上周市场回顾（2017.04.17-2017.04.21）

·  市场回顾

上周上证指数收于3173.15 点，下跌2.25%；深证综指收于1920.23 点，下跌3.34%；沪深300指数收于3466.79 点，下跌0.57%；两市股票累计成交2.31 亿元，日均成交量较上周下跌4.57%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为家电、食品饮料、医药，表现最差的依次是钢铁、综合、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是电力及公用事业、交通运输、食品饮料，表现最差的依次是计算机、传媒、通信。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606）和彭凌志管理的国泰互联网+（001542）最近1年的业绩在166只标准股票型基金中均排名同类前10名；申坤管理的国泰成长优选（020026）、杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）、以及杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）在490只偏股混合型基金中排名同类前5%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）、彭凌志管理的新经济（000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在880只灵活配置型基金中位列同类前5%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在393只被动指数型基金中排名同类第3。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近1年的业绩在171只一级债基中排名前15%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在298只二级债基中位列同类前10%。

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类第1；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在26只QDII债券型基金中排名第2。

数据来源:Wind;数据截至:2017-4-21; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

上周，市场逐步重视金融监管，金融监管也将成为二季度的核心矛盾。自3月底以来，银监会发布“三监管”、“三套利”、“三违法”、“四不当”等一系列监管文件，并且披露一季度罚款金额达到4290万元的监管处罚工作。目前从银行层面来看，一方面各地银监局执行力度不一，银监会对各项业务也处于摸底阶段；另一方面，目前银监会监管文件都以自查为主，银监会一系列“模糊”表述使得中小银行监管博弈心态仍然较重。虽然监管当局维稳意愿较强，但是监管风险易上难下。从实际流动性层面，解构杠杆并不会那么迅速的发生，但是市场情绪和风险偏好可能随时产生变化，债市的调整或者信贷、社融数据的超预期下跌或是股市调整的领先指标。资本市场方面，我们比较关注蓝筹股未来的表现，重点可以关注一带一路、第二批混改、新能源汽车等主题。

未来债券市场展望     

上周，受缴税因素影响，资金面整体偏紧。21日银行间隔夜回购较14日上行36.99BP至2.82%，7天回购上行69.93BP至3.54%。央行公开市场操作，逆回购3600亿元，逆回购到期1900亿元，MLF投放4955亿元，MLF回笼2345亿元，所以上周央行净投放4310亿元。二级收益率方面，短端受资金面波动影响收益率有所下行，1年期国开债行下行0.11BP至3.67%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约9.12BP至4.17%。

短期来看，3月固定资产投资、工业增加值等经济数据大幅超预期，同时监管趋严，银监会接连发文监管升级，导致市场对银行委外赎回的忧虑加强。临近月底叠加监管效应，资金面预计维持紧平衡状态。长期来看，当前市场对于基本面共识更为明确，地产限购加剧未来经济下行风险，通胀低位回升、但绝对水平不高。海外市场方面，特朗普上台后医改和税改方案均难度重重，特朗普效应和再通胀预期减弱，2017 年欧洲地区面临大选，不确定性因素增加对全球债市形成支撑。

未来海外市场展望

上周朝鲜半岛紧张局势暂缓，但法国大选在即令欧洲避险情绪升温，全球风险偏好有所分化。权益市场方面，美日股市反弹，欧洲股市下跌，港股出现阶段性回调，A股因金融监管趋严的利空而大幅下跌。大宗商品方面，黄金冲高回落，原油大幅下挫，主要因4月初升级的中东局势逐步稳定，叠加美国原油供给增长快于预期。外汇市场方面，英国首相梅突然宣布提前大选以提升对退欧的掌控力，英镑闻讯大幅反弹2.3%。美元指数继续弱势震荡并失守100关口。债券市场方面，上周中美10年期国债利差继续拉大20个bp至120bp，达到近半年最高点。

市场大事件方面，上周四法国巴黎香榭丽舍大街发生枪击事件，造成一名警察死亡，突如其来的恐袭或使本已胶着的法国大选局势再生变故，法国首轮大选初步结果将于北京时间4月24日凌晨2点揭晓。上周三英首相梅在下议院以压倒性投票优势通过提前大选议案，大选日期定在6月8日，提前大选可能将反对党工党至于被动地位，并为之后的脱欧谈判扫清障碍。上周美联储副主席费希尔在哥伦比亚大学发表讲话时表示，逐步持续退出量宽将最大化美国经济增长前景，再次强化了市场的加息缩表预期。 重要经济数据方面，上周美国4月Markit制造业PMI初值52.8，仍处于扩张区间，但已连续3个月下滑。美国3月工业产值环比0.55%，连续第2个月出现改善，但制造业产值环比-0.4%，因汽车生产下滑明显。美国4月NAHB住宅指数68，较上月71有所下滑，意味着近期美国地产市场可能略有降温。欧元区4月制造业PMI初值56.8，维持了去年8月以来的升势，其中德国法国复苏尤其强劲。欧元区3月CPI同比终止1.5%，扭转了自去年5月以来CPI同比上升的趋势，主要因前期对CPI形成支撑的油价上涨因素消退。中国一季度GDP同比6.9%，高于预期的6.8%，奠定了中国经济2017年的良好开局。同时，一季度投资整体增长较快，3月同比大幅反弹至9.2%，主要受存量基建和地产投资拉动，可持续性存疑。3月工业增加值同比7.6%，高于预期，主要受出口和补库存拉动。3月社会消费品零售同比10.9%，较2月明显回升，主要因地产及汽车相关消费支撑消费需求回升。

