上周市场回顾（2017.03.20-2017.03.24）

·  市场回顾

上周上证指数收于3269.45 点，上涨0.99%；深证综指收于2046.74  点，上涨0.84%；沪深300指数收于3489.60 点，上涨1.27%；两市股票累计成交2.68 亿元，日均成交量较上周上涨1.20%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为建筑、建材、有色金属，表现最差的依次是餐饮旅游、家电、农林牧渔；过去4周涨幅最大 的依次是通信、电子元器件、计算机，表现最差的依次是石油石化、非银行金融、煤炭。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606） 、彭凌志管理的国泰互联网+（001542）和杨飞管 理的国泰大健康（001645）最近1 年的业绩在165 只标准股票型基金中均排名同类前 10；申坤管理的 国泰成长优选（020026） 、杨飞管理的国泰估值优势（160212） 、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙 行业（020003）、以及杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）在 487 只偏股混合型基金中排名同类5%左右；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215） 、彭凌志管理的新经济 （000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在855只灵活配置型基金中位列同类前5%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在393只被动指数型基 金中排名同类第3，国泰国证有色金属行业指数分级基金（160221）排名同类前20%。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近 1 年的业绩在 170 只一级债基中排名前 10%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在283只二级债基中位列同类前10%。

· QDII 基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74 只QDII 股票型基金 中排名第3；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在24只QDII债券型基金中排名第3。

数据来源:Wind;数据截至:2017-3-24; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

近期银行与非银表现较差是由于债市短期资金面紧张因素的影响：一方面，4 月债市资金面或将较3月底好转。去年8 月央行开始缩紧货币政策以来，R001/R007 资金波动的季节性提高，今年以来季节性加强明显，每个月 20 日前后资金明 显紧张，特别是季末。3 月底资金面紧张的因素包括 MPA 考核、缴税缴准时点、光大转债冻结 4000 亿。这周开始，缴税 缴准因素消失、光大转债资金冻结 23 日解冻，暂时无大规模转债发行。同时，4 月同业存单到期量小，续发压力减小。另 一方面，券商无涨幅，银行板块涨幅回吐2/3。过去一两年，以打新基金、二级债基、银行理财股票委外为代表的固收类产 品对银行股的配置在上升，导致债券流动性对银行股价的影响增强。对银行板块来说，这次银行股调整，前期与周期股调整 有关，近期快速调整与债市流动性偏紧有关。目前上半年经济仍然无法证伪，债市资金面缓解下，投资者可以关注银行、券 商和蓝筹板块。

未来债券市场展望     

上周，资金面前紧后松。24 日银行间隔夜回购较 17日下行23.20BP至2.59%，7天回购下行35.71BP至3.19%。上 周，央行公开市场进行逆回购操作2900亿元，逆回购到期2200亿元，所以上周央行净投放800亿元。二级收益率方面， 短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债行上行7.98BP至3.58%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下 行约3.55BP至4.05%。 短期来看，金融监管加强，去杠杆政策延续，陆续公布的监管政策对市场情绪有扰动作用。临近月底季末，MPA和LRC 考核到来，虽然市场对本次考核有一定预期，但在防御心态下资金面可能仍有所偏紧，利率或将维持震荡态势。长期来看， 17 年经济仍呈“L 型筑底”，房地产投资二季度大概率回落，通胀短期抬头后将有所回落，PPI 向 CPI 的传导有待观察。美 联储3月加息落地，不及预期鹰派的发言让6月加息概率小幅回落。预计央行去杠杆防风险目标不变，全年货币政策稳健中 性，温和通胀，债市基本面尚可。考虑到债券调整后收益率水平对配置型资金已有一定吸引力，二季度或有机会。

