上周市场回顾（2017.05.31-2017.06.02）

·  市场回顾

上周上证指数收于3105.54 点，下跌0.15%；深证综指收于1788.60 点，下跌1.19%；沪深300指数收于3486.51 点，上涨0.17%；两市股票累计成交1.11 亿元，日均成交量较上周下跌14.40%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为房地产、建筑、银行，表现最差的依次是有色金属、计算机、建材；过去4周涨幅最大的依次是银行、非银行金融、食品饮料，表现最差的依次是国防军工、综合、建材。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，申坤管理的国泰金鑫（519606）最近1年的业绩在168只标准股票型基金中排名第7，邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）和彭凌志管理的国泰互联网+（001542）排名同类前20%；申坤管理的国泰成长优选（020026）在493只偏股混合型基金中排名第3，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003）、杨飞与李恒共同管理的国泰金马稳健（020005）以及邓时峰与饶玉涵共同管理的国泰区位优势（020015）均排名同类前20%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）、彭凌志管理的新经济（000742）以及程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）在923只灵活配置型基金中均排名同类前20%。

· 指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）最近1年的业绩在395只被动指数型基金中排名同类前10名。

· 固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近1年的业绩在172只一级债基中排名前20%；国泰双利债券（A类020019，C类020020）在315只二级债基中位列同类前15%。

· QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类第2；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在27只QDII债券型基金中排名第8。

数据来源:Wind;数据截至:2017-06-02; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

目前市场上投资者最为担心的是流动性再度紧张，一方面大量同业存单、MLF到期，叠加MPA考核等因素，另一方面美联储6月大概率加息，央行是否跟随上调政策利率有待观察。从5月中旬以来流动性的变化也表明了市场对跨季流动性的担忧：一个月以内的短期资金一直较为宽松，而对于一个月以上的跨季资金一直比较紧张。目前央行表示关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作。

我们认为6月流动性局面可能会比想象的好，短端收益率有望下降，收益率曲线将从平坦变的陡峭，A股将逐步企稳反弹，相对看好前期被错杀的真成长，金融股前期涨幅已经较多，注意及时兑现收益。

未来债券市场展望     

6月1日公布的5月财新PMI降至49.6，低于4月的50.3，下降0.7个百分点至49.6%，跌至荣枯线以下，且创2016年7月以来最低水平，今年以来除2月份有明显上涨外，3-5月份连续3个月下滑。5月中采PMI和财新PMI的走势出现了较大的背离，主要由样本的差异导致。5月统计局PMI指数持平在51.2%。今年以来，1-3月份上升，4-5月份下降。5月官方非制造业PMI为54.5，环比上升0.5个百分点。从各分项来看，结构有所分化，产成品库存与原材料购进价格两分项下滑比较明显，生产指数继续回落，由53.8下降至53.4；新订单指数与上月持平，维持在52.3；从业人员、供货商配送时间、原材料库存指数出现改善。库存周期对经济的影响正在逐渐趋弱。

上周央行公开市场操作较为平稳，但资金面相对不足，资金面意外紧张，资金利率有所上升。上周紧张的资金面，引发市场对6月资金面的担忧。5月CPI增速有所反弹但仍处于地位，PPI同比预计有所回落，对债市形成一定利好。后期随着银行自查结束，预计后期监管政策或将逐步出台，收益率受其影响或将有所波动。关注重点仍是金融防风险政策细则落地及其影响，短期来看债券市场或将维持区间震荡态势。长期来看，资金面继续保持稳定，经济数据走弱以及海外债券收益率的回落等因素都对债市起到了支撑，后期债市有望好转。

未来黄金市场展望      

截止上周五，在惨淡的非农数据和地缘政治不确定性的双重助推下，国际现货黄金报收1287.77美元/盎司，当周累计上涨23.77美元/盎司，涨幅2.16%，最高上冲至1279.50美元/盎司，最低下探至1252.40美元/盎司，已连续四周上涨。周四(6月1日)，金融市场迎来美国经济数据潮洗礼：小非农ADP就业数据、初请失业金人数、Markit制造业PMI、ISM制造业PMI等数据悉数出炉，整体表现尚可，一定程度上支撑了6月加息预期。然而，周五由美国劳工部(DOL)公布的非农数据显示，美国5月非农就业人数仅仅增加13.8万人，远不及预期，且备受关注的薪资增长也意外不及预期。由于非农数据出乎意外的疲弱，美元急剧跳水，而以金银为首的贵金属则全面反弹。

数据显示，美国5月非农就业人数增加13.8万人，市场预期增加18.2万人，前值增加21.1万人；过去的三个月里，平均每月的就业人口只增长了12.1万人，这与过去12个月18.1万人的平均增加值相差甚远；同时，薪资增速依然低迷不振，5月平均每小时工资月率增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.2%。美国5月非农就业人口数据大幅低于预期，主要受制造业、政府机构以及零售行业裁员的影响。尽管非农数据令人大失所望，但不一定会导致美联储脱离本月加息轨道，原因在于美国5月小非农ADP就业人数增加25.3万，初请失业金人数四周均值降至44年低位，失业率为4.3%好于预期和前值（4.4%），且4月核心个人消费支出(PCE)及核心PCE物价指数环比表现出色。目前市场预计美联储6月加息的可能性为87%，9月或将不再加息，很可能推迟至12月，而本次非农数据也不足以影响美联储未来的缩表计划。尽管未来两周美联储加息概率较大，可能会对黄金价格产生一定压力，但本周市场同时面临着英国大选、白宫政治风波担忧、欧洲央行决议及澳联储决议等多重事件的考验。特别是英国大选作为核心风险事件，将会对市场造成一定冲击，预计市场避险情绪或进一步支撑金价上行。

