摘  要   

1、周末关税政策反复。不论关税最终是否生效，全球股票市场波动已明显增加。最近现金流ETF和红利国企ETF分别连续第2、第12个月官宣分红。在短期波动难以避免的情况下，红利类资产的吸引力或将延续。可以关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)、国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)等具备较强防御属性的红利类资产。

2、短期市场波动加剧，但从长期角度看，AI仍可能延续其去年来的趋势，继续成为今年的投资主线之一。关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益，半导体产业链存在中长线的投资机会。近期科技波动较大，感兴趣的投资者可以紧密跟踪国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等相关板块的表现。

正  文   

一、大盘分析

昨天A股单边上行，截至收盘，上证指数涨0.76%报，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.34%。A股全天成交1.31万亿，较上个交易日1.39万亿略微缩量，市场逾4500股上涨。从盘面上看，黄金、创新药、煤炭等板块涨幅居前，家电、芯片等板块略有回调。

二、红利板块

周末关税政策反复。美国海关已于当地时间11日宣布，对集成电路、通信设备、智能手机、显示模组等豁免征收所谓“对等关税”。然而当地时间周日下午，特朗普在其社交媒体平台Truth Social上声称仍将在所谓的“国家安全关税调查中”对半导体和电子产品供应链“重点关注”。与先前截然相反的消息的发布，进一步加剧了外界对特朗普关税计划的困惑。

不论关税最终是否生效，全球股票市场波动已明显增加。随着避险情绪抬头，防御类资产在未来一段时间内或将有较好表现。现金流和红利国企板块昨日以及过去5日间均有不同程度上涨。

近期，现金流ETF和红利国企ETF公告分红。红利国企ETF是国内首批合同中约定每月评估、按月分红的红利类ETF产品。自去年5月上市以来，截至至今日已经连续第12个月官宣分红，也就是说在上市后的每个月都做到了分红。现金流ETF自今年2月27日上市以来，也已连续两个月官宣分红。截至上周五，两个产品的份额今年以来均实现了100%以上的增长。

来源：Wind

来源：Wind

国内政策方面，新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有望提高分红比例。展望后市，海外关税政策以及世界政治、经济格局的不确定性或仍将维持高位。在短期波动难以避免的情况下，红利类资产的吸引力或将延续。可以关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)、国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)等具备较强防御属性的红利类资产。

三、AI板块

短期市场波动加剧，但从长期角度看，AI仍可能延续其去年来的趋势，继续成为今年的投资主线之一。

消息面上，中国半导体行业协会上周五发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知，根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。

此前，我国对于集成电路原产地的判断主要是根据封测厂所在地决定，TI和ADI大部分产品未计入“美国进口”范畴。对集成电路原产地的判定追溯至晶圆厂所在地，将对自有晶圆厂多位于美国的TI和ADI造成较大冲击，中低端产品将失去价格优势。

目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间

基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NAND Flash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NAND Flash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升。

来源：Wind，SIA，国信证券经济研究所

关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。近期科技波动较大，感兴趣的投资者可以紧密跟踪国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等相关板块的表现。

注1：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：2.38/0.64。业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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