未来海外市场展望

上周特朗普“美国医疗法案（AHCA）”在众议院投票受阻并被迫推迟，美国政策风险上升，全球避险情绪升温。权益 市场方面，美欧日等发达股市普遍下挫，尤以美股-1.5%左右的跌幅为最。新兴市场股市涨跌互现，A股上扬1%，港股震荡。 大宗商品方面，避险情绪推升黄金上涨，原油和工业金属价格则大幅下跌。外汇市场方面，特朗普新医保方案再添变数，连 累市场对其“税收+基建”新政乐观预期下降，美元指数跌破 100，创六周以来新低。同时，法国民调显示勒庞当选总统概 率持续下滑，政治风险缓释下欧元上周持续反弹。债券市场方面，避险需求上升叠加美国通胀预期回落，上周美债 10 年期国债收益率大幅下行10bp，开年至今累计下行5bp。 市场大事件方面，原定于上周四进行的特朗普新医疗法案（AHAC）众议院投票被临时取消，因该法案无法获得国会内 共和党人足够支持。该法案是特朗普旨在废除奥巴马“平价医疗法案”（ACA）的一个替代方案，也是特朗普此前竞选活动 中的一项重要内容，此番投票折戟令市场对特朗普税改、基建等其它新政预期有所回落。但根据众议院议长保罗•瑞恩上周五 的表态，共和党接下来将重点推进税改议程。 重要经济数据方面，美国2 月耐用品订单环比初值 1.7%，延续1 月向好的趋势并超市场预期，其改善主要由飞机订单 拉动。但软指标出现分化：美国 3 月堪萨斯城联储制造业指数达 2001 年以来的历史最高值，但 3 月制造业和服务业 PMI 双双回落至53.4和52.9，并创下去年美国总统大选以来的最低值。欧元区3月制造业和服务业PMI分别为56.2和56.5， 延续了自去年 10 月份以来的升势并双双创 71 个月以来最高。同时，欧元区 4 月消费者信心指数-5，较 1 月也出现了明显 回升。 展望本周，市场大事件方面，英国首相梅宣布将在3 月29日正式触发英国退欧退欧程序，英国和欧洲将有两年时间协 商退出条件。经济数据方面，美国2月个人消费支出PCE数据将在本周五发布，值得关注。

未来黄金市场展望      

截止上周五，国际现货黄金报收1243.13美元/盎司，延续了美联储3月中旬加息之后的强劲涨势，金价三日上涨两日下 跌，当周累计收涨14.53美元，涨幅2.20%，最高上冲至1253.31美元/盎司，最低下探至1226.30美元/盎司。 上周末G20财长及央行行长会议公报，删除了一直以来强调的“反保护主义”字眼，令市场对特朗普的贸易保护主义政 策愈发担忧，上周一美元遭到打压，金价得到提振。周三金融市场的平静局面被突如其来的伦敦恐怖袭击事件所打破，导致 黄金等避险资产表现良好，金价涨势继续得到支撑。周四公布的美国新屋销售数据攀升至七个月高位，初次申请失业金人数 也表明劳动力市场保持坚挺，经济数据的表现良好为美元提供了有效支撑，金价承压回落。周五特朗普政府决定撤回医保法 案，出乎市场意料，此举对于推进税收改革计划可能是个好消息，美股随即快速上涨，而金价由涨转跌，盘中一度出现跳水 行情。

 目前短期看，美国就业强劲、经济数据向好，会对金价产生一定承压；而特朗普改革计划推进存在一定阻力、欧洲大选 不确定性和民粹主义蔓延的尾部风险（包括上周朝鲜试射导弹、英国恐怖袭击），这些事件都会推动市场避险情绪，从而利 好黄金。中长期看，随着美国进入加息周期，同时全球主要经济体的通胀回升预期逐渐显现，对于黄金的美元现金配置需求 是否能为金价提供中长期的支撑，未来一段时间内还应当重点观察美国的通胀预期和美联储的加息步伐。目前，美联储重点 关注的核心PCE物价同比已经连续6个月维持在1.7%的低位水平，同时美原油库存连续数周上涨令原油价格承压，这使得未 来美国总体CPI同比回落概率可能较大。一旦未来通胀水平回落，但考虑到美联储的加息政策是基于通胀进行相机抉择，会 一定程度上拖累美联储加息的步伐，从而整体上提升黄金的美元现金配置需求。

一周要闻回顾

• MSCI将在6月决定是否将A股纳入MSCI指数

MSCI将在6月决定是否将中国A股纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数，本次与上次方案的区别：

第一，旧框架是通过QFII/RQFII 机制，新框架是互联互通机制覆盖的A股大盘股，不包括AH两地公司中H股已经在 MSCI中国指数中的A股标的。数量从448只缩减到169只。计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%， 在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。

第二，消费、地产类股比例大增，金融、医疗权重下降。

第三，本次纳入概率高于上次，上次不满足的3个原因是1）QFII 每月资本赎回不超过上一年度净资产值\ 20%；2） 交易所停牌新规的执行效果，仍需要一段时间去观察；3）中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制。第一点 互联互通机制下不存在、第二点在改善、第三点还在讨论。

第四，今年年初， MSCI主席兼行政总裁Henry Fernandez曾表示：“如果中国进一步实施资本管控，中国股市完全纳 入 MSCI 指标指数的进程可能停止。”而之前中国证监会副主席方星海在 1 月 19 日出席达沃斯论坛时提到，中国与 MSCI 在股指期货上的观点存在分歧，中国并不急于加入 MSCI 全球指数。这使 MSCI 是否会纳入 A 股进入僵局，市场预期进入 低点。本次示范效应为主，会提升之前较低预期。

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