上周市场回顾（2017.05.15-2017.05.19）

·  市场回顾

上周上证指数收于3090.63 点，上涨0.23%；深证综指收于1853.71 点，上涨1.84%；沪深300指数收于3403.85 点，上涨0.55%；两市股票累计成交2.04 亿元，日均成交量较上周上涨0.68%。

·  行业表现回顾 

上周上证指数收于3090.63 点，上涨0.23%；深证综指收于1853.71 点，上涨1.84%；沪深300指数收于3403.85 点，上涨0.55%；两市股票累计成交2.04 亿元，日均成交量较上周上涨0.68%。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606）最近1年的业绩在166只标准股票型基金中排名第2，邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）排名同类前10%；申坤管理的国泰成长优选（020026）在493只偏股混合型基金中排名第2，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）、杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）以及邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰区位优势（020015）均排名同类前10%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）、彭凌志管理的新经济（000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在918只灵活配置型基金中均排名同类前10%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在393只被动指数型基金中排名同类前10名。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近1年的业绩在172只一级债基中排名15%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在309只二级债基中位列同类前10%。

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类第5；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在27只QDII债券型基金中排名第4。

数据来源:Wind;数据截至:2017-05-19; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

随着经济数据前高后低中“前高”的确认以及金融监管的逐步推进，市场预期从分歧不断走向一致。证监会发言人张晓军在19日的新闻发布会上首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。房地产、政府融资平台融资困难，标准意义上的通道业务被限制后对股债两市影响有限，若未来模式降低银行存款规模，进而影响贷款规模，是否提高了社会融资成本需要继续观察。但是经济增长一季度见顶并不意味着需求会出现快速的萎缩和下滑，根据目前的月度数据和高频数据，需求端平稳，生产端由于一带一路峰会停产有所下滑，但是从螺纹钢库存来看，一季度库存高企，近两月库存消化顺利，显示下游需求不弱，对今年后续的经济不宜过度悲观。

总体而言，我们仍然维持此前的判断，监管趋严的趋势未发生改变，短期内十年期国债利率，继续上行的压力减弱，但是债券收益率曲线继续走平，表明流动性预期仍然谨慎。金融监管暂时进入“缓和期”，节奏有所改变，但是不会改变监管趋严的大方向，本次缓和是风险偏好的暂时改善，但是流动性预期是否改善仍需观察，6月流动性仍将面临一定压力。短期来看，市场近期可能会有所反弹，但有质量的反弹仍需要到6月底再观察。

未来债券市场展望     

4月工业同比增速下降1.1个百分点至6.5%，远低于市场预期的7%；从工业增加值三大部门来看，4月制造业增速下降0.1个百分点至7.3%，电气燃力下降0.3个百分点至8.6%，采矿业增速跌幅继续收窄至-1.8%。4月发电量4767亿千瓦时，同比增速下降1.8个百分点至5.4%，中游行业产量多数上涨，钢材产量增速转正，上涨1.2个百分点至0.5%，十种有色金属产量上升1个百分点至5.0%，水泥产量增速上涨2.1个百分点至2.4%。下游汽车大幅下降4.5个百分点至0.3%。4月商品房销售面积同比增速下降6.9个百分点至7.8%，房屋新开工面积同比增速亦下降2.9个百分点至10.17%，3月更严的地产限购政策加速地产销售面积增速下滑，投资端仍有时滞。

4月经济数据较3月明显走弱，主要受制造业投资和民间投资回落拖累，此前高频数据已有反映，监管加码和债市调整下非标和债券融资受限，社融萎缩后续可能制约房地产和基建投资，企业主动补库即将走向尾声，后续经济可能再度面临下行。货币政策将继续保持中性略收紧，严监管的格局将延续，关注重点仍是金融防风险政策及其影响，短期来看债券市场或将维持区间震荡态势。预计后期经济数据或将有所回落，叠加监管细则的明朗以及对监管担忧情绪的缓和，后期债市情绪或将有所好转。

未来海外市场展望

上周因特朗普“通俄门”事件发酵，全球风险情绪受到一定打压。权益市场方面，美欧日股市小跌，韩印港等新兴市场股市小涨，但巴西股市因现任总统陷入腐败传闻而大跌8%。大宗商品方面，黄金在避险情绪推升下大涨逾2%。因市场预期即将举行的OPEC会议将达成延长减产决议，上周油价出现近6%的暴力反弹。工业金属普遍反弹。外汇市场方面，特朗普政治风险升温对美元形成明显打压，上周美元指数从99大跌2%至97，已回吐去年11月特朗普交易以来所有涨幅。巴西政治危机发酵令巴西雷亚尔兑美元暴跌8%。债券市场方面，美国政治不确定升温导致未来基建、税改政策推行阻力增大，再通胀预期回落，上周美国10年期国债收益率大幅下行10bp至2.23%，美国国债收益率曲线明显趋平。

