上周市场回顾（2017.06.05-2017.06.09）

·  市场回顾

上周上证指数收于3158.40 点，上涨1.70%；深证综指收于1788.60 点，上涨3.83%；沪深300指数收于3576.17 点，上涨2.57%；两市股票累计成交1.91 亿元，日均成交量较上周上涨14.30%。

·  行业表现回顾 

上周表现最好的板块依次为家电、电子元器件、食品饮料，表现最差的依次是石油石化、银行、钢铁；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、家电、非银行金融，表现最差的依次是基础化工、机械、有色金属。

  图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）

数据来源：Wind

国泰旗下产品业绩回顾

· 主动权益类基金方面，最近1年，申坤管理的国泰金鑫（519606）收益34.14%，在169只标准股票型基金中排名第8，邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）收益22.47%，排名同类标准股票型基金前20%；邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰区位优势（020015）最近1年收益排名同类493只偏股混合型基金前10%，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）、国泰金龙行业（020003）最近3年业绩分别在438中偏股混合型基金中排名第1、第4、第7；彭凌志管理的国泰新经济（000742）、程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）最近1年收益在923只灵活配置型基金中均排名同类前10%，周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年收益在923只灵活配置型基金中均排名同类前20%。

· 指数基金方面，最近1年，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）的业绩在395只被动指数型基金中排名同类前10名。

· 固定收益类基金方面，最近1年，国泰信用互利分级债券（160217）的业绩在172只一级债基中排名前20%、国泰双利债券（A类020019，C类020020）在315只二级债基中位列同类前15%。

· QDII基金方面，最近1年，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）的业绩在74只QDII股票型基金中排名同类第3、国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）在30只QDII债券型基金中排名第7。

数据来源:Wind;数据截至:2017-06-09; 

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

未来A股市场展望

对A股而言，一方面央行稳定6月流动性预期，另一方面产业资本增持大量出现，增持/减持比率的拐点对股指有较好的领先性，我们认为6-7月A股或将逐步企稳反弹。

就市场风格而言，我们更关注白马股、前期估值错杀的真成长和二线价值成长股。虽然创业板相对于主板的相对估值已经大幅度下降，但风格切换仍较难发生，白马龙头行情或将持续。一方面是在低波动率的环境下，白马股享受确定性溢价，另一方面是流动性仍然偏紧。我们之所以关注前期估值错杀的真成长以及二线价值成长股，是因为市值500亿以上的一线蓝筹PEG中位数为1.4倍，100-500亿的二线价值成长PEG中位数为1.55倍，PEG估值基本匹配，在市场风险偏好回暖的背景下，风格有望扩散到二线价值成长股。

未来债券市场展望     

统计局公布中国5月CPI同比上涨1.5%，前值1.2%；PPI同比5.5%，前值6.4%。PPI与CPI涨幅延续一升一降态势。食品CPI同比下降1.6%，较上月降幅收窄1.9个百分点；非食品CPI同比上涨2.3%，较上月下降0.1个百分点。CPI小幅上升主要是食品价格同比降幅收窄，其中，鸡蛋、猪肉和鲜菜价格同比下降较多，降幅分别为16.8%、12.8%和6.3%。5月PPI同比上涨5.5%，较上月回落0.9个百分点。其中生产资料价格同比上涨7.3%，较上月下降1.1个百分点；生活资料价格同比上涨0.6%，较上月下降0.1个百分点。预计下半年CPI水平仍然呈小幅上升的格局，近期高频数据显示蔬菜价格小幅下滑，但猪肉价格跌幅有所收窄，叠加短期内高基数的衰减，预计6月份的CPI同比仍将有所上升。

近期央行公开市场操作释放流动性，对较紧的资金面有一定缓解作用，但6月MPA考核影响力仍不可忽视。随着银行自查结束，预计后期监管政策或将逐步出台，收益率受其影响或将有所波动。关注重点仍是金融防风险政策细则落地及其影响，短期来看债券市场或将维持震荡向下态势。长期来看，资金面继续保持稳健中性，经济数据走弱以及海外债券收益率的回落等因素都对债市起到了支撑，后期债市有望好转。

未来黄金市场展望      

截止上周五（6月9日），在前FBI局长科米国会证词不及预期严重、英国大选尘埃落定、欧央行下调欧元区通胀预期和美联储议息会议临近等事件影响下，国际现货黄金报收1265.90美元/盎司，当周累计下跌12.87美元/盎司，跌幅1.01%，最高上冲至1296.06美元/盎司，最低下探至1264.00美元/盎司，终止了之前四周连续上涨。

