不及，“邮件门”事件再次发生逆转：FBI局长James Comey宣布维持7月份的决定，不会起诉希拉里！受此戏剧性转折的影响，各民调公司的最新调查结果都显示希拉里获胜的概率大幅飙升，英国博彩公司公布的希拉里获胜概率更是提升了约10%左右，远超竞争对手川普，被称为“大选风向标”的墨西哥比索汇率也大幅上涨。

近期，美国大选在即，资本市场对美国大选结果的关注已经远超美联储最新的货币政策决议和非农就业报告对下月加息预期所产生的影响。由于特朗普在竞选中宣称的经济政策将造成地缘政治和美国经济的震荡，引发不确定性升温，因此上周“邮件门”事件的发酵使得特朗普在民调中出现了逐步领先迹象，引发了市场避险情绪持续升温，投资者纷纷选择黄金等避险资产来对冲市场风险。然而随着FBI宣布不会起诉，拥有巨大政治资源和支持度的希拉里扫除了胜选的最大威胁，获胜概率明显提升，这势必导致大选的不确定性的下降，市场也将再次走出恐慌，将资产价格重新锚定在希拉里当选后的政治和经济政策基础上。若果希拉里确实当选美国总统，她在竞选中不止一次暗示将通过增加财政支出来刺激经济，这些施政措施将导致政府提高支出，并令通胀加速上升，这将长期利好未来黄金的走势。因此，虽然“邮件门”事件的退场将导致政治风险的降低，从而短期打压黄金价格，但是无论是希拉里还是特朗普上台，都将会带来政治和经济的诸多不确定性，这对于黄金都将会是长期利好。

一周要闻回顾

·  11月美联储议息会议维持利率不变

美联储11月FOMC会议结束后公布了议息决议。与预期一致，11月议息会议接近美国大选，此次会议维持利率不变。昨晚资本市场反应相对平淡，美股市场和美元开盘因大选的不确定性下跌，议息会议声明公布后均变化不大。美联储在这次声明的措辞修改上是温和而谨慎，比如“加息可能性已经加强”改为“持续加强”，修改了美国经济、通胀、就业的最新进展，并未像去年10月会议声明中加入“下一次会议”这种明确性指引。但从方向上来看，除非出现重大而意外的风险，大选后12月加息仍是大概率事件，主要是考虑到美国近期经济、就业和通胀已经明显改善的形势、以及美联储自身的信誉。市场预期反应的情况也是如此，会议召开前12月加息概率稳定在70%左右高位，会议之后上升至78%。这次议息会议前后资产价格的表现更多的反映了大选不确定性，美元指数也到了阶段性高点，临近12月加息时点，使得“避险”逻辑再次切换到“加息”上。

·  10月非农：数据不弱，工资增速上升是亮点；10月ISM制造业PMI超预期。

美国经济观察： 1）10月非农：数据不弱，工资增速上升是亮点。上周五晚上，美国劳工部公布10月非农就业数据。10月新增非农就业16.1万人，不及预期的17.3万，但9月份的15.6万人大幅上修至19.1万。10月份失业率从9月的5.0%降到4.9%，符合预期，不过劳动参与率较9月的62.9%小幅回落至62.8%。薪资水平上，10月平均小时工资同比和环比增速分别为2.8%和0.4%，均明显好于市场预期，且较9月份的2.6%和0.2%大幅提升。工资增速的大幅提升是此次数据的最大亮点。2.8%的同比增速既超出预期、也较9月明显提升，进一步延续2015年以来的上行势头，是2009年7月以来的新高。工资增速的提升，一方面有助于通胀回升、进而支持美联储加息；另一方面，对于作为美股经济增长主要动力的消费也将起到支撑作用，因此具有较为明显的积极意义。

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