上周市场回顾（2017.04.05-2017.04.07）

·  市场回顾

上周上证指数收于3286.62 点，上涨1.99%；深证综指收于2028.33 点，上涨2.11%；沪深300指数收于3517.46 点，上涨1.78%；两市股票累计成交1.70 亿元，日均成交量较上周下跌11.50%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为建筑、综合、建材，表现最差的依次是银行、食品饮料、非银行金融；过去4周涨幅最大的依次是建筑、煤炭、交通运输，表现最差的依次是传媒、计算机、通信。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606）和彭凌志管理的国泰互联网+（001542）最近1年的业绩在165只标准股票型基金中均排名同类前10；申坤管理的国泰成长优选（020026）、杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）、以及杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）在489只偏股混合型基金中排名同类前5%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）、彭凌志管理的新经济（000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在872只灵活配置型基金中位列同类前5%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在393只被动指数型基金中排名同类第5。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近1年的业绩在171只一级债基中排名前15%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在288只二级债基中位列同类前10%。

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类前15%；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在24只QDII债券型基金中排名第4。

数据来源:Wind;数据截至:2017-4-7; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

创业板一季度同比增速快速下滑，剔除温氏股份后，仍然从去年年报的36.6%下滑到27.8%，主要原因在于去年同期外延收购规模较大，但今年外延并购的高峰期已经过去，因此目前的增速会更多反映内生增长。主板去年年报的增速预计也是本轮盈利上行周期的最高点。因此我们判断本轮企业盈利修复的高点可能已经到达，盈利改善对股市的正面贡献将逐渐消退，在雄安新区主题概念带动下，市场短期风险偏好提升。

在经济景气延续，货币环境维持中性的情况下，市场风险偏好继续修复，而周期性力量关注度短期下降，行业间分化弱化，行业内分化强的格局背景下，相关主题性机会将有望轮番表现，主要集中在具有政策事件催化或行业景气度向好的相关领域，关注雄安新区、国企混改、一带一路、新能源汽车等主题。同时，市场积极情绪仍在，结构性力量驱动看好龙头白马。行业集中度提高，行业龙头股由于需求提振与定价权提升双重驱动，后续有望发力。

未来债券市场展望     

跨季后，资金面整体有所宽松。7日银行间隔夜回购较31日下行12.6BP至2.49%，7天回购下行166.79BP至2.91%。央行已连续十天未在公开市场进行逆回购操作，逆回购到期1000亿元，所以上周央行净回笼1000亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所上行，1年期国开债行上行3.03BP至3.59%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约0.70BP至4.07%。

短期来看，经济企稳，通胀无忧，央行货币政策大概率维持稳健中性，实则偏紧，利率中枢抬升。金融监管和去杠杆政策延续，陆续公布的监管政策对市场情绪和市场流动性有一定扰动。长期来看，当前市场对于基本面共识更为明确，地产限购加剧未来经济下行风险，通胀低位回升、但绝对水平不高。海外市场方面，特朗普上台后医改和税改方案均难度重重，特朗普效应和再通胀预期减弱，17 年欧洲地区面临大选，不确定性因素增加对全球债市形成支撑。

未来海外市场展望

上周在对全球资本市场产生重大扰动的宏观事件主要有三：美国空袭叙利亚、美联储讨论“缩表”、美国3月非农数据大幅不及预期。在这一系列因素夹击下，全球风险情绪出现了一定跌宕起伏。权益市场方面，上周欧美日股市震荡下跌，中印韩等新兴市场股市涨跌互现。大宗商品方面，中东地缘政治风险再起推升黄金、原油反弹，工业金属大多震荡下跌。外汇市场方面，虽然美国3月非农因意外因素不敌预期，但美联储部分官员近期对收缩资产负债表问题的讨论支撑美元走强，上周离岸和在岸人民币汇率小幅贬值至6.9附近。债券市场方面，避险需求上升令美债10年期国债收益率上周小幅下行2bp。中国国内季末冲击结束，货币利率连续两周回落，但紧缩预期难消。

