上周市场回顾（2016.12.19-2016.12.23）

· 市场回顾

上周上证指数收于 3110.15 点,下跌 0.41%;深证综指收于 1971.06 点,下跌 1.03%;沪深 300 指数收于 3307.60点,下跌 1.15%;两市股票累计成交 2.02 亿元,日均成交量较上周下跌 3.69%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为石油石化、交通运输、建筑,表现最差的依次是煤炭、房地产、银行;过去 4 周涨幅最大的依次是石油石化、商贸零售、农林牧渔,表现最差的依次是煤炭、计算机、非银行金融。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面,杨飞管理的国泰估值优势(160212)、国泰中小盘成长(160211)和国泰金龙行业(020003),以及申坤管理的国泰成长优选(020026)最近1年的业绩在483只偏股混合型基金中位列同类前 5%;周伟锋管理的国泰金鹰增长(020001)和国泰价值经典(160215)在483只偏股混合型基金中排名同类10%左右;彭凌志管理的国泰互联网+(001542)和申坤管理的国泰金鑫(519606)在144只标准股票型基金中排名同类前 20%;程洲管理的国泰聚信价值(A 类000362,C类 000363)今年以来的业绩在757只灵活配置型基金中位列同类前 5%;

· 指数基金方面,国泰国证食品饮料行业指数分级基金(160222)今年以来的业绩在385只被动指数型基金中排名同类前10,国泰国证有色金属行业指数分级(160221)和国泰上证180金融 ETF(510230) 及联接基金(020021)排名同类20左右%;

· 固定收益类基金方面,国泰信用互利分级债券(160217)今年以来的业绩在168只一级债基中排名前 10%,国泰金龙债券(A类020002,C类020012)在 168 只一级债基中排名前20%左右,国泰双利债 券(A类020019,C类020020)在269只二级债基中位列同类前 10;

· QDII基金方面,国泰纳斯达克 100(QDII,代码:160213)最近1年业绩在73只QDII 股票型基金中 排名前20%;国泰境外高收益债(QDII,代码:000103)今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第1。

数据来源:Wind;数据截至:2016-12-23; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

上周市场平稳,成交量继续缩小,市场情绪较淡。今年最后一周预期将延续之前的情绪,但是我们对明年年初到春节前 的三四周更加积极,主要理由包括:1)开年以后资金面紧张的情况将有所缓解;2)开年换汇资本外流引市场担忧,但我 们认为年末人民币已经贬值了一部分,掌握了明年年初的主动权;3)成交量/证券市场保证金系数下降至 0.28,该系数在 今年来最低点为 0.2。我们对明年春节后的市场相对谨慎,一方面是因为对开年后工业复工的情况持观望态度,另一方面在 美元指数-中美利差-国债 10 年期收益率的传导链条下,美元指数的牵引作用或将对分母有所影响。

目前来看,通胀是未来半年的主要逻辑,我们仍看好类滞胀环境下的涨价板块(养殖饲料等、化工部分品种)、消费类 板块(食品饮料、医药)。从中长期的角度,我们仍看好行业景气度上升、估值与业绩相匹配的行业板块。

未来债券市场展望     

上周资金面整体呈现前紧后松的状态。银行间隔夜回购较 16 日下行 44.74BP 至 2.16%,7 天回购下行 109.57BP 至 2.58%。上周央行公开市场进行了 9900 亿逆回购操作,逆回购到期 6150 亿元,所以上周央行净投放 3750 亿元。二级收益 率方面,短端受资金面影响收益率有所下行,1 年期国开债下行 27.20BP 至 3.47%,长端受宏观经济影响有所下行,10 年 期国开下行约 2.22BP 至 3.77%。

短期来看,当前经济运行处于相对平稳的状态,但短期经济企稳难被证伪。11月金融数据亦好于预期,表外融资推升社 融大幅超预期,居民房贷受滞后因素仍较高。短期内流动性状况无明显改善的话,债市依然承压。随着年末临近,MPA 考核下加剧资金面结构性紧张,市场对年末资金面较为警惕,叠加国海证券债券交易等事件影响,短期债市可能仍会面临一定调整。

