摘要：当下来看，关税升级事件仍处于初步爆发阶段，短期对市场情绪面冲击较大，增加了市场不确定性，仍需注意避险。

4月7日，受海外关税冲击影响，A股放量下跌，上证指数收跌7.34%报3096.58点，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，市场逾2800股跌停。临近收盘之时，中央汇金公司表示，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行，随后三大指数跌幅有所收窄。

我们认为市场今日主要影响因素如下：

1.美国超预期关税政策冲击影响下A股市场风险偏好大幅回落

消息面上，北京时间4月3日凌晨，特朗普签署“对等关税”行政令：1）4月5日起对所有贸易伙伴加征 10%关税；2）4月9日起对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收更高的“对等关税”，其中“对等关税”税率较高的包括：中国大陆34%（叠加之前针对芬太尼的20%，总额升至54%，是否叠加更早执行的关税有待确认）、柬埔寨49%、越南46%、斯里兰卡44%、孟加拉国37%、泰国36%、中国台湾32%等。美联储主席鲍威尔表示，美国公布的“对等关税”幅度显著超出预期，美联储在关税最终影响变得清晰之前不会调整利率。

2.关税冲击下出口或阶段性承压，但出口格局已较之前有明显优化

对国内经济而言，短期外部需求走弱会造成国内出口或阶段性承压。特朗普关税政策冲击下，出口端面临的下行压力提升，但中长期来看，在出口目的地多元化、产业竞争力持续提升的背景下，国内出口韧性依然较强。此轮关税与2018-2019年贸易冲突相比较，龙头公司已经在海外具有较好的产能布局，出口格局持续优化，亚非拉、欧洲等非美海外市场对产业的影响已经更大，出口压力较之前有明显缓解。科技方面，近年来科技领域软硬件国产替代加速，自主可控能力持续提升，在新一轮关税冲击下，科技领域国产替代有望持续突破，看好信创及工业软件相关投资机会。

3.关税反制下农林牧渔板块避险属性凸显

消息面上，4月4日，国务院关税税则委员会公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。若实施关税加征，影响最大的为大豆和高粱，2024年美国进口占中国消费量分别为17.4%和59.8%，加征关税后可能推动粮食价格回升。同时在粮食安全背景下，转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率。

当下来看，关税升级事件仍处于初步爆发阶段，短期对市场情绪面冲击较大，增加了市场不确定性，仍需注意避险。短期结构上，我们考虑两个避险方向：1）绝对的红利避险，包括银行、公用事业；2）具有进口替代可能性的相关行业，包括国防军工、农林牧渔、医药生物。

中长期来看，我们认为A股资产具备反弹的基础。随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的逐步落地，年初以来经济实现平稳开局。《人民日报》发表的评论员文章也指出“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”。往后看，国内稳增长政策陆续出台以及中国制造业的全球竞争力持续提升，国内经济的韧性有望延续。同时，估值层面，目前A股市场估值仍处于相对较低的位置，沪深300市盈率TTM仅11.67，位于近10年20%的分位数左右。我们认为A股市场中长期仍具备较大潜力。

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