展望本周，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于北京时间周四(6月15日)凌晨2时宣布利率决议，英国央行也将于周四发布利率决定，日本央行则将于周五公布利率决议。短期看，美联储议息会议临近，且加息概率较高，或令金价承压；而潜在的地缘政治等不确定因素可能随时爆发，可能有利于强化黄金的避险特征。中长期配置角度，黄金的现金配置需求能否显现，则需要进一步关注美国通胀预期水平、美联储的加息节奏以及欧元区货币政策动态。

未来海外市场展望      

上周发达市场和新兴市场资产表现分化，美元止跌反弹，原油继续跳水。 权益市场方面，上周美股三大股指中仅道指小涨，纳指因科技巨头股价回调而大跌1.6%。欧洲日本股市震荡微跌。中印港等新兴市场股市稳重有升；大宗商品方面，因上周EIA原油库存意外大增，油价连续第二周跳水近4%，为近期表现最差的大类资产。工业金属大涨，金价小幅回调； 外汇市场方面，上周美国政治风波暂缓，美元止跌反弹。英国大选保守党意外丢掉议会多数席位，英镑大跌1.2%。欧央行下调通胀预期，欧元承压下挫。中国央行汇率维稳态度不变，离岸、在岸人民币汇率双双回到6.80以内；债券市场方面，上周美国10年期国债收益率上行6bp至2.21%，但较年初已大幅下行了24bp，表明市场对美国经济增长预期有所调低。

上周全球市场大事件主要包括欧央行下调通胀预期、特朗普弹劾风险解除、英国退欧不确定加大。上周四欧央行6月会议保持当前利率不变，上调了未来3年GDP增速预期，但下调了通胀预期，主要因能源价格回升对通胀的支撑在逐渐消失； 上周四美国前FBI局长康米的国会证词未提供特朗普违法的证据，特朗普弹劾危机基本解除，美国政治风险大大缓释；上周四英国大选中，现任首相特蕾莎·梅所在的保守党意外丢掉下议院多数席位，英国诞生了悬浮议会，保守党将面临联合组阁的问题，未来脱欧谈判的不确定性提升。

展望本周，最大事件即美联储6月FOMC会议，同时美欧中都有重磅经济数据发布。美联储6月FOMC会议即将举行，目前市场主流预期仍是加息25bp，但会议声明可能相对鸽派，不排除下调未来通胀预期的可能。本周五（6/16）日本央行将发布6月利率决议，预计仍大概率按兵不动。

一周要闻回顾

• CPI同比1.5%，PPI同比5.5%

5月CPI同比1.5%，前值1.2%，环比-0.1%。延续前几个月趋势，食品项继续拖累，非食品项和核心CPI保持稳定。猪肉环比-2.9%，前值-2.0%；非食品项和核心通胀分别为2.3%、2.1%，前值为2.4%、2.1%。未来来看，CPI同比继续向上，8月左右为同比高点。

PPI同比5.5%，环比-0.3%，前值-0.4%。仍然延续前几个月的趋势，上个月环比增速达到极低值-0.4%后开始收敛，预计未来几个月环比逐步回正，表明边际上供给出清。分行业看，采掘、原材料、加工-0.8%、-0.7%、-0.2%，前值分别-1.2%、-0.8%、-0.4%，均较上个月环比负增速收敛，且上游采掘工业收敛更快，和微观数据大宗商品库存去化顺利是一致的。未来看，PPI环比在0值上下波动，PPI前高后低，同比继续下降，三季度逐步平稳，最早在四季度可能有所向上。

• 英国议会选举产生“悬浮议会”

英国下议院选举结果出炉，在总共649个席位中（还有1票的结果尚未公布），保守党获得317票（低于大选前的330票），在野党工党获得261票（多于大选前的232票）。保守党在此次选举中可谓大败，受此影响，英镑对美元重挫2%。

与去年6月的退欧公投一样（由本身支持留欧的保守党提出退欧公投），这次议会的提前大选也有由本身已经占绝对多数席位的保守党提出。由于没有哪个政党获得326票的绝对多数，英国政治的不确定性将进一步上升，与欧盟的退欧谈判将变得更加困难。

这次选举结果并未降低英国是否会退欧的可能性，只是降低了“硬退欧”的概率。英国主要党派都支持退欧，不同之处是退的方式。以保守党为代表的一方支持“硬退欧”，即强调与欧盟谈判中“no deal is better than a bad deal”，主张干干净净脱离欧盟；以工党为代表的另一方支持“软退欧”，即主张保留单一市场和关税联盟带来的好处，工党表示不会在与欧盟达成协议之前就脱欧。首相Theresa May提出提前大选的动机是，英国脱欧谈判前后需要稳固且强有力的政府来对外谈判，但此前保守党在下议院的优势不明显，使其政治主张不能完全得到下议院的支持，进而会影响到与欧盟的谈判力。但由于在此次大选中，保守党失去了绝对多数的席位，其“硬退欧”的主张将在议会面临更大的阻力。

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