摘  要   

1、光模块为代表的AI硬件板块昨天逆势上涨。消息面上，微软、Meta最新公布的业绩表现亮眼，微软营收加速增长18%，Azure和其他云服务收入增长39%；Meta营收同比增长22%，净利润183亿美元，同比增长36%，预计2026年capex超1000亿美元，同比+46%，大超市场预期。国内市场，英伟达宣布H20销售恢复，进一步强化算力供给的确定性，推动国内互联网巨头在2025年下半年加速AI基础设施布局，有望带动上游光模块的需求提升。国泰中证通信ETF联接C(007818)场内标的产品跟踪中证全指通信设备指数，光模块占比超 40%，集齐人工智能算力龙头，或受益于算力产业的持续发展，感兴趣的投资者可以关注相关布局机会。

2、重要会议传达乐观表述，下半年政策出台可能会相机抉择。考虑到上半年经济增长5.3%，意味着下半年达到4.7%左右，即可完成全年目标，因而政策即刻加码的必要性较低。或因为重要会议相关政策力度不及预期导致今日顺周期板块集体回调。随着当前市场逐步转入进攻阶段，国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)在当前市场环境的优势也逐步显现。

正  文   

一、大盘分析

A股7月收官！沪指3600点得而复失，预期的回调还是来了。三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌1.18%，收报3573.21点；深证成指跌1.73%，收报11009.77点；创业板指跌1.66%，收报2328.31点。沪深两市成交额达到19360亿，较前日放量918亿。

盘面上，市场热点较为凌乱，个股跌多涨少，全市场超4200只个股下跌。算力产业链上涨，液冷服务器、光模块、铜缆高速连接等板块上涨。钢铁、有色等顺周期方向集体走弱。

二、光模块板块

光模块为代表的AI硬件板块昨天逆势上涨。

消息面上，受海外公司业绩超预期及上调资本支出的积极影响，A股光模块、算力和AI硬件板块逆势上涨。当地时间7月30日，Meta公布截至2025年6月30日的2025财年第二财季业绩，公司第二财季营收475.16亿美元，较去年同期增长22%，高于市场预期的448亿美元；净利润同比增长36%至183.37亿美元。微软发布截至2025年6月30日的2025财年第四财季业绩。微软第四财季营收为764亿美元，同比增长18%；净利润为272亿美元，同比增长24%。

资本支出方面，Meta将全年资本支出的最低水平从上季度的640亿美元上调至660亿美元，资本支出范围在660亿美元至720亿美元之间。微软表示，考虑到对云和人工智能产品的强劲需求以及大量合同积压，公司将继续在资本支出和运营费用方面进行投资，预计2026财年第一财季的资本支出将超过300亿美元。

东莞证券指出，上半年我国通信业运行基本平稳，电信业务量收保持增长，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增势。展望后市，2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能，蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求。

国泰中证通信ETF联接C(007818)场内标的产品跟踪中证全指通信设备指数，光模块占比超 40%，集齐人工智能算力龙头，或受益于算力产业的持续发展，感兴趣的投资者可以关注相关布局机会。

三、现金流板块

重要会议对上半年经济形势表述积极乐观，预计下半年政策出台需要相机抉择吗，反内卷相关标的钢铁、有色等板块大幅回调。

重要会议对上半年经济形势表述积极乐观。会议认为，“各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性”。下半年经济增速无需5%也可完成全年目标，增速下滑也可以接受。货币政策方面，本次会议货币政策未提及“适时降准降息”。财政政策方面，本次会议更加注重落实存量政策而非出台增量政策，地方隐性债务新增规模或严控，地方政府对自发自审项目审批或持谨慎态度。

消费方面，会议强调培育服务消费的增长点，预计下半年部分服务消费有望纳入国补以旧换新范围；投资方面，会议强调高质量推动“两重”，以带动民间投资增长。产业方面，反内卷并未重点点名具体行业，并删除“低价”相关表述，将“推动落后产能有效推出”变为“推进重点行业产能治理”，本质上是规避运动式反内卷。或因为重要会议相关政策力度不及预期导致今日顺周期板块集体回调。

华西证券认为，此次会议重申了4月会议提出的四稳（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），但未提 “增量储备政策”，会议提出“宏观政策要持续发力、适时加力”，接下来或是前期已经确定的政策继续向前推进，而政策加力的前提是适时。考虑到上半年经济增长5.3%，意味着下半年达到4.7%左右，即可完成全年目标，因而政策即刻加码的必要性较低。在经济面临下行压力等情况下，政策也仍有适时加力的空间。

相比2016年“供给侧改革”而言，2025年“反内卷”涉及主体多为下游民营企业，且当前面临就业压力较大，预计政策将把握好“反内卷”推进节奏，平衡好“落后产能退出”与“稳就业”的双重目标，以提升相关产业整体竞争力、推动高质量发展，后续关注重点行业的“反内卷”具体目标及方案推出情况。

消费方面是市场关注的重点，会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。相比于4月政治局会议的表述“大力发展服务消费”，此次会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，商品和服务消费并重。其谈到，今年以旧换新3000亿资金，还有1380亿在三、四季度下达，有望继续支撑家电等大宗消费品。

来源：Wind

现金流指标是衡量企业财务指标健康的核心指标，不仅代表盈利质量，更决定了分红可持续性与抗风险能力。随着当前市场逐步转入进攻阶段，现金流板块在当前市场环境的优势也逐步显现。上市以来，国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)场内ETF跟踪的富时现金流指数不仅在同类标的指数中遥遥领先，更是战胜了市场主流红利指数，样本外的业绩表现为现金流ETF的策略的有效性站台，感兴趣的小伙伴可以重点关注每月评估分红的国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)。

上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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