上周市场回顾（2017.01.03-2017.01.06）

· 市场回顾

上周上证指数收于 3154.32 点，上涨 1.63%；深证综指收于 1988.13 点，上涨 0.97%；沪深 300 指数收于 3347.67点，上涨 1.14%；两市股票累计成交 1.71 亿元，日均成交量较上周下跌 0.89%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为石油石化、国防军工、交通运输，表现最差的依次是非银行金融、纺织服装、传媒；过去 4周涨幅最大的依次是石油石化、国防军工、农林牧渔，表现最差的依次是计算机、传媒、银行。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势 （160212）、 国泰中小盘成长 （160211）和 国泰金龙行业（020003），以及 申坤管理的国泰成长优选（ 020026） 最近 1 年的业绩在 484 只偏股混合型基金中位列同类前 5%；周伟锋管理的国泰金鹰增长 （020001） 和国泰价值经典 （160215），以及程洲管理的国泰金马稳健（020005） 在 484 只偏股混合型基金中排名同类 10%左右；申坤管理的国泰金鑫 （519606）和 彭凌志管理的国泰互联网+ （001542） 在 147 只标准股票型基金中排名同类前 15%；程洲管理的国泰聚信价值 （A 类 000362，C 类 000363）在 758 只灵活配置型基金中位列同类前 5%；

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金 （160222） 最近 1 年的业绩在 385 只被动指数型基金中排名同类第 3 ， 国泰上证 180 金融 ETF （510230） 及联接基金 （020021）和 国泰国证有色金属行业指数分级基金 （160221） 排名同类 25%左右；

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券 （160217） 最近 1 年的业绩在 167 只一级债基中排名前10%；国泰双利债券 （A 类 020019，C 类 020020） 在 270 只二级债基中位列同类前 10；

· QDII 基金方面，国泰纳斯达克 100 （QDII，代码：160213） 最近 1 年的业绩在 73 只 QDII 股票型基金中排名 20%左右；国泰境外高收益债 （QDII，代码：000103） 在 17 只 QDII 债券型基金中排名第 2；国泰大宗商品 （QDII，代码 160216） 在 16 只 QDII 另类投资基金中排名第 1。

数据来源:Wind;数据截至:2016-1-6; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

我们对 2017 年实体经济维持中性判断，但是基于 2016 年 11 月开始的市场调整幅度比较大，市场表现已经不断计入经济下行的压力，如果年后复工情况一般，可能会有向上的行情，如果复工情况悲观，则下跌幅度也不会太大。流动性方面，按照季节性规律，美国一季度经济状况较弱，美元出现阶段性高点，为国内流动性边际改善提供时间窗口。国内方面，由于今年春节早于往年，央行会提前进行公开市场操作缓解流动性紧张的局面；另一方面随着对个人购汇以及跨境资金流动监管的进一步加强，1 月资本外流规模可能低于预期，流动性将出现边际改善。

我们认为流动性呵护下市场未来表现值得期待，关注以下两个方向的投资机会：一是部分化工品种的涨价逻辑方面；二是改革方面，重点关注国企改革。

未来债券市场展望     

上周资金面整体维持宽松态势。银行间隔夜回购较 30 日下行 4.27BP 至 2.08%，7 天回购下行 59.35BP 至 2.42%。上周央行公开市场进行了 1500 亿逆回购操作，逆回购到期 7450 亿元，所以上周央行净回笼 5950 亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1 年期国开债行上行 3.40BP 至 3.21%，长端受宏观经济影响有所上行，10 年期国开上行约 9.49BP 至 3.78%。

12 月官方制造业 PMI 指数有小幅回落，自从 930 新政调控以后，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，预示经济小周期复苏或将接近尾声。监管机构将防风险放在首位，央行四季度例会删除“降低社会融资成本”，政策从稳增长转向防风险和促改革。短期来看，在资金面的好转以及配置盘入场的带动下，市场情绪有所修复。月初银行机构和保险机构有配置需求，利率债有下行的空间。但临近春节资金面可能再次面临趋紧压力，叠加 1 月通胀数据将会出现高点，下行的幅度和可持续性或将有限。中长期来看，考虑到销量和信贷传导到投资大约需要 6 个月左右，经济基本面或将面临二次探底，继续维持L 型可能性较大。房地产销量作为领先指标已出现下行，预计房地产调控将会拖累房地产投资和金融数据。中长期债市仍有机会，以宽区间震荡为主，波段操作空间较大。