未来中短期，左右黄金价格主要有以下三方面因素：1、美国经济基本面，若经济增长特别是就业数据，或通货膨胀超过美联储预期，可能会加快升息节奏或提前开始收缩联储的资产负债表。2、其他地区的地缘政治风险，如朝鲜核问题、叙利亚问题、伊斯兰国恐怖袭击、美德贸易摩擦、英国大选等。3、美国政府的债务上限问题，该问题可能将于今年秋天对市场造成一定的扰动，在此背景下，黄金作为避险资产存在一定的配置吸引力。

未来海外市场展望      

上周全球大类资产波动加大，原油价格跳水，美国股债双涨。权益市场方面，虽然近期美国经济数据偏弱，但弱美元和特朗普减税预期仍支撑美股三大股指连攀新高。欧日等发达市场、韩印中港等新兴市场股市上周亦普涨。大宗商品方面，因美国退出巴黎协定增加了全球原油供给的不确定性，上周油价大幅跳水4%，为单周表现最差的大类资产。黄金在弱美元支撑下连续第四周录得上涨。外汇市场方面，上周五发布的美国5月非农数据不及预期，令投资者回调了美联储本月加息预期，美元指数承压下挫至96.6，较年初高点已跌去近6%。在美元走弱叠加人民币中间价机制调整的契机下，上周在岸、离岸人民币双双暴涨400多基点至6.80、6.77关口。债券市场方面，上周美国10年期国债收益率大幅下行10bp，10年期-2年期期限利差从年初的123bp已收窄至87bp，表明市场已经对美国经济增长预期有所调低。

上周全球市场大事件主要包括特朗普退出巴黎协定、英国再现暴恐袭击。6月1日特朗普宣布美国将退出巴黎气候协定，这是继退出跨太平洋贸易伙伴协定TPP后，特朗普推翻的前任奥巴马的第二个国际协议。巴黎协定旨在减少燃烧化石燃料来限制全球气候变暖。此次美国退出后，市场担忧全球原油供需不平衡可能进一步加剧，上周油价应声大跌。6月3日伦敦发生两起恐怖袭击事件，这可能进一步降低执政党保守党的支持率。而英国大选在即，支持率下降可能令保守党难以单独组阁，继而增加了退欧的不确定性。重要经济数据方面，上周发布的海外重要经济数据包括美国非农和欧美通胀数据。美国5月非农数据新增就业放缓至13.8万，低于预期的18.2万，且前值出现下修；时薪环比增长0.15%，略低于前值；失业率4.3%，为16年以来新低。总体来说，5月非农表现逊于预期，但也不宜过分解读。在充分就业状态下，新增非农的重要性要让位于时薪和通胀数据。此外，上周发布的美国4月PCE物价指数同比1.7%，核心PCE物价指数同比1.5%，双双低于美联储2%的通胀目标，但由于核心PCE环比出现加速，仍为美联储6月加息提供了一定支撑。欧元区5月CPI同比初值1.4%，创年内新低；核心CPI同比0.9%，较前值1.2%有所回落。但同时，欧元区5月制造业PMI终值57，创下近6年来新高，表明欧元区制造业仍复苏强劲。

展望本周，市场大事件多集中在欧洲，欧美5月非制造业PMI等经济数据值得关注。市场大事件方面，欧央行会议将在本周四举行。根据路透预测，欧央行可能会向市场传递出逐步缩减宽松规模的信号。同一日，英国大选将举行。根据上周最新民调，现任首相梅所在的保守党支持率下降3%至42%，按这一结果推算，保守党可能难以达到组阁需要的326个席位，一旦与其他政党合作则意味着保守党对下议院的控制力减弱，英国退欧不确定性将上升。重要经济数据方面，美国4月耐用品订单、5月非制造业PMI，欧元区5月服务业PMI、4月零售销售、一季度GDP终值等都将陆续公布，值得关注。

一周要闻回顾

• PMI 51.2，前值51.2，经济平缓下滑

5月PMI 51.2，前值51.2，预期51。生产端PMI有所下滑，从53.8下滑到53.4。生产端4、5月份有所下滑与峰会停产有一定关系。需求端平稳，新订单指数52.3，与上个月持平；新出口订单50.7，前值50.6.和前期判断一致，内需平稳，经济不会出现大幅度下滑。主要原材料购进价格指数49.5，前值51.8，继续下滑并落入到景气线下方，据此计算的5月PPI环比继续下滑，同比预计回落到6%以下。但是目前来看煤炭、钢铁和其他大宗商品库存水平接近16年附近，需求平稳下，PPI环比在6、7月份有望企稳。分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，虽低于上月0.8个百分点，但仍高于临界点；中、小型企业PMI为51.3%和51.0%，分别比上月上升1.1和1.0个百分点，其中，小型企业PMI连续3个月上升，年内首次升至扩张区间。一方面是大企业停产，一方面是小企业复工生产。建筑业PMI高位运行，本月读数为60.4%，连续9个月处于高位景气区间。这表明当前基建投资力度依然较大，财政政策发力有助于对冲部分货币政策收紧对经济的负面冲击。

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