中长期来看,年内债市的调整,也为明年孕育了机会。经济基本面下有底,继续维持 L 型可能性较大。房地产销量作为领先指标已出现下行,明年一季度预计房地产调控将会拖累房地产投资和金融数据。明年债市仍有机会,全年以宽区间震荡 为主,波段操作空间较大。

未来海外市场展望

上周由于圣诞假期临近,欧美市场交投相对清淡。权益市场方面,美欧日股市小涨,中印韩等信新兴市场股市普跌。大宗 商品方面,黄金止跌企稳,原油小幅上涨,工业金属和煤炭价格回落。外汇市场方面,美联储鹰派加息利好兑现加上欧美圣 诞休市使得美元上涨动能边际减弱,上周美元指数微涨并收于 103 关口,在岸、离岸人民币部分回调,欧元、日元兑美元也 出现小幅升值。债券市场方面,自 11 月初川普当选以来,美国长债收益率已大幅上行 75bp 左右,上周随着美联储加息的 靴子落地,美国 10 年期国债收益率小幅回调 5bp 至 2.55%。

市场大事件方面,上周二美联储主席耶伦发表演讲称,薪资增长和低裁员率帮助美国就业市场达到近 10 年最强状态,再 次肯定了美国就业市场的强劲复苏。上周二日央行公布了 12 月议息会议结果,维持-0.1%的超额存款准备金利率及 0 附近的 10 年期国债收益率目标不变,基本符合市场预期。会议结果发布后,日元兑美元小幅贬值。上周四意大利西雅那银行 50 亿 欧元增资计划宣告失败,次日意大利总理决定由政府通过法令对意大利银行业实施援助,初定规模为 200 亿欧元。一旦最终 获批,这将是意大利政府 2009 年以来第三次对其银行业施以援手。重要经济数据方面,上周发布的美国三季度 GDP 由初值 的 3.2%大幅上修至 3.5%,创 2014 年三季度以来最高,主要受消费者支出和出口大幅增加的提振。美国 11 月成屋销售总 数年化 561 万户,创 2007 年 2 月份以来最高;新屋销售环比增长 5.2%,创近 8 年来第二大增幅,表明美国房地产行业持 续向好。美联储较为关注的通胀指标美国 11 月核心 PCE 物价指数月率 0%,略低于预期和前值的 0.1%;核心 PCE 年率 1.6%, 也略低于预期和前值的 1.7%,主要因 11 月美国个人支出出现月率小幅下跌。

展望本周,在市场大事件方面,本周一(12/26)日央行 11 月会议纪要将发布。重要经济数据方面,中国 11 月工业利 润(12/26),美国 12 月消费者信心指数(12/27)、美国 11 月进出口贸易数据(12/29)、11 月批发库存数据(12/29)等 都将在本周密集发布,值得关注。

未来黄金市场展望      

上周四,国际现货黄金在美国一波经济数据公布后小幅反弹,盘中最高曾上探至 1135 美元附近,但受到基本面无强力 改善性消息及年末假期交易清淡的影响,全周黄金仍然下跌 0.11%至 1133.62 美元/盎司,为 2004 年 5 月份以来首次出现 连跌七周。美国方面,上周美国三大重磅数据出炉,商务部公布的数据显示,美国三季度国内生产总值(GDP)终值年化季率 增长 3.5%,创 2014 年三季度以来最高,预期 3.3%。有市场人士指出美国三季度实际 GDP 好于预期,为 2014 年三季度来 的最优表现,其主要受到坚挺的消费支出以及农产品出口上涨的助推,产出也受到基建与知识产权产品领域的商业投资提振, 进一步表明上周美联储加息支撑经济坚固的基本面。美国劳工部公布的数据显示,美国 12 月 17 日当周初请失业金人数增加 2.1 万至 27.5 万,创下 6 个月以来的高位,前值 25.4 万人。尽管上周大幅增加,但是美国初请失业金人数仍连续 94 周处于 30 万人门槛以下,为 1970 年以来最长连续周期,表明劳动力市场正处于或接近充分就业。不过数据显示美国大选之后,初 请失业金人数一路走高。耐用品数据方面,美国 11 月耐用品订单月率大跌 4.6%,是 2014 年 8 月以来最大跌幅。数据的公布对美元形成一定的打压,黄金也借机反弹至 1130 美元以上。中国方面,近期国内现货黄金的溢价水平已经超过 40 美元/ 盎司,远超 10 美元/盎司的正常水平,创下 2013 年国内流动性危机以来的新高。造成国内黄金溢价居高不下的原因在于美联储加息和人民币贬值预期引发的资本外流,以及近期国内债券市场恶性违规事件所引发的资金面紧张和恐慌情绪。

