上周市场回顾（2017.05.22-2017.05.26）

·  市场回顾

上周上证指数收于3110.06 点，上涨0.63%；深证综指收于1810.11 点，下跌2.35%；沪深300指数收于3480.43 点，上涨2.25%；两市股票累计成交1.96 亿元，日均成交量较上周下跌0.78%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为银行、非银行金融、煤炭，表现最差的依次是国防军工、基础化工、轻工制造；过去4周涨幅最大的依次是银行、非银行金融、食品饮料，表现最差的依次是国防军工、农林牧渔、综合。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606）最近1年的业绩在166只标准股票型基金中排名第6，邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）排名同类10%；申坤管理的国泰成长优选（020026）在493只偏股混合型基金中排名第3，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）、杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）以及邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰区位优势（020015）均排名同类前20%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）、彭凌志管理的新经济（000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在919只灵活配置型基金中均排名同类前15%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在393只被动指数型基金中排名同类前10名。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近1年的业绩在172只一级债基中排名15%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在314只二级债基中位列同类前15%。

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类第2；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在27只QDII债券型基金中排名前10。

数据来源:Wind;数据截至:2017-05-26; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

5月27日证监会发布减持新规，上交所、深交所也随即出台实施细则。比较新旧政，几点重要区别包括：将持有IPO前股份或非公开发行股份的“特定股东”纳入规定（3个月累计减持不差过公司股份的1%）；非公开发行场景增加限售期满后12个月内的进一步限制（期间内减持不得超过持有股份的50%）；新增对大宗交易“过桥减持”的安排（3个月不超过2%，受让方6个月无法转让）；新增对通过可交换债换股、股票权益互换进行减持的管理。

我们认为，此次《减持规定》的出台短期内能起到一定稳定情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持，市场可能逐渐企稳。同时，央行表示关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作。从近两周资金面的情况而言，一个月以内的短期资金一直较为宽松，而对于一个月以上的跨季资金一直比较紧张，由于前期市场普遍预期六月份短期资金面紧张仍然将会使得A股承压，本次央行表态有利于缓解市场情绪，六月资金面预计较为平稳。

未来债券市场展望     

5月24日，国际评级机构穆迪将中国长期债务评级由Aa3下调至A1，展望从负面调整至稳定，而短期债务评级则继续保持最高级不变。评级下调理由是，在此次调降评级中所反映的预期中国经济体系整体债务将随着潜在增长的放缓而继续上升。虽然目前的改革进展可能会逐步促使经济和金融体系转型成功,但却不大可能阻止整体债务进一步大幅上升,以及由此导致的政府或有负债增加。财政部回应称其下调是基于“顺周期”，评级方法不当，高估了中国经济面临的困难。穆迪报告对增长速度、数量描述较多，但是对结构问题叙述较少，当前进行的过剩行业去产能，以及金融去杠杆，是符合“正面影响”的重要内容，同时这也是改革的重点。穆迪虽然下调了评级，展望却是由负面调整为稳定，一定程度上肯定了去产能，去杠杆改革的方向正确。

近期资金面有所宽松，回购利率有所回落。6月底将再次面临MPA考核，金融机构也提前开始积极准备资金，预计6月底资金面或将好于预期。随着银行自查结束，预计后期监管政策或将逐步出台，收益率受其影响或将有所波动。关注重点仍是金融防风险政策细则落地及其影响，短期来看债券市场或将维持区间震荡态势。长期来看，资金面继续保持稳定，经济数据走弱以及海外债券收益率的回落等因素都对债市起到了支撑，后期债市有望好转。

未来黄金市场展望      

截止上周五，国际现货黄金报收1265.85美元/盎司，当周累计上涨11.85美元/盎司，涨幅1.78%，最高上冲至1269.59美元/盎司，最低下探至1247.10美元/盎司。上周，受英国曼城恐袭、白宫政治风波继续发酵——“第一女婿”库什纳接受调查、特朗普批评北约盟友和德国贸易政策等事件的影响下，金价在1260美元/盎司附近高位盘整。而本周一，朝鲜再度试

射导弹，令朝鲜半岛紧张情绪升温，继续推动市场避险需求，令金价进一步得到提振。

目前正值中美假期、黄金市场交易清淡之际，地缘政治不确定性风险成为支撑金价主要动力。展望本周，贵金属市场将迎来美国非农报告的终极考验，就业数据的靓丽程度决定着美联储是否能在6月进行加息。美国5月季调后非农就业人口预期为增加18.5万人，前值为增加21.1万人；美国5月失业率预期为4.4%，前值为4.4%。若届时非农数据表现强劲，即非农就业人数增加，失业率维稳，平均小时薪资有所改善，那么美元将迅速反弹，并对金价形式打压。上周四美劳工部公布5月20日当周初请失业金人数，首次申请失业救济人数23.4万，预期23.8万，前值23.2万，修正为23.3万。该数据继续维持在逾40年低位徘徊，同时四周均值也降至44年低位，表明美国就业市场正持续改善。而昨晚由美国商务部公布的美国4月核心个人消费支出(PCE)及核心PCE物价指数环比表现出色，分别较前月增加0.4%（预期0.4%）和0.2%（预期0.1%），为去年12月以来最大涨幅，表明美国经济回暖迹象明显。同时素有“小非农”之称的ADP就业数据（预测增加18.5万人，前值为增加17.7万人）也将于周四晚间20:15公布。

未来中短期，左右黄金价格主要有以下三方面因素：1、美国经济基本面，若经济增长（就业数据）或通货膨胀超过美联储预期，可能会加快升息节奏或提前开始收缩联储的资产负债表。2、其他地区的地缘政治风险，如朝鲜核问题及导弹试射、叙利亚问题、伊斯兰国恐怖袭击、贸易摩擦等。3、美国政府的债务上限问题，该问题可能将于今年秋天对市场造成一定的扰动，在此背景下，黄金作为避险资产存在一定的配置吸引力。

一周要闻回顾

• 4月工业企业利润单月同比增速从22.3%下降到12.3%

2017年4月工业企业利润同比增速从3月的22.3%明显放缓至12.3%。1-4月累计利润同比增速亦从上月的28.3%下降至24.4%。4月利润同比增速下滑部分源于工作日效应（4月工作日较去年同期少一天），但也反映出4月监管收紧后工业品需求和生产增速均有所放缓。同时，4月制造业企业的融资成本亦开始上升。分行业来看，上游行业利润同比增速下滑最为显著，且中游行业利润增速也有所放缓。具体来看，上游行业利润增速从3月的685%明显回落至425.9%。此外，中游行业利润同比增速亦从3月的18.3%放缓至4.6%，下游行业利润同比增速则较上月大致持平，为8.5%。

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