摘  要   

1、近期基孔肯雅热扩散，截至2025年7月23日，佛山市顺德区累计报告基孔肯雅热确诊病例3317例。世界卫生组织专家22日就蚊媒传播疾病基孔肯雅热发出警告，目前有119个国家和地区发现传播情况，约550万人面临风险，并且可能出现大范围疫情。基本面看，疫苗行业短期业绩承压，但中长期在技术迭代、政策、需求等因素激励下向好，建议关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(017186)。

2、7月24日，泰国和柬埔寨在两国边境争议地区发生冲突，并且传出枪声，这一事件加剧了东南亚摩擦局势。此外，9月大阅兵窗口临近，从以往经验看，大阅兵前1-2个月军工行业有望跑出超额。且在十五五规划预期等因素激励下，今年军工行业基本面改善趋势明确，建议关注国泰国证航天军工指数(LOF)（A：501019、 C：015599）。

3、据新华社华盛顿7月23日电，美国白宫23日发布一份人工智能（AI）行动计划。计划寄希望于通过让H20流入中国，使中国被限制在美国的技术框架之内。同时通过芯片定位等技术弥补对华半导体管制缺口，联合盟友进行新的半导体管制。此外，据PanSemicon信息，长江存储首条全国产化的产线将于2025年下半年导入试产。当前A股优质资产有望迎来重估时刻，AI已成为半导体行业新的叙事和动能，建议关注半导体行业的算力自主化机遇，国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等产品潜力明显。

正  文   

一、大盘分析

昨日A股震荡走高，沪指收3605.73点，再创年内新高。沪深两市全天成交额1.84万亿，较上个交易日缩量199亿。截至收盘，沪指涨0.65%，深成指涨1.21%，创业板指涨1.5%。

二、疫苗板块

昨日疫苗板块大涨，上午横盘震荡之后，下午开盘之后迅速上冲。

消息面上，据佛山市顺德区卫生健康局24日通报：截至2025年7月23日，我区累计报告基孔肯雅热确诊病例3317例，主要集中在乐从镇、北滘镇、陈村镇，均为轻症病例。世界卫生组织专家22日就蚊媒传播疾病基孔肯雅热发出警告，目前119个国家和地区发现传播情况，约550万人面临风险，并且可能出现大范围疫情。

基孔肯雅热源于斯瓦希里语，意为 “屈肢痛”。顾名思义，就是患者因剧烈关节疼痛而蜷缩之态。感染后，患者通常在3-7天内出现症状，95%的患者出现游走性关节疼痛，小关节如指关节、腕关节肿胀明显，疼痛程度可达VAS评分8-10分（满分10分），导致患者蜷缩成“屈肢体位”。

基本面看，目前疫苗行业仍处探底过程。受高基数、库存去化和消费疲软影响，疫苗企业近年来业绩承压。展望后市，短期疫苗行业仍有下行压力，主因价格竞争及政策等。中长期角度看，疫苗行业发展路径逐步清晰。政策和研发端，疫苗行业创新力度加大，生物技术进展提速，创新性疫苗加速审批上市。需求端，在人口老龄化及健康意识提升等驱动下，疫苗消费意愿提升，成人疫苗市场逐步崛起，宠物疫苗也悄然发展。此外，疫苗出海也迎来发展良机，我国通过WHO认证的产品数量不断增加，非洲、东南亚等地区疫苗出口数量增长迅猛。建议关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(017186)。

三、军工板块

昨日军工板块受市场认可，开盘持续走高。

消息面上，据澎湃新闻，7月24日，泰国和柬埔寨在两国边境争议地区发生冲突，并且传出枪声，这一事件加剧了东南亚摩擦局势。据新华社，泰国陆军第二军区24日在社交媒体发文说，当地时间10时58分，泰方出动空军F-16战机，摧毁柬方两处军事设施。泰国陆军说，柬方当天上午向泰国素林府一社区发射两枚BM-21火箭炮，造成3名平民受伤。另据泰国公共电视台24日援引素林府官员的消息报道，两枚柬方炮弹击中当地村庄，造成2人死亡，2人受伤。

