摘  要   

1、短期关税不确定性冲击下，市场出现波动是正常现象。但立足中长期，国内经济有望表现出较强的韧性。从政策端看，我国逆周期政策空间较大，对资产价格或有正向支撑。相对2018年，目前我国股票市场相对来说具备估值、政策、科技叙事等多方面的有利条件，可以关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)、国泰沪深300增强策略ETF发起联接C(021848)等宽基标的。

2、关税政策下，国产替代逻辑有望进一步加强。关税政策下市场情绪受到打击，高波动的科技板块容易受到较大影响。但长期来看，在Deepseek等产品取得重要突破后，当前AI的产业趋势明确，可以关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等板块的投资机会。

3、外围不确定性加剧，凸显红利类资产的配置价值。长期来看，短期恐慌性下跌或成为中长期的配置良机，长期利率下行趋势下，资金或加大对高股息资产的配置。可关注正在发行募集的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)等红利基金。其中，国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)跟踪的富时现金流指数历史表现优异，连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数，可为投资者提供新选择。

4、关税冲击下，短期市场风险偏好大幅降低，美国经济不确定性预期进一步升温，为黄金价格提供中长期的逻辑支撑。长期来看，黄金仍然具备较高的避险属性，可以考虑逢低、分批、定投的投资方式，建议继续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

正  文   

一、大盘分析

受海外关税冲击影响，昨日A股放量下跌。临近收盘时，中央汇金公司发布公告称，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行，随后三大指数跌幅有所收窄。截至收盘，上证指数失守3100点，跌7.34%报3096.58点，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5%。A股成交1.62万亿，较上一日大幅放量，两市逾2800股跌停。从盘面上看，养殖板块得到避险资金青睐，跌幅较小。光伏、计算机等大部分板块均大幅回调。

对A股来说，短期关税不确定性冲击下，市场出现波动是正常现象。但立足中长期，无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，均非2018年骤然遭遇贸易战时可比。在以AI等为代表的科技突破驱动下，国内经济有望表现出较强的韧性。

从政策端看，我国逆周期政策空间较大，对资产价格或有正向支撑。两会政府工作报告明确指出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间” ，外部风险超预期或将促使国内政策坚定加大力度。另一方面，我国目前对于美国出口依赖性低于过去，2018年关税政策后我国对美国出口占总出口比例持续下降，叠加此前贸易摩擦经验，政策端对于本轮关税的应对或将更有针对性。

来源：Wind，Macrobond，交银国

本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但相对2018年，目前我国股票市场相对来说具备估值、政策、科技叙事等多方面的有利条件，当前阶段可以考虑逢低布局。可以关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)、国泰沪深300增强策略ETF发起联接C(021848)等宽基标的。

二、TMT板块

TMT板块昨天回撤幅度较大，通信板块跌停的同时溢价率3.30%，今日或将继续下行以消除溢价。

消息面上，据虎嗅网，阿里或将在本周发布通义千问的新一代模型Qwen3。下一代Qwen系列模型或将更注重推理能力，并推出更多不同参数类型的模型，有望加速衍生模型的发展，推动AI应用推理需求持续释放，不断完善模型生态。

关税政策下，板块中长期国产替代逻辑有望进一步加强。国产光模块厂商改革创新研发能力提升，核心器件光芯片等方向自主可控进程进一步加速。目前国产光通信相关的技术壁垒较高，高速率产品具有较宽的护城河，有望在市场竞争中取得更优异的成绩。运营商有庞大的服务器集群、强大的算力及流量基础，快速推动国产人工智能发展的同时有望持续普及AI应用。

近期美国加大对华科技、贸易打压，市场情绪受到打击，高波动的科技板块容易受到较大影响。但长期来看，在Deepseek等产品取得重要突破后，当前AI的产业趋势明确，可以关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等板块的投资机会。

三、红利板块

短期来看，关税冲击导致投资者风险偏好下降，资金避险情绪上升，转向防御，红利资产的配置性价比与资金避险诉求形成共振。此外，长期来看，短期恐慌性下跌或成为中长期的配置良机。关税冲击超预期下国内政策空间或将打开，在外部环境刺激下，货币政策宽松预期进一步增强，红利类资产显现较强的吸引力。

投资者可以关注聚焦央国企的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)，股息率高且连续多年比较稳定，根据合同约定每月评估分红。去年5月上市以来已经连续11个月分红。

数据来源wind，截至2025/4/3

此外，投资者也可关注正在发行募集的国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。从指数基日（2013年底）算起，截至2024年富时现金流指数年化超20%，同期中证红利指数年化13.6%。此外，该基金可月月评估分红，符合条件的情况下可安排收益分配，有望成为投资者兼顾现金流需求与投资获得感的新选择。（注1）

四、黄金板块

截至昨日北京时间下午4:30，COMEX黄金期货价格经两日回调后上涨至3040，沪金主力合约今日收跌-2.85%。

高盛将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的1.0%下调至仅0.5%，将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的35%大幅提升至45%。美国经济不确定性预期进一步升温，为黄金价格提供中长期的逻辑支撑。

在关税冲击下，短期市场风险偏好大幅降低，全球经济衰退的可能性也明显上升，同时后续关税冲突还有升级的可能性，其影响也会持续，市场情绪以避险为主。关税上升必定加快全球商品生产的本土化，降低全球贸易占总需求的比例，因此也将降低全球对美元的需求，从而提高对黄金资产的需求。

高盛将2025年底金价预测上调至每盎司3300美元，瑞银预计若关税等风险上行，金价或将飙升至3500美元。长期来看，黄金仍然具备较高的避险属性，可以考虑逢低、分批、定投的投资方式，感兴趣的小伙伴可以关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)的投资机会。

注1：数据来源：WIND，富时罗素，基日为2013/12/31,分年度列示的时间区间：2016/1/1-2024/12/31，基日以来涨跌幅的区间是2013/12/31-2024/12/31。均采用全收益指数计算。注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。

基金收益分配原则为：1、在符合有关基金分红条件的前提下，基金管理人可每月对本基金进行评估并可根据实际情况进行收益分配，分配时间、分配方案及收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；2、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可选择现金红利或将现金红利自动转为相应类别的基金份额进行再投资；若基金份额持有人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；基金份额持有人可对A类、C类基金份额分别选择不同的分红方式；3、本基金同一类别的每一基金份额享有同等分配权；4、基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值；5、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人在履行适当程序后，可调整基金收益的分配原则和支付方式，无需召开基金份额持有人大会审议。鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。本基金标的指数的编制方案部分参考海外Pacer US Cash Cows 100 Index，因此称为中国版“现金牛”，现金奶牛不代表牛市等盈利性表述，不构成未来表现的承诺。

国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

注3：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰沪深300增强策略ETF发起联接C基金成立于2024.9.6。国泰沪深300增强策略ETF发起联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：1.39/19.74。业绩比较基准：沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                  

注6：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注8：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注9：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：2.38/0.64。业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

注10：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注11： 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

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