随着2016圣诞节的来临,欧美交易市场的黄金交易已经逐渐清淡,由于近期预料不会出现强烈影响市场的政治或者经 济事件,国际黄金现货价格有望稳定在 1130 一带。对于短期黄金价格来说,虽然美联储释放出“明年加息 3 次”的信号, 但随着美元面临阶段性回调风险,加上目前欧洲经济隐忧不断,市场的反弹正在酝酿。此外,美国经济数据季节性倾向明显, 冬季数据存在较大的回落可能,黄金也有望在近期止跌回升。中长期来看,特朗普政府执政后将大量进行减税和刺激政策,从而推高通胀。但美国近年债务总量大幅增加,债务总额逼近 20 万亿美元,美国的财政能否支撑特朗普新政的实施将会是 一个很大的疑问。而如果特朗普新政无法推进或效果不及预期,则此前市场对美国经济加速复苏和美联储快速升息的逻辑将 不复存在。无论如何,美国经济增长和高通胀预期都需要得到经济数据的进一步验证,一旦美国经济加速复苏和通胀预期升 高被证伪,美元的调整将为黄金带来更有利的配置时机。而国内方面,由于如今黄金供应面本身日益趋紧,而投资者对黄金 需求,尤其是实物需求尤其高涨。在中国金融市场混乱之际,恐慌情绪更是进一步推高投资者对黄金实物的需求。而人民币 持续贬值、中国市场对资本外流压力上升、新年资金偏紧以及上述因素所导致的债市大跌,都会进一步增加投资者对黄金避 险性需求。因此,在未来一段时期内国内黄金走势将较国际更为乐观。

一周要闻回顾

中央农村工作会议:深入推进农业供给侧结构性改革

持续强化重农强农信号;要准确把握新形势下“三农”工作方向,深入推进农业供给侧结构性改革;要在确保国家粮食 安全基础上,着力优化产业产品结构;要把发展农业适度规模经营同脱贫攻坚结合起来,与推进新型城镇化相适应,使强 农惠农政策照顾到大多数普通农户;要协同发挥政府和市场“两只手”的作用,更好引导农业生产、优化供给结构;要尊 重基层创造,营造改革良好氛围。

推进农业供给侧结构性改革,要在确保国家粮食安全的基础上,紧紧围绕市场需求变化,以增加农民收入、保障有效供 给为主要目标,以提高农业供给质量为主攻方向,以体制改革和机制创新为根本途径,优化农业产业体系、生产体系、经 营体系,提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率,促进农业农村发展由过度依赖资源消耗、主要满足“量”的需求, 向追求绿色生态可持续、更加注重满足“质”的需求转变。

央行明年一季度正式将表外理财等纳入广义信贷范围

央行将于 2017 年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。具体为:表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围,纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。

需要注意的是,今年底若金融机构表外理财业务冲时点,会大幅拉高明年一季度乃至二、三季度广义信贷余额和同比增 速,直接对明年前三季度 MPA 评估结果造成负面影响。如果有银行因为 MPA 而冲时点,可能是由于对上述同比考核的机 制理解还不够准确。避免冲时点行为,保持广义信贷平稳适度增长,才符合宏观审慎评估的要求。

国泰民慧定期开放债券基金正在发行中

国泰融信定增混合基金正在发行中

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