市场大事件方面，上周五美国空袭叙利亚，以作为对叙利亚擅用化学武器的警告。短时间内全球避险情绪大幅上升，之后美国国防部声称军事行动是一次性事件才令恐慌情绪部分平息，黄金、美元、美债均走出了过山车行情，俄罗斯卢布汇率承压下挫。同样是上周五，举世瞩目的习特会如期举行，两国元首同意建立新四个高级对话合作机制，涉及外交、经济等多方面，并展开为期100天的贸易谈判计划，旨在缓解中国对美贸易顺差。但双方未在朝鲜问题上达成新的共识。上周美联储公布的3月会议纪要显示，联储官员同意在今年晚些时候开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表，但缩表速度及缩后规模仍不明。重要经济数据方面，上周美国3月非农就业数据人数为9.8万，远不及预期的18万，同时1月和2月的非农就业也分别下修2.2万和1.6万至21.6万和23.5万；失业率继续下降0.2%至4.5%；时薪环比增加0.19%，略低于上期值。3月非农大幅不及预期主要受暴雪天气和零售裁员双重因素的拖累，撇除这些临时因素，美国就业市场整体仍稳健，因此资本市场并未对此次非农数据过度反应，6月加息预期仍维持在70%以上高位。上周美国2月耐用品订单环比增速达1.8%，较1月小幅放缓；美国3月ISM制造业PMI 57.2，较上月终值57.7亦小幅回落。欧元区各国2月工业数据分化，德国增长强劲，法国西班牙欠佳；欧元区3月制造业和服务业PMI终值分别为56.2和56.0，表明其强劲复苏态势仍在。

展望本周，市场大事件方面，由于美国国会进入为期两周的休假阶段，预计短期内难以通过支出法案，而目前的支出授权4月28日到期，预计届时政府停摆问题将再次摆上台面。本周一（4/10），美联储主席耶伦将在芝加哥大学发表讲话，可能提及近期热议的“缩表”问题。经济数据方面，美国3月CPI和零售销售（4/14）、3月PPI、4月密歇根信心指数（4/13），中国3月CPI/PPI（4/12）、3月进出口（4/13）等重要数据都将在本周发布，值得关注。

未来黄金市场展望      

截止上周五，国际现货黄金报收1253.50美元/盎司，金价先扬后抑，当周累计收涨4.72美元/盎司，涨幅2.25%，已连续第4周收涨，最高上冲至1270.94美元/盎司，最低下探至1242.90美元/盎司。

周一俄罗斯圣彼得堡地铁爆炸恐怖袭击打破金融市场平静局面，市场避险情绪弥漫，避险资产表现出色，金价最高反弹至1260美元/盎司。周三美联储公布会议纪要，暗示今年稍晚或开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表，美元短暂飙升后缴械投降，黄金则先抑后扬。继周三美国3月ADP就业数据劲增26.3万人之后，美国劳工部周四公布的数据显示，美国4月1日当周初请失业金人数骤降至23.4万，为五周以来的新低，同时也录得近两年最大降幅，暗示美国就业市场复苏势头强劲。周五在重磅非农报告公布之前，特朗普下令打击叙利亚，向叙利亚一军用机场发射了约60枚导弹，以回应叙利亚毒气袭击事件，这一突发事件令金价直线飙升，最高触及1269美元/盎司。北京时间周五晚间8点半，公布的3月非农就业报告仅增加9.8万人，创2016年6月以来最低，3月失业率刷新10年低点，但由于该数据疲软主要是受天气因素影响，故美元短线跳水后又大举反弹。此外，美联储三号人物杜德利发表讲话，暗示缩表不会导致加息被大幅延后，美元多头再获动能，升至三周的高点，而黄金则出现了大幅跳水，将周五早先的涨幅全部回吐。

目前短期看，美国就业强劲、经济数据向好，推动美联储加息进程，会对金价产生一定压力；而市场对特朗普推进税改等政策的执政能力存在一定的忧虑，同时，未来全球各地仍存在着诸多风险事件，如欧元区各国换届选举，英国退欧谈判，苏格兰谋求独立，朝鲜半岛剑拔弩张，南海地缘政治局势，这些事件都可能引发市场避险情绪，从而利好黄金。中长期看，随着美国进入加息周期，同时全球主要经济体的通胀回升预期逐渐显现，对于黄金的美元现金配置需求是否能为金价提供中长期的支撑，未来一段时间内还应当重点观察美国的通胀水平和美联储的加息步伐。一旦未来通胀水平回落，考虑到美联储的加息政策是基于通胀进行相机抉择，这一定程度上拖累美联储加息步伐，从而整体上提升黄金的美元现金配置需求。

一周要闻回顾

• 美国3月新增非农就业数据低于预期，失业率、工资增长符合预期。

3月非农数据，新增非农就业9.8万，低于市场预期18万人。其他数据表现较好，失业率下降到4.5%，好于预期和2月的4.7%，是危机前2007年4月以来的最低水平。劳动参与率63%，与2月持平。薪资水平，3月工资同比和环比增速为2.7%和0.2%，符合预期。

数据本身，新增就业一定程度受美国东北部暴风雪天气影响。另一方面，美国劳动力市场基本接近充分就业之后，每个月的新增就业数据重要性在下降。新增非农就业本身就是一个波动性很大的数据（即便经过季调后），在经济繁荣时期的2005~2006年内，也有多个月份不足10万。

资产价格表现上，美元先大跌后反弹、黄金跳升后回落、国债利率下跌后反弹。利率期货隐含的6月份加息预期小幅回落，但变化不大。

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