未来海外市场展望

2017 年开年第一周，全球风险情绪升温。权益市场方面，美日欧和新兴市场股市普涨，其中美股三大股指均再创历史新高。大宗商品方面，黄金和铜铝等工业金属价格上涨，油价和煤价震荡微跌。外汇市场方面，上周美元指数小幅走弱，在中国央行的出手干预下，人民币对美元汇率大幅反弹，离岸人民币兑美元更是经历了大涨大跌的“过山车”行情，最终升幅高达 1.7%。债券市场方面，上周美国 2 年期、10 年期国债收益率分别上行 2bp、下行 3bp，利率曲线有所平坦。

市场大事件方面，上周三美联储公布了去年 12 月 FOMC 会议纪要。纪要显示，去年底的加息很大程度上是基于市场对美国大选反应以及激进财政政策预期。委员们强调未来财政以及其他经济政策的实施时机、规模以及组成上存在“相当大的不确定性”。如果通胀压力确定增加，联储将更加积极地加息。纪要发布后，美元短线下挫，显示市场对川普财政刺激不确定性的担忧。重要经济数据方面，上周五公布的美国 12 月非农就业报告整体稳健，薪资提速为最大亮点。美国去年 12 月新增非农就业 15.6 万人，不及预期的 17.5 万人，失业率也小幅攀升。但美联储高度关注的薪资增速同比增幅 2.9%，创 2009 年以来最大，有望带动通胀压力进一步上行。上周发布的美国 12 月 ISM 制造业指数 54.7，超过预期的 53.7；同时公布的美国 11 月营建支出环比 0.9%，达 1.18 万亿美元，触及近 10 年高位。在经济数据向好的支撑下，美元上周四开始止跌反弹。欧洲方面，上周发布的 12 月欧元区 CPI 同比初值 1.1%，创近 3 年来新高，欧元区通胀回升迹象明显。中国方面，市场颇为关注的 12 月外汇储备下降 411 亿美元至 3.01 万亿美元，较 11 月 691 亿美元的降幅有所收窄，但 2017 年 1 月中国外储或跌破 3 万亿美元。

展望本周，市场大事件方面，将有一系列重要讲话值得关注，分别是：本周二（1/10）奥巴马告别演讲、本周三（1/11）川普新闻发布会、本周四（1/12）耶伦讲话。其中川普可能在新闻发布会上就市场普遍关心的其财政刺激和金融去监管化方案做出回应。重要经济数据方面，美国 12 月 PPI、零售销售、1 月密歇根消费这信心指数等一系列数据都将在本周五（1/13）密集发布。

未来黄金市场展望      

在2017年第一周的交易中，国际黄金现货延续了之前的反弹趋势一路上行，最高曾上涨至1184.97美元/盎司，全周上涨1.82%至1172.08美元，涨幅超过20美元，美元指数则承压下跌。消息方面，美联储周四早上公布了去年12月议息会议纪要，纪要显示绝大部分联储委员都预期特朗普政府的财政刺激政策会促进经济加速增长，并加大通胀风险，这将迫使美联储未来以更快的节奏加息。但是，许多联储委员也同时认为特朗普的潜在财政政策存在重大的不确定性，寻求逐步加息的路径仍然是当前恰当的选择。另外，联储票委，芝加哥联邦储备银行行长埃文斯在纪要公布后声称，预期2017年将加息两次，但如果经济较预期强劲，也可能加息三次。由于市场此前普遍预测随着特普朗政府上台，联储将会更加鹰派，但联储官员近期的言论使得早已被市场消化的“2017美联储将会加息3次”预期受到动摇。美元在纪要发布之后立即承压，美元指数跌势加速，刷新日低至102.40，黄金则加速上涨。但周五，随着美国12月非农报告稳健、美元与美股回升，国际现货黄金再次从高位有所回落。