市场大事件方面，美国、巴西的政治不确定性升温。上周美国媒体曝出特朗普与俄外长会晤时向俄方透露了涉及ISIS的机密，加之上上周特朗普突然宣布解除前FBI局长康米职务以阻止对“通俄门”的调查，涉嫌妨碍司法公正，市场对特朗普遭弹劾的担忧上升，美元资产大多闻讯下挫。当前巴西总统特梅尔深陷贿赂丑闻，有很大可能导致其被弹劾，重蹈前任罗塞夫的命运，这也是30年前巴西进入现代民主时期以来首次有两任总统在短时间内被接连赶下台。政治动荡或令未来巴西的经济复苏和改革推进大大受阻。上周巴西股市汇率皆因此出现崩盘。重要经济数据方面， 美国5月NAHB房屋市场指数上升至70，高于预期和前值的68。美国4月工业产出环比大增1%，远高于预期和前值的0.4%，增幅创2014年2月以来最大，其中汽车和零部件产业、油气产业、制造业均处在扩张阶段。欧元区一季度季调后GDP季率终值0.5%，年率终值1.7%，均持平预期和前值。西班牙一季度GDP增速达到了0.8%，但是希腊延续了衰退趋势。中国4月工业增加值同比增速从3月的7.6%放缓至6.5%，低于预期的6.9%；4月固定资产投资增速累计同比8.9%，低于预期和前值的9.2%；4月社会消费零售总额同比10.7%，不及预期和前值的10.9%。4月中国宏观数据全面回落。

展望本周，市场大事件方面，本周二美国白宫将公布特朗普政府的2018财年全年预算建议，本周三最新被解雇的FBI局长康米将可能在众议院听证会上发表证词。同一天，美联储5月FOMC会议纪要将发布；本周四美国蒙大拿州和圣乔治州即将举行众议院特别选举。同一天，主要产油国将召开OPEC半年度会议，预计会将6月到期的减产协议重新延期9个月。经济数据方面，美国4月新屋销售、4月成屋销售、美日欧5月PMI初值都将公布，值得关注。

未来黄金市场展望      

截止上周五，国际现货黄金报收1255.0美元/盎司，当周累计上涨27.07美元/盎司，涨幅2.20%，最高上冲至1265.01美元/盎司，最低下探至1226.10美元/盎司。金价在经历短线企稳后，上周三受特朗普“通俄干政”政治风波影响，金融市场避险情绪陡升，同时市场对于特朗普推进的税改信心大幅减弱，导致美元、美债收益率及欧美主要股指大跌，避险资产全线上涨，黄金强劲上涨23.70美元/盎司。但之后随着前FBI局长科米作证录像曝光、总统弹劾概率的下滑以及美国经济数据的良好表现，隔夜全球市场也出现逆转，风险权益类资产与美元携手反弹，而日元及金银等避险资产则出现一定程度的回落。

上周白宫的政治风波刺激了市场的避险情绪，导致黄金等避险资产出现短期需求。但事实上，特朗普被弹劾的概率极低，而对于金价后市的表现，我们认为仍需要重点关注美国经济增长速度及美联储的加息步伐。尽管上周的政治风波使得下月加息概率回落至65%，但新近公布的就业及产出数据表明，二季度美国经济复苏较为强劲。周四披露的美国5月12日当周初请失业金人数已经连续115周低于30万关口，该数据已跌至1988年11月以来的最低位，表明美国就业市场正持续改善，逐步接近美联储充分就业的政策目标；此外，美国5月费城联储制造业指数38.8，远超预期18.5和前值22；美国5月NAHB房屋市场指数上升至70，高于前值和预期值68。劳动力市场、产出数据的改善及价格指数的上升，有可能会推动美联储在6月加息。

未来中短期，左右黄金价格主要有以下三方面因素：1）美国经济基本面，若经济增长或通货膨胀超过美联储预期，可能会加快升息节奏或提前开始收缩联储的资产负债表。2）其他地区的地缘政治风险，如朝鲜核问题及导弹试射、叙利亚问题、伊斯兰国恐怖袭击等。3）美国政府的债务上限问题，该问题可能将于今年秋天对市场造成一定的扰动，在此背景下，黄金作为避险资产存在一定的配置吸引力。

一周要闻回顾

• 4月经济缓慢回落

工业增加值回落。4月同增6.5%，预期7%，前值7.6%，环比0.56%，前值0.83%；出口交货值名义增长10.8%，反映外需较好。五月因为一带一路会议停产，5月发电耗煤增速已经下滑，5月份工增预期继续下滑。

制造业、基建投资回落，房地产投资依然强劲。4月固定资产投资累计同比8.9%，前值9.2%。环比增速-3.5%，环比弱于前6年的季节性。房地产开发投资保持强劲，同增9.8%，前值9.3%。销售面积增速出现下滑，单月增速从14%下滑到7.7%，有同期高基数的原因，但是环比增速也是超季节性下滑。政府供地主动增加，4月土地成交面积同比增速从3月的5%进一步加快至13.6%。基建投资同比增速23.3%，前值23.5%。民间固定资产投资增速从3月的8.5%放缓至5.4%， 4月制造业投资增速从3月的6.9%明显回落至3.3%。

消费小幅下降。4月社会消费品零售总额名义同比增速从3月的10.9%小幅下降至10.7%。剔除价格因素后，零售总额实际同比增速为9.7%。

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