柬埔寨参议院主席洪森当天在社交媒体上说，柬埔寨奥多棉吉省和柏威夏省的边境地区遭到泰国炮击。

总体上，本次事件催化并非军工行业上涨的唯一理由。若有心留意，军工行业自今年4月以来便持续强势，内在原因是军工行业今年行情呈现“多引擎”格局。

首先，我国军工行业基本面改善趋势明确。今年是十四五收官之年，十五五规划已开展编制。此外，百年强军目标节点也已临近。军工行业景气受到明显提振。

第二，据国防部消息，今年9月3日，在北京天安门广场将举行盛大阅兵式。这次阅兵，是纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年活动的重要组成部分，主题是纪念抗战伟大胜利、弘扬抗战伟大精神。复盘历次大阅兵，在阅兵前1-2个月，军工行业往往容易跑出超额行情，目前已到博弈时点。

第三，国际局势日趋复杂，地缘政治摩擦频率和力度加大。据德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2024年全球各国的军费开支总额约为2.7万亿美元，较2023年实际增长了9.4%，创下冷战以来最高涨幅。俄乌冲突一波未平，今年以来印巴冲突、伊以冲突等事件又起。全球军贸扩容，我国军械展现较强竞争力，后续军贸市场有望打开。

同时，核聚变、低空经济等产业步入快车道，福建舰入伍的预期也在不断打高。军工行业具备较强投资价值，建议持续关注国泰国证航天军工指数(LOF)（A：501019、 C：015599）。

四、半导体板块

昨日半导体板块震荡走高。

消息面上，据新华社华盛顿7月23日电，美国白宫23日发布一份人工智能（AI）行动计划，列出特朗普政府未来将采取的数十项联邦政策行动。一些媒体分析认为，此举意味着特朗普政府撤销拜登政府时期的多项政策，并放宽对AI发展的监管措施。

《AI行动计划》以退为进，秉持“轻监管、重发展“的理念，全力保障算力绝对优势，持续巩固全球AI主导权。在对华策略方面，川普政府也做出了明显的改进。允许H20重返中国市场，寄希望于“低性能”芯片使中国受制于美国的技术框架，并利用“芯片定位”等技术，填补半导体制造子系统的出口管制空缺，并联手盟友共同开展新的更全面的出口管制，强化对华的芯片监管。

AI浪潮为半导体领域注入了强劲且持续的成长动能，台积电在Q2法说会上预计AI半导体市场需求强劲。Tokens的数量增长，AI模型的使用，意味着很多的计算需求和芯片投入。预计2025年公司收入增速达到接近30%的同比增长，主要是N3N5平台和HPC平台驱动。

资料来源：台积电

此外，据PanSemicon信息，长江存储在推动“全国产化”制造设备方面取得了重大突破，首条全国产化的产线将于2025年下半年导入试产。国产自主进程再上新的水平和高度。

估值层面，以半导体材料设备指数（931743）为例，截至最新交易日2025年7月24日，PETTM为67.17x，上市以来55.95%分位。尽管从估值分位来看，半导体材料设备指数目前估值不在低位，但是，首先，AI已成为半导体行业新的叙事，半导体成长属性显著加强，估值历史分位参考意义降低。此外，A股估值中枢整体提升，优质资产迎来重估时刻。半导体行业代表了我们国家工业制造的最高水平，或享受此次红利。目前上证综指已接近去年高位，但半导体相关指数相较于去年高点仍存在较大幅度回撤，因此目前仍有较大成长空间。

总体上，AI大模型自2023年来加速发展，到如今已经渐进入深水区。算力硬件的底层逻辑是半导体芯片，海外IC设计、IC制造等龙头厂商已见明显的成长动能。一方面，中国GPU市场规模超过千亿元，国产厂商目前体量仍然较小，长期看自主空间广阔。另一方面，伴随全球AI升级成国家战略高度，中国发展AI的必要性提升。全产业链齐心协力，有望逐步攻克GPU设计和制造难点，实现国产算力自主化，半导体产业链迎来新的叙事和成长机会。建议关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等产品。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66，2.96/3.09。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证半导体材料 设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64，5.00/5.25。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2020-2025年上半年收益率/业绩基准增长率（%）：63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07，13.14/12.10，5.15/4.62。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。 

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