需求方面，一方面，近期中国和印度的实物黄金需求强劲：中国由于春节临近，假期黄金饰品需求旺盛，加上人民币贬值预期不改、中国市场对资本外流压力上升，导致黄金供应面本身日益趋紧，国内黄金溢价水平超过以往；而印度则由于纸币的短缺，造成民众迫切希望买入黄金资产来规避风险。另一方面，至去年年末以来，随着美元指数进入调整下跌，过去数月内全球黄金ETF的持仓下降情况也开始缓解，上述需求提升因素均有利于金价的进一步稳固。

美联储上周公布了去年12月议息会议纪要，由于纪要内容和联储官员的措辞没有达到市场预期的鹰派色彩，加上当前市场押注黄金下跌的做法有点过火，期货和期权市场的黄金空仓过多，黄金在上周维持了反弹态势。目前对利好黄金的因素在于，随着时间的推移和特普朗政府即将接管白宫，投资者对美国经济未来的不确定性和对新政府施政风险的忧虑再度被点燃。近期美国即将公布更多的经济数据，市场将重新审视美联储的新版“渐进式加息”。而对黄金负面的因素在于目前美国基本面情况并未出现显著改变，许多投资者依然处于特朗普当选以来对美国经济的乐观预期中，随着通胀的上升，美联储的每次加息仍将推高美元。但从长期来看，黄金的趋势仍取决于需美国经济增长和通胀数据的进一步验证，一旦美国经济加速复苏和通胀预期升高被证伪，将会对黄金是一个长期利好。

一周要闻回顾

· 美国 12 月新增就业 15.6 万人，平均小时工资增速跳升

美国劳工部 1 月 6 日晚上公布了 12 月非农就业数据。具体来看：1）12 月新增就业 15.6 万人，不及市场预期的 17.5万人；但与此同时，11 月份数据由 17.8 万人大幅向上修正至 20.4 万人。2）12 月份失业率较 11 月的 4.6%小幅升至 4.7%，与预期一致；而劳动参与率维持在 62.7%，与 11 月持平。3）薪资水平上，12 月平均小时工资同比和环比增速分别为 2.9%和 0.4%，均超出市场预期，且较 11 月份的 2.5%和-0.1%大幅改善。

新增非农就业 15.6 万人，低于市场预期 17.5 万人，11 月数据从 17.8 万上升至 20.4 万。11-12 月平均 18 万人，经济繁荣期 2005-2006 年月均只有 19 万人。失业率从 4.6%小幅上升至 4.7%，劳动参与率从 62.6%小幅上升至 62.7%。失业率虽然上行但是绝对值还是很低。平均小时工资同增从 2.5%跳升至 2.9%，环比 0.4%，高于预期，增速是 2009 年最高。

平均小时工资增速并非通胀的前瞻指标。某些年份通胀领先于工资增速，统计上因果检验很弱。对加息预期的影响。由于此次非农数据薪资增长强劲并超出预期，联邦基金利率期货隐含的 2017 年 6 月份加息预期从数据公布前的 63%进一步提升至 70%。

· 12 月中国外汇储备 30105 亿美元

12 月中国外汇储备降幅从 11 月的 691 亿美元收窄至 411 亿美元。这是中国外储 7 月以来连续第六个月下降。12 月外储的美元值为 30,105 亿美元，为 2011 年 2 月以来最低水平。以 SDR 计值，外储从 11 月的 22,542 亿降至 12 月的 22,394亿。同期，中国黄金储备保持在 5,924 万盎司（即 1,842.6 吨）不变，但美元估值小幅缩水至 679 亿美元。

12 月外汇流出继续，但节奏有所放缓。剔除估值效应后，12 月外储变动所隐含的外汇流出规模为 309 亿美元，明显低于 11 月同口径下的 462 亿美元。中国早前（在对外并购、直接投资等方面）收紧资本管制的相关措施可能正发挥作用，抑制了外汇流出的速度。然而，12 月在岸外汇日均交易量超过 336 亿美元，创下去年 9 月以来新高，不能说资本外流压力已经缓解。

国泰融信定增混合基金发行最后一周

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