展望本周，市场大事件方面，本周将是美股上市公司发布一季度财报的高峰期，其中Alphabet、微软、亚马逊等科技巨头都将在本周四（4/27）发布财报，科技行业作为今年美股的领头羊，其行业巨头的盈利状况将对美股走势产生至关重要的影响。此外，日央行、欧央行都将在本周四（4/27）利率决议，其中欧央行上周表示，如果周末法国大选出现意外，欧央行可向法国银行业提供紧急流动性。经济数据方面，本周欧元区4月CPI、美国一季度GDP（4/28）等都将在本周发布，值得关注。

未来黄金市场展望      

截止上周五，国际现货黄金报收1284.03美元/盎司，三日上涨、两日下跌，当周累计下跌3.13美元/盎司，跌幅0.24%，最高上冲至近5个月以来高位1295.46美元/盎司，最低下探至1273.20美元/盎司。黄金从周二到周四连续三日遭遇巨量卖盘抛压，但目前金价仍具有较强的抗跌性。

近期，地缘政治危机仍是支撑金价高位运行的主要动力。朝鲜试射导弹失败，导致半岛局势依旧紧张，周一黄金冲高回落；美东时间周二，价值近30亿美元的黄金期货合约遭抛售，引发金价跳水，现货黄金一度跌破1280美元/盎司关口。而之后，受美国对朝鲜强硬表态及英国首相特丽莎.梅宣布提前进行议会大选消息影响，金价止跌反弹。周四美国公布的4月15日当周初请人数稍高于预期，金价企稳上行。法国总统大选在周末进行第一轮投票、美国可能公布减税措施的预期，带动金价在周五温和上涨。

地缘政治无疑是影响黄金本周走势的最主要因素，市场此前最关注的是周日法国大选第一轮投票。此前四大主要候选人的支持率差距仅在5%左右，如果法国右翼政党上台，那么法国退出欧元区就不止是一句口号。若法国退出欧元区，那么欧元区就将面临解体的风险，大宗商品走势将会有避险需求，而反之黄金等避险品种将出现回落。而当前，其他地区诸多风险事件（朝鲜半岛局势，美俄在叙利亚问题上针锋相对，英国退欧谈判等）仍可能进一步发酵，这将继续加重市场避险情绪，从而利好黄金。中长期基本面角度看，随着美国进入加息周期，同时全球主要经济体的通胀回升预期逐渐显现，对于黄金的美元现金配置需求是否能为金价提供中长期的支撑，未来一段时间内还应当重点观察美国宏观数据、通胀水平和美联储的加息步伐。

一周要闻回顾

• 一季度GDP同比增速达到6.9%

一季度GDP同比6.9%，环比1.3%，名义同比增速11.8%，GDP平减指数达到了4.9%。一季度消费贡献率77.2%、资本形成贡献18.6%、净出口贡献4.2%，出口贡献由负转正。虽然一季度货物贸易顺差4500亿，比去年同期下降35.5%，但是在GDP核算中是分别剔除进出口价格因素，加上服务贸易顺差后计算的。受限于基数原因，后续预计GDP实际增速、名义增速都将缓慢回落，市场对经济回落有充足的预期，经济环比向上的幅度也难于超预期（今年目标是6.5%左右），但是在持续时间上可能超预期。

工业增加值超预期，多数行业均在回升。3月工业增加值同比实际增长7.6%，前值6.3%，预期6.3%，季调环比增长0.83%（季节性不突出），上涨突破了基数原因的限制，可见一季度经济的的确确是在提升。分行业看，除了化工、汽车等少数行业放缓，多数行业都在上升，意味着全行业的回升。

制造业投资、房地产投资超预期，基建投资预期内回落。资金来源、新开工增速可能制约固投未来的上升。3月固定资产投资当月同比增速9.5%，前值8.8%，环比增速高于前7年同期增速。整体资金来源累计同比-2.9%，前值-8%，依然处于低位，可能制约未来固定资产投资增速（大致趋势相同，部分时间领先Q1-Q2，部分时间同步，部分时间背离）；新开工项目增速-22%，前值-26%，依然在未来可能拖累。制造业投资继续回暖，同比增速5.8%，前值4.3%。民间投资9%，前值7%房地产投资单月增速9.4%，前值8.8%，在去年高基数下继续提升。房地产销售基数有所抬升，单月增速14.7%，前值25%，季节性环比增速不弱，仅次于2012和2016年，同比增速后续会随着基数和地产政策而回落。到位资金单月增速21%，前值7%，环比好于季节性。基建（不含电力）累计同比增速23.5%，自然回落，依然处于高位。

消费名义值有所恢复。3月名义消费10.9%，前值9.5%，12月为10.9%，有所恢复。但是本月统计局没有公布实际增速，预计还处于低位，前值为8.1%。一是3月份经济增速大幅回升，3月份工业增加值增长7.6%，比1-2月份回升1.3个百分点，经济增速的大幅回升拉动了居民收入水平增速的回升；二是汽车零售额超出市场预期，3月份汽车类零售额同比增长8.6%，比1-2月份大幅回升9.6个百分点；三是房地产相关行业消费增速大幅回升，家具类增长13.8%，回升2.0个百分点，建筑及装潢材料类增长17.8%，回升4.9个百分点；家用电器和音像器材类增长12.4%，回升6.8个百分点。

风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。