摘  要   

1、美国1月非农就业数据喜忧参半、也引发通胀担忧，本次报告可能不足以改变美联储观望态度。短期市场在一轮反弹后，可能面临一定调整压力。不过接下来3月全国两会前政策预期有望强化，可以考虑逢低布局，重点关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

2、国内央行连续第三个月增持黄金，显示出较强的增持意愿。国家金融监管总局发布通知，开展保险资金投资黄金业务试点，国内黄金投资需求有望持续提升。可以持续关注国泰黄金ETF联接C(004253)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

3、从近期海外云厂商最新财报看，资本开支预计将维持较高增速，持续重点投入AI方向。算力及应用层面依然具备较好的投资机会，不过短期相关板块涨幅较大，可以后续遇调整关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰中证全指软件ETF联接C(012637)等标的。

正  文   

一、大盘分析

上周市场震荡上行，DeepSeek带动相关板块上行，海外关税政策较预期更温和，同时外资机构发声看多中国资产，A股市场情绪回暖。上周三个交易日，上证指数涨1.63%，中证A500涨2.85%。成交层面，市场日均成交额约1.6万亿元，较节前放量。

周末统计局披露了1月物价数据，国内1月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.5%，前值涨0.1%；1月PPI同比下降2.3%，预期降2.1%，前值降2.3%。整体物价修复趋势上仍有反复，供给端出清效果仍需观察。

海外周五披露的美国1月非农新增就业14.3万个，低于市场预期，但失业率从4.1%降至4%、11月和12月就业数据大幅上调，就业数据喜忧参半、也引发通胀担忧。本次报告可能不足以改变美联储观望态度，截至2月8日，CME给出的3月降息预期概率仅为8%。

来源：CME

美联储主席鲍威尔将于2月11日和2月12日分别在美国参议院和众议院发表半年度货币政策证词，或将对后续货币政策路径给出一定指引。

短期市场在一轮反弹后，可能面临一定调整压力。不过接下来3月全国两会前政策预期有望强化，可以考虑逢低布局，重点关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

二、黄金板块

近期金价表现强势，伦敦黄金现货价格升至接近2900美元。上周披露的国内央行2025年1月末黄金储备7345万盎司，去年12月末为7329万盎司，央行连续第三个月增持黄金，显示出较强的增持意愿。

此外，特朗普关税政策落地，后续政策不确定下避险情绪升温，通胀预期抬头，推动金价延续上行趋势。同时市场传出白宫可能会对进口金属加征关税言论，导致COMEX金出现软逼仓，共同推动金价上行。

根据世界黄金协会发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4,974吨,创历史新高。

短期美联储降息暂停，但仍处于货币宽松周期中，后续金价仍有望持续受益流动性环境以及通胀上行预期，而避险情绪及央行购金也会支撑金价。

此外，本周国家金融监管总局发布通知，开展保险资金投资黄金业务试点，国内黄金投资需求有望持续提升。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系削弱也会支撑黄金价值，可以持续关注国泰黄金ETF联接C(004253)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

三、AI板块

此前deepseek的突破引发算力基础设施投入担忧，不过从近期海外云厂商最新财报看，资本开支预计将维持较高增速，持续重点投入AI方向。根据北美CSP四大厂商公布的2025年Capex指引，预计2025年资本开支共超过3150亿美元。

其中亚马逊2024年四季度资本支出为263亿美元，高于市场预期并创历史纪录，2025年指引达到1000亿美元；谷歌四季度资本支出为140亿美元，2025年全年资本支出达到750亿美元，将继续向AI领域倾斜。

Meta指引2025年资本支出将达到600-650亿美元，较市场预期高14.5%至24%，较去年增长52.9%至65.7%。微软计划在2025财年投资大约800亿美元用于建设数据中心，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序。

随着deepseek加速AI渗透率提升，海外头部互联网企业持续加大AI投入，国内AI随着字节效应拉动，中长期趋势也逐步明朗。算力及应用层面依然具备较好的投资机会，不过短期相关板块涨幅较大，可以后续遇调整关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰中证全指软件ETF联接C(012637)等标的。

注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注4：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注5：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰中证全指软件ETF联接C成立于2021.6.24，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：1.78/-5.66，-21.63/-23.37，-1.32/-2.10，0.06/1.20。业绩比较基准：中证全指软件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年6月24日起管理本基金，苗梦羽自2021年9月28日起共